万邦达深度报告：工业废水处理之先锋

《万邦达深度报告：工业废水处理之先锋》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、[Table_MainInfo]万邦达（300055）公司深度研究报告维持“推荐”评级2010-9-27[Table_KeyInfo][Table_Title]工业废水处理之先锋，模式创新打造业内新贵报告要点n水资源状况恶化决定污水行业步入快车道由于我国人口众多，人均淡水占有量一直处于全世界较低水平，同时河流和海域污染严重，迫使政府大力支持污水处理行业发展，就决定了我国污水处理将进入发展快车道。n处于成长期的污水处理行业盈利能力强污水处理行业从2006年开始发展，随着这几年国家加强投资力度，整个行业已经步入了快速发展期，进入成长期之后，需求增长，需求量和销售额迅速上升，生产成本大幅度下降，利润

2、迅速增长。n工业污水处理更是水资源治理重中之重工业污染事件频繁发生，工业废水排放量占全国污水总排放量40%以上，石油煤化工“十二五”投资超过7000亿，我们预计水处理收入在210-350亿元；石化煤化工污水处理难度大决定进入壁垒，在国家提高工业废水回用水标准的基础上，决定只有过硬环保资质的公司才能获得高市场份额。n万邦达：工业污水治理“水医生”公司目前采用“全方位”&“全寿命周期”服务模式，从而奠定其优势地位；“总承包”和“托管运营”的独到经营模式又为公司获得更多市场份额提高了保障。n盈利预测预计公司2010-2012年EPS分别为1.56/2.24/2.75元，给予公司2010年65-68倍

3、PE，对应股价分别为101.4-106.0元/股，维持公司“推荐”评级。主要财务指标[Table_Profit]2009A2010E2011E2012E营业收入（百万元）4776528761093增长率(％)27%37%34%25%归属母公司所有者净利润（百万元）81.1137.3197.3242.0增长率(％)111%69%44%23%每股收益(元)1.2281.5612.2422.750净资产收益率（％）46.8%8.3%10.8%11.9%[Table_BaseInfo]当前股价：87.00工业行业评级公司基本数据2010.9.21总股本(万股)11440流通A股/B股(万股)2860/

4、0资产负债率59.09%每股净资产（元）1.51市盈率（当前）122.76市净率（当前）57.4912个月内最高/最低价149.90/60.32市场表现对比图（近12个月）资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较PEPBEV/EBITDAPEPBEV/EBITDA相关研究分析师：刘元瑞(8621)68751219dengying@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209080266联系人：邓莹(8621)68751219dengying@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究（深度报告）正文目录估值及投资评级4相对估值法4绝对估值法4水资源恶化状况决定污水处

5、理行业步入快车道5人均水资源占有量低于世界平均水平5河流和海域污染严重5我国：污水处理将进入发展快车道6政府大力支持污水处理行业发展7处于成长期的污水处理行业盈利能力强8污水处理行业盈利能力强8工业污水处理费仍有上调空间9工业污水处理更是水资源治理重中之重9工业污染事件频繁发生，影响巨大9工业废水排放量占全国污水总排放量40%以上10石油炼化煤化工基地“十二五”投资超过7000亿11工业废水回用水标准提高要求加大投资力度12石化煤化工污水处理难度大决定进入壁垒13万邦达：工业污水治理“水医生”14“全方位”&“全寿命周期”服务奠定优势地位15“总承包”和“托管运营”的独到经营模式15盈利预测及

6、投资建议16风险提示1619请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究（深度报告）图表目录图1：中国人均水资源量低于世界平均水平5图2：全海域海水轻清洁区域减少，严重污染区域居高不下5图3：新增固定资产投资同比增速维持高位6图4：我国污水处理率快速提升6图5：污水处理日能力逐年增加6图6：国家环保投入大幅提升7图7：环保投入逐年加大且占GDP比重逐年提高7图8：我国污水处理行业刚步入快速成长期8图9：步入成长期的污水处理行业盈利能力增强8图10：污水处理业务收入逐年递增9图11：毛利率水平上升9图12：各省份工业污水处理费与用水价格比率远低于国际水平9图13：工业废水排放量占比仍维持在40%以上

7、10图14：各大行业污水排放占比情况11图15：工业废水处理投资比例逐年加大13图16：工业污水处理流程图14图17：公司只做工业水处理14图18：工业水处理系统“全方位”&“全寿命周期”服务15图19：经营模式不断优化提升盈利渠道16表1：主要环保企业估值比较4表2：DCF的主要估值假设4表3：近年来我国关于污水处理提出的相关文件7表4：2007-2009年中国的工业水污染事件------水污染