抗旱题材新界泵业分析20110303

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1、抗旱题材与新界泵业分析2011.1.24北方地区自从去年10月以来旱情持续蔓延，河南、山西、河北、山东、江苏、安徽、陕西等省降水量与常年同期相比偏少2-9成，土壤失墒严重，部分冬麦区发生了旱情。数据统计显示，截至1月14日，全国作物受旱面积6039万亩，占到全国冬麦播种面积的近20%，其中重旱898万亩。目前，北京、河北、河南等九省市均出现不同程度的气象干旱。其中，山东、河南等省大部出现中到重旱，河南中部部分地区和山东局地达特旱等级，冬季抗旱形势严峻。结合A股前期的抗旱题材个股走势，我们认为市场有可能

2、历史重演，建议关注抗旱概念股。此外，2011年国家继续重视农业基础设施建设，对"三农"投入力度将继续加大，尤其是对国家对农田节水灌溉、农业环保、农民饮水问题会越来越重视。因此无论是短期的题材炒作，还是长期的行业政策扶持，都需要我们对相关抗旱概念股，加以必要的关注。现有的抗旱概念股，主要有新界泵业、利欧股份、湘电股份、天一科技、新疆天业等；其中，以前抗旱板块炒作的龙头是利欧股份。不过，在新的农用水泵龙头新界泵业上市之后，我们判断该股有可能成为新的抗旱龙头股。毕竟公司是国内农用水泵的第一品牌，而且相比利欧

3、股份已出口为主，该股出口与内销比重更加均衡，更能受到政策扶持。5一、基本面分析1、主营分析新界泵业属于农业机械行业下属的农用水泵制造业。公司系国内农用水泵第一品牌。股权结构简单，是典型的家族式企业，前10大股东中仅有两人与许敏田为非亲戚关系，其中欧豹国际为许敏田之妻杨佩华控制。此外公司高管绝大多数也为许敏田亲戚，股权相对比较集中。公司目前收入主要为主要有小型潜水电泵（39.74%）、污水污物潜水电泵（11.03%）、自吸泵（10.47%）、旋涡泵（7.39%）、井用潜水电泵（3.51%）、其他农用水泵

4、（11.39%）、空气压缩机（10.24%）、配件及其他（3.09%）等8大类2000多种规格。从销售区域上看，公司国内外销售基本持平。2、财务分析每股水泵收入对比：如下表所示，每股水泵收入新界泵业为最高。2010年中期收入对比收入类别新界泵业利欧股份湘电股份ST天一新疆天业农业用水泵总收入26,649.1039,153.1933,588.773,783.64/水泵占比100.00%65.21%10.38%37.51%/股本8,000.0030,112.0030,424.2328,000.0043,8

5、59.20每股水泵收入3.331.301.100.14/水泵收入增长率：08/09年，新界泵业主营业务收入增长率分别为18%、10%；利欧股份分别为8.33%、-8.15%；虽然不排除新界泵业为了上市而在07/08/09/10中期三年一期间进行收入调整，但总体上看，其增长率高于利欧股份。会计政策对比：以下对比可看出新界泵业在5家公司中，会计政策较谨慎，利欧股份次之。52010年中期主要会计政策对比类别应收款坏账准备率累计折旧1年以内1-2年2-3年3年以上房屋建筑物机器设备运输设备电子工具残值率新界泵

6、业5.00%10.00%50.00%100.00%20.0010.005.005.005%-10%利欧股份5.00%10.00%30.00%100.00%20.003-10.005.005-10.005%湘电股份5.00%20.00%50.00%80-100%30.0015.008.008.005%ST天一3.00%10.00%30.00%50-100%40.0014.0010.008-10.004%新疆天业0.50%0.50%0.50%50-100%40-50.003-14.006.006-10.0

7、05%会计政策影响：由于湘电股份、ST天一以及新疆天业泵业类收入占总收入比较小，因此可比性较小。拟重点对比新界泵业与利欧股份，如下：两个公司主要会计政策近期一致，也未出现会计差错更正情况。公司主要会计政策与利欧股份相比：应收款项类坏账准备方面：公司对在2-3年内的应收款项的计提比率与利欧股份相比存在偏高情况，按利欧股份比率计算，公司应调增中期净利润约为10万；累计折旧计提方面：公司与利欧股份相比累计折旧计提比例偏低，由于不能取得被投资单位更加明细财务情况，拟不作定量分析，此项差异预计调减新界泵业公司可

8、比净利润。结合上述两项因素影响，预计新界泵业应调减可比净利润，考虑到新界泵业本期净利润达4922万元，因此调减比例估计较小，影响相对较小。财务比率：2010年中期主要财务比率对比类别资产负债率流动比率应收账款周转率存货周转率净利率每股经营现金流量/每股收益新界泵业57.84%1.057.652.129.52%0.74利欧股份39.14%1.593.353.369.03%0.22由上表可知，新界泵业与利欧股份相比资产负债率高出较多，流动比率相比之下则要低很