房产价值与企业现金持有行为——基于财务柔性理论视角

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1、万方数据房产价值与企业现金持有行为研究——基于财务柔性理论视角摘要我国房地产市场在经历了近20年的蓬勃发展之后，房价已是居高不下，拥有房产的价值的高低己成为个人及公司资产水平的代表。因而房产作为企业的一项重要抵押资产，拥有较高房产价值的企业能有效增加其抵押贷款额度，从而显著的降低企业获取外部债务的成本，增强企业的负债柔性，引发财务柔性总量及内部构成的变动，最终对企业的现金持有行为产生影响。具体来看，为了达到最优的财务柔性水平，企业是否会相应减少现金持有量?随着财务柔性的增加，企业的现金边际价值是否会减少?此外，财务柔性变动对现金．

2、现金流敏感性又会有什么作用?带着以上三个问题，本文基于财务柔性理论的视角对房产价值与企业现金持有行为的关系进行研究分析。本文立足于我国资本市场现状，利用收集到的我国上市公司年报中的房屋建筑物数据，按照公司所处的省级层面及城市层面匹配房屋价格数据，对上述房产价值与公司现金持有行为的相关问题展开了理论和实证研究。实证研究结果表明，我国存在显著的房产价值冲击效应。在房价较高的2004．2013年期间，企业现金持有量与房产价值负相关，企业现金边际价值与房产价值负相关、企业现金一现金流敏感万方数据性与房产价值负相关，单纯的房产价格指数与企业

3、现金持有行为的相关关系不再显著。即上市公司房屋建筑物市场价值每增加1元，现金持有量降低大约O．09．0．11元，现金边际价值减损约0．104—0．123元，企业从现金流中少抽取约0．212—0．286元的现金。针对房产价值与现金持有行为可能存在的内生性问题，本文使用2sls工具变量估计的检验策略，并对托宾Q值进行了替代测试，均得到相似结论。财务柔性理论作为一个新兴的财务研究领域，目前的研究尚处于研究探索阶段，并未形成深入系统的研究体系。因此，本文的研究丰富了财务柔性理论与企业现金持有行为等相关理论的研究，对企业如何通过财务政策及资

4、源配置，安排不同财务柔性以缓解融资约束、降低现金成本，加强企业的流动性管理等相关问题具有一定的借鉴意义。关键词：房产价值，现金持有量，现金边际价值，现金一现金流敏感性II万方数据REALESTATEVALUEANDEHTERPRISECASHHOLDINGSSTUDYBASEDONFINANCIALFLEXIBILITYTHEORYABSTRACTTherealestatemarketofChinahasbeenrapiddevelopinginthepast20years，andthepriceofrealestateisver

5、yhigh．Thevalueofrealestateistherepresentationofindividualstatusorenterpriseassetlevel．Asanimportantpropertyoftheenterprise，therealestatecanreducethecostofacquiringexternaldebtfirstlyandenhancetheliabilityoftheenterprise；andthenaffectthetotalamountandinternalproportion

6、offinancialflexibility；finallyproduceaneffectonenterprisecashholdings．Highrealestatevalueforenterprisescanbringthedebtflexibility,andeffectivelyeasethefinancingconstraints．Inordertomaintaintheoptimalfinancialflexibility,willenterprisethereforereducetheircashflexibilit

7、yandreducetheamountofcashholdings?Ifanenterprisestillmaintainshighcashholdingsaftertheriseinthefinancialflexibility,whetheritwillresultinadeclineinthemarginalvalueofcash?Howdoestheenterprise’Scashandcashflowsensitivitychange?BasedonthecurrentsituationofChinesecapitalm

8、arket，thepaperusesthedataofthehousingbuildingintheannualreportofthelistingCorporation．Accordingtotheprovinciallevelandthecit