大资管时代已起航！（上）

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1、★实力决定标准洞悉机构资金动向,了解全球投行策略——以下特供高端决策层、金融监管层参阅(2012-11-15)今日要点《大资管时代已起航》：10月17日监管部门发布的“券商资管管理办法”，在我个人看来，是今年五月金融创新以来具有标志性的政令，这意味着监管层可以向券商提出反问：此前你们都说行业没有好的发展，是监管过严，管得过死，现在放宽了，你们又能做些什么呢？新的资管办法，令信托的制度红利几近丧失，而券商却到了有恃无恐之境。这也同时标志着，中国大资管时代的正式到来……本期目录 搜索: 【金融观察】大资管时代已起航！（上）10月17日监管部门发布的“券商资管管理办

2、法”，在我个人看来，是今年五月金融创新以来具有标志性的政令，这意味着监管层可以向券商提出反问：此前你们都说行业没有好的发展，是监管过严，管得过死，现在放宽了，你们又能做些什么呢？新的资管办法，令信托的制度红利几近丧失，而券商却到了有恃无恐之境。这也同时标志着，中国大资管时代的正式到来！对这个判断，我简述两点：一是，中央在金融改革上有两个层面，银行通过网点，做大规模，券商通过金融创新，让民间资金通过直接融资，参与经济发展，从某种意义上讲，这一政策红利，原本如海外投行一样可给银行，现在中国政府给了券商；二是，银行为以国家建设为目的的间接融资，不可持续，一旦出现风险

3、，政府是储户的最后风险的承担者，而通过券商金融创新，直接融资出现问题，是由投资方承担，钱的流向改变了，责任与利益不同，但对GDP没有损失。政府多年倡导提高直接融资，现在真的来了！80万亿的资金池，券商如何八仙过海？大战将至，运筹千里！据我观察与了解，当前券商在创新产品上大约有三个层面：其一、创新业务资管担纲。因资产证券化能快速做大资管规模，成为部分券商的重点，尤其是信贷资产证券化。宏源证券只是将银行承兑票据通过表内转到银行的表外，今年资管规模高达600亿，而国泰君安做了近三年，今年才突破1000亿。这表明，券商与银行间的信贷资产证券化层面的合作空间很广，当然，

4、有银行背景的券商或许有优势。但我认为，信贷资产证券化如没有相当规模，并不赚钱，银行强势地位，住住令券商没有太大的议价能力。而与政府工程或好的收入项目的专项资管，更有前途。据了解，国家将金融创新放在证券公司，更多希望券商解决重点项目的投融资问题，从而实现资本市场为实体经济服务的目标。如水电气资产、路桥收费和公共基础设施资产、市政工程特别是在回款期的BT项目资产、商业物业/金融资产/大型设备的租赁资产、具有大额应收账款的企业，即所谓的专项资产管理五类资产池。再来看集合资管，“券商资管管理办法”对集合资管也给予很大空间：如集合计划行政审批，改为事后由证券业协会备案管

5、理；允许集合计划份额分级和有条件转让；提高券商自有资金参与一个集合计划的比重；集合资产管理计划参与融资融券交易，并且作为融券标的证券出借给证券金融公司（获取低风险利息收入）。不仅限如此，对大集合与小集合的投资范围也更大范围拓宽，如大集合投资范围增加了中期票据、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划；小集合允许投资证券期货交易所交易的投资品种、银行间市场交易的投资品种以及金融监管部门批准或备案发行的金融产品；与客户需求自行约定投资比例。从上述可以看出，金融创新，国家是将重点放在了资管层面，这不仅极大实现资本与经济的市场配置，提升直接融资，而且为券商产品线提供了丰

6、富的产品来源！其二，通过制度嫁接来创新。目前券商仍不能参照基金公司发起设立保本型集合资产管理计划，但券商暗中通过第三方保险，变通发行了更具保本能力的新产品。如东莞证券，纯债券收益类产品“旗峰避险增值”，该集合计划引入广汇科技融资和广东华鸿融资两家第三方担保机构，对推广期或开放期参与并持有满三年及以上的持有人提供本金保障；该产品担保的性质为不可撤销的连带责任担保；担保费用由管理人按符合担保条件的集合计划份额净值的0.1%年费率列支。我认为，这种借担保，双保险，强化保本将保本产品。其三，固定收益类产品越来越短期化、便捷化。券商保证金投资方向主要包括券商现金类资管工

7、具、券商的债券质押式报价回购产品，新产品设计突出“便捷转换”，如当天卖股票，当天买产品；当天卖产品，当天买股票。还有的在时间上提供便捷，如周一到周日，每天7-22点都可交易。保本型产品，越来越靠“天天计息、月月分配”的“吸储模式”来扩大销售，这不仅将冲击银行保本理财产品，而其中有多少是短借长贷的风险，并不被市场所重视！总体上讲，创新业务，如枯木逢春、柳暗花明、八仙过海、扬长避短，有依靠银行，来拓展信贷票据资管；也有依靠信托的产品设计规划能力，提供地方经济所需项目产品；有的依靠对政策的嫁接研究，迂回完善产品的竞争力！（李宏图/博览财经资讯总裁）大资管时代已起航！

8、（下）在金融创新引发的大资管时代下，我