对证券监管者的监管依据及约束机制

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1、经济学研究对证券监管者的监管依据及约束机制高建宁内容提要证券监管者也是理性的经济人，证券监管者的行为有可能为了实现了自身的经济利益最大化，而违背了国家利益。因此，有必要对证券监管者加以监管。本文从经济学角度分析监管监管者的必要性#并在此基础上提出，要对证券监管机构建立制衡机制，对监管人员的行为进行监督约束。关键词监管监管者监管监管者高建宁，南京农业大学经济管理学院博士研究生$"%%&’如果政府管制没能像监管理论设想的或人《经济管制理论》一文中，运用经济学的基本范畴们所希望那样，自觉代表公众利益，减少监管过和标准分析方

2、法来分析政府监管的产生和实践程中的“创租和寻租”，避免政府监管失灵，加强过程，指出“经济管制理论的中心任务是解释谁对监管者的监管就成为一个值得研究的重要问是管制的收益者或受害者#政府管制采取什么形题。对证券监管机构实行再监管，可以纠正监管式和政府管制对资源分配的影响。”*$+他假设：第部门可能出于自身利益考虑存在的系统性偏差，一，政府的基本资源是权力，利益集团能够说服降低证券市场的系统风险。政府运用其权力为本集团的利益服务。第二，监管者也是经济人，能理性地选择可使效用最大化一、监管监管者的经济学依据的行动。第三，政府

3、监管是为了适应利益集团实（一）俘虏理论现收入最大化所需要的产物，这是建立在前两个在有关政府监管的经济学理论中#俘虏理论假设基础上的。理性的各个利益集团从效用极大是较有影响的一种理论观点，它认为政府监管是化目标出发，可能会通过说服政府使用其强制的为了满足产业对监管的需要而产生的(即立法者权力这一基本资源#来提高自己的福利。因此#政被产业所俘虏)，监管机构最终会被产业所控制府监管是特定利益集团的一种收益来源，通过政(即执法者被产业所俘虏)*"+。因而，政府监管的府权力在社会各利益集团之间再分配财富#该利立法机关或政府监管

4、机构仅代表某一特殊利益益集团就增加了收益。其后，佩尔兹曼进一步完集团，而非一般公众。施蒂格勒在"&,"年发表的善了施蒂格勒的理论，他认为立法者的行为受其!"江苏社会科学!""#年第#期保住职位欲望的驱动，其效用最大化行为将是寻争夺租金。结果，极为稀缺的人才资源被过多地求最广泛的政府支持。由于监管立法能在社会成配置到政府部门。发展中国家政府部门高学历人员之间重新分配财富，利益集团会以提供他们对员的比例大大超过私人部门，就是证明。一般而立法者的政府支持作为获取有利于自己的监管言，政府干预经济领域的范围越宽，权力越大，寻立

5、法的交换条件。由此，监管立法也将由立法者租活动就越普遍、越盛行。发展中国家新兴证券的政治支持最大化所决定。而且，他认为监管将市场上的寻租问题则显得更为尖锐，并且往往伴倾向于保护小的利益集团，而以牺牲更大团体的随着政府及其监管机构的创租行为。利益为代价。因此，被监管产业出于追求垄断利贺卫在分析转型经济中政府的创租机制时，润动机，而试图影响立法监管者的需要，只要政把租金的来源分为政府无意创租，政府被动创租府监管者所分享的利益不超过垄断利润，这种和政府主动创租三类$+&：“寻租投资”就是值得的$%&。所谓政府无意创租，是指

6、政府及其监管机构倘若用经济学的研究范式做一个数学模型，为解决市场失灵而干预经济时产生的租金。该租我们可以假设监管者也是理性的经济人，他的金产生于政府良好的主观愿望，是作为政府干预效用最大化为：政治利益最大化’租金最大化。经济的一种副产品而出现的，而且往往是出乎政对证券市场监管而言，由于监管者处于证券市府预料之外的。政府的无意创租所引发的寻租活场第三方的地位，那么，出于其自身的利益考动属于事后寻租，如我国证券市场发展初期，为量，他就会在不同的利益偏好下，作出不同的利了保证上市公司的质量和市场的稳定，实行“额益选择，有时

7、偏向投资者，有时偏向融资者。当度发行”管理体制。在这种带有明显计划色彩的监管者追求政治利益最大化时，他就会按照政制度安排下，正是由于“上市额度”这种资源的供府的要求做政策选择。如果政府希望股市为国给弹性不足,“壳”资源的经济价值增大,取得“上企脱困服务，那么监管者就会加快扩容；如果政市额度”以获得超额收入的机会随之增大，从而府要求保护投资者利益，那么监管者就会惩戒引发了各地企业和地方政府的大规模寻租行为。上市公司。当监管者追求自身的经济利益时，他这种寻租行为，一方面造成经济资源的非生产性就会违背政府的意图，以“国家的

8、名义”损害“国损耗，另一方面扭曲了证券市场资源配置的优化家的利益”。总之，由于代表政府的监管者也是机制，严重损害了效率的增进和公平的体现。“经济人”，同样具有自利性，因此，政府就未必政府被动创租是由事前的寻租活动引发的。是公共利益的天然代表者，它极有可能成为某由于市场化导向的改革逐步深化，政府权威的下些特殊利益集团手中的工具，而此时的政府监降和