达内科技深度报告-150310

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1、公司研证券研究报告究买入（首次）达内科技（TEDU.US）目标价：15.6美元IT职业培训龙头，改革&互联网双驱动现价：10.42美元公主要财务指标司预期升幅：49.7%会计年度2014A2015E2016E2017E深营业收入136,204190,686257,451321,807度同比增长46.72%40.00%35.01%25.00%净利润24,11539,62557,08882,191研市场数据同比增长64.32%44.07%43.97%究报告日期2014-3-10毛利率71.31%71.00%72

2、.00%73.00%报收盘价（美元）10.42净利润率17.70%20.78%22.17%25.54%告总股本（亿ADS）0.51基本EPS（美元）0.5100.7801.1241.618流通股本（亿ADS）0.17摊薄EPS（美元）0.4300.7251.0441.503市盈率20.0813.369.276.43总市值（亿美元）5.28数据来源：公司资料、兴证香港流通市值（亿元）1.75净资产（亿美元）1.82总资产（亿美元）2.18投资要点每ADD净资产(美元)3.57�投资逻辑:1)中国整体学历上升，

3、但应届生缺乏实践能力，达内这种以实践数据来源：公司资料、彭博培训为主的职业教育需求正不断增加；2）国家政策支持职业教育的发展，相关报告利好整体职业教育行业；3）IT类人才缺口仍然很大；4）达内线上线下结《达内科技2014Q3业绩点评及会议摘要合的教学模式能快速扩展，享受规模化经济效益；5）其他领域的职业培训《达内科技2014Q2业绩点评和纯线上课程为达内未来增长提供了广阔的空间。及会议摘要》《达内科技2014Q1业绩点评�改革政策推动,利好职业教育：在当前全面深化改革的背景下，教育领域再及会议摘要》次引起极

4、大关注，最近一年内政策频出，特别是与职业教育相关的。可以兴证香港研究部归纳为：1）教育信息化建设2）打通从中职、专科、本科到研究生的上TMT分析师：贺华平升渠道3）引导更多普通本科高校向技术应用类职业高校转型，成为本科（SFC:AZK406）职业教育高等学校。4）引入社会资本，发展股份制、混合所有制职业学院0755-238260205）推行学历证书和职业证书“双证书”制度。852-35095999hehp@xyzq.com.hk�成熟领先的O2O教学模式，实现经济效益规模化：以北京作为老师的授课TMT分析师

5、：杨耀波中心，通过远程直播向全国教学中心实时教学。在教学质量得到保障的前（SFC:BEJ406）提下，各地区教学中心的成本大幅减少，能实现全国范围的快速扩张，同0755-23826036852-35095999时地区销售能更专注于营销推广。yangyb@xyzq.com.hk请阅读最后一页信息披露和重要声明公司深度研究报告�强大的合作关系网络，同时为学生/企业/学校创造价值：公司已经与500多所大学的计算机或软件学院建立良好合作关系，在100多所院校里建立了达内大学生实习实训基地，并与包括北大软件学院在内的

6、10所院校共建专业。同时，达内还与全国4万家知名企业建立合作关系，每个月在达内全国中心举办近600场的企业双选会，并定期组织专场招聘会,帮助学员、企业、学校解决人才匹配问题。�增长驱动力十足，推出非IT类（会计、管理、设计、营销等）及纯线上课程：过去3年营收平均年复合增长率达到74%，预计会继续建立更多学习中心和开设更多不同类型的课程，收入增长在未来3年预计能保持在30-35%的水平，公司逐步发展成为综合型职业培训机构。�买入评级，目标价15.6美元：我们认为达内科技商业模式可靠，拥有相当大的市场潜力以及能

7、保持高于行业平均的增速，具备较好的投资价值，给予达内科技2015财年20倍预期PE值，由此计算得目标价：15.6美元，较目前股价有49.7%的上升空间，首次给予「买入」评级。�催化剂：IT人才短缺、职业教育改革、开设非IT类课程、线上教育。�风险提示：新课程未能达到预期、在线教育竞争加剧。请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-公司深度研究报告目录1、公司基本情况..........................................................................

8、............................-4-1.1公司简介.........................................................................................................-4-1.2公司结构及核心团队..................................................