梁信军的投资“方法论”

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1、梁信军的投资“方法论”2009年07月11日13:32 来源：21世纪经济报道　　从收购分众，到投资养猪，复星到底想做什么？　　梁信军并非哲学科班出身，也许是受到了复星集团董事长郭广昌的影响，这位复星的副董事长兼CEO首先是从“方法论”的角度，引导我们去廓清这个疑问的。“第一，长期不会变的东西是什么，从中可以导致出怎样的逻辑？第二，形势变了，顺势而为，要变化哪些东西？第三，不同阶段企业资源禀赋不一样，思想认识会不同，怎样来做选择？”顺着这个逻辑，复星一切投资，还是有章可循的。　　即使时下对经济复苏与否的质疑声

2、不断，梁信军反复强调他对中国经济尤其是内需市场启动的信心——看对宏观趋态、看对时点，是做投资决策的第一要义。“2008年国内商品零售总额实际增长15.7%，而今年1-5月实际增长15.8%”，在梁信军看来，即便是这0.1个百分点都预示着某些积极的变化，而这种变化对于未来行业投资价值判断实在很重要，“因为真正的投资，是要在市场大兴起之前进入”，看对未来中国5-15年走向，是决胜未来之首要。　　采访中，梁信军对各种宏观经济数据和信贷数据基本是随口拈来，倒背如流，这些平素看似不相干的数据，经他解读之后，都变成了极具

3、参考价值的投资判断参数，每个数据背后，都有值得被挖掘的投资价值，　　经历过几轮宏观调控以及经济危机之后，复星渐渐变得更成熟。在谈到投资配置的时候，梁信军反复强调，既要配置熊市资产，又要准备收购价值低估的牛市资产。比如，分众传媒既是熊市资产，也是价值低估的资产，“我们并没有一个特别的媒体方面的策略，目前的情况我们会首先考虑快速消费品以及为快速消费品服务的行业，包括营销网络、传媒，只要行业中领先的，团队是看好的，价格也很合适，符合我们大势判断的逻辑。”　　在这些“大道理”之外，梁信军认为，投资的判断可以简单回归于

4、“常人的逻辑”，而这些逻辑事实上也构成了复星投资的底线。比如“赢钱的逻辑”：“一般的投资者借出去钱都期待11%-12%的回报率，还得是有担保或质押的，如果做投资的收益连稳当借贷的收益都没有，那还去投什么资呢？这就是控制ＰＥ在８倍左右的道理”；另外还有“输钱的逻辑”，“何种程度的亏损不会让你发疯？这就是ＰＢ在２以内的原因”。　　《21世纪》：当下各界都在对宏观数据有更密切的关注，您觉得宏观因素多大程度上影响投资判断？　　梁信军：投资的问题，第一是要踩准趋势。宏观决定了投资时机。宏观是要看的，宏观不看真的会有问题

5、。比如巴菲特，2007年７月后他把中石油卖掉，很多人后来争议巴菲特卖错了，因为石油价格一路涨到一百四十几。但到08年3月份再看，真的很英明。如果没有他牛市卖中石油赚的那三十几亿美金，他就没有在一年后的熊市不增加负债去投GE那３0亿美金。　　所以做投资，第一个是要看宏观，宏观不看你把握不了大尺度的机遇。宏观就是时机嘛；第一要买对时机；第二是买对行业。　　《21世纪》：在你看来，近期的信号有哪些？可能会对做投资判断带来哪些参考？　　梁信军：中国其实真正大的变化是内需在起来，外需的问题没有根本性的改观，1-5月份国

6、内零售总额实际增长15.8%，去年全年实际增长是15.7%，然后结构的变化也很重要，村镇一级增长幅度要超过15.8%。　　数据之外，还有两个东西要看，一个是汽车，现在居然还要排队等车，这个不可思议啊，仅仅是便宜几千块钱，还是因为别的原因？第二是房产，房产销售是井喷啊，1到5月份面积同比增长超过2５%，销售额同比增长超过4５%，数据都看得清楚房价涨了不少。　　内需的实际增长让我们看到了什么呢？从消费者行为的微观角度看，中国消费者决定买还是不买，不仅取决于当期收入和预期收入，还取决于储蓄，中国储蓄如此之大，以至于

7、你不能忽视这个重要甚至是主要因素；宏观角度看，现在外需出口型正转往内需导向型，这从中国的人口模型角度来说是成立的、有坚定支撑的。　　相信中国内需市场的增长会超过GDP，对于你选择行业是很有帮助的；所以既然未来若干年中及以后，内需的增长很大可能会超过外需的增长，那么投跟内需关联的行业是比较保险的。　　另外我觉得这次通缩转通胀可能会比较快，这个意思不是下个月就会发生，而是说，如果到了那个节点，过程变化可能很快，不会给一个很大的缓冲时期，因为全球范围实在积累了太多的流动性了。这点也是要提前看到的。　　《21世纪》：

8、从投资角度来看，现在资产价格上涨这么快，可能超出很多人的预料，尤其是6月份。复星是不是也错过了一些投资机会？　　梁信军：投资不能都看着涨的那部分，还要看很多没涨的在哪里。比如说中国在海外的资产，香港股票涨了，新加坡股票没涨，海外上市的中国公司估值总体比境内上市的便宜，不仅新加坡的，在美国上市的中国公司也很便宜啊；再看行业，石油涨了，房地产涨了，看看钢铁、铁矿呢，看看镍、钼、铅、锌呢，很便宜啊。目前为