国海证券-海螺水泥-600585-2012年1季报点评：营业收入略降,成本高企吞噬利润-120420

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1、2012年4月20日公司研究评级：增持研究所证券分析师：张晓霞S0350510120004营业收入略降，成本高企吞噬利润联系人：范曾0755-83700166fanz@ghzq.com.cn——海螺水泥（600585）2012年1季报点评最近一年走势海螺水泥沪深300投资要点：0.05000.0000-0.0500-0.1000-0.1500¢海螺水泥一季度增速放缓报告期内海螺水泥1-3月实-0.2000-0.2500-0.3000现营业收入88.59亿元，同比下降4.89%，归属上市公司-0.3500-0.40

2、00股东净利润12.49亿元，同比减少43.64%，基本每股收-0.45008901212340-0-1-1-1-0-0-0-0-益0.24元，同比下降43.64%。111112222111111111相对沪深300表现¢成本快速上升，吞噬利润2012年1季报显示，公司经表现1m3m12m营成本上升15.89%，其中财务费用比同期上升59.13%。海螺水泥6.30.9-34.6人工、原材料成本上升，以及价格同比大幅下跌是导致公沪深300-1.32.3-21.3司利润出现下滑的主要因素。市场数据2012-4-19¢

3、行业龙头地位依旧稳固公司目前在建，拟建生产线22当前价格（元）17.31条，累计设计产能4018万吨，初步预计2012年全年将新52周价格区间（元）14.4-40.72增熟料产能约1,620万吨，水泥产能约2,130万吨，公司总市值（百万）91730.93有望借力兼并重组大旗，继续做大做强规模化经营战略，进一步扩大市场份额。流通市值（百万）69234.85总股本（万股）529930.26¢盈利预测及投资评级根据今年水泥市场实际情况，我流通股（万股）399970.26们对公司业绩进行了微调。预计海螺水泥2012/2

4、012/2014日均成交额（百万）652.06年实现熟料生产1.76/1.82/1.91亿吨，实现营业收入近一月换手（%）18.03583.71/681.34/758.86亿元，实现每股收益1.65/1.87/2.20元/股。公司优异的管理能力、高效的成本控制能力以及庞大的市场份额优势，使得公司具备长期投资价值，业绩拐相关报告点渐近，给予公司“增持”的投资评级。《海螺水泥》深度报告：盘踞华东振翅西南（增持）合规声明预测指标20112012E2013E2014E主营收入（百万元）486545837168134758

5、86国海证券股份有限公司持有该股票未超过增长率(%)41%20%17%11%该公司已发行股份的1%净利润（百万元）115908750989211676增长率(%)88%-24%13%18%摊薄每股收益（元）2.191.651.872.20ROE(%)24.74%16.09%15.72%16.00%证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告表1、海螺水泥盈利预测证券代码：600585股票价格：17.31投资评级：增持日期：2012-4-19财务指标20112012E2013E2014E每股指标与估值201

6、12012E2013E2014E盈利能力每股指标ROE25%16%16%16%EPS2.191.651.872.20毛利率40%28%28%29%BVPS8.469.8511.4213.28期间费率9%9%9%9%估值销售净利率24%15%15%15%P/E7.9110.489.277.86成长能力P/B2.051.761.521.30收入增长率41%20%17%11%P/S1.891.571.351.21利润增长率88%-24%13%18%营运能力利润表（百万元）20112012E2013E2014E总资产周转

7、率0.580.620.660.66营业收入48654583716813475886应收账款周转率4.014.935.214.29营业成本29246419634938353892存货周转率6.687.026.766.89营业税金及附加278327341455偿债能力销售费用1859216024532884资产负债率44%42%39%36%管理费用1789216023852732流动比1.521.752.202.71财务费用6297511046964速动比1.261.451.862.35其他费用/（-收入）10810

8、8108108营业利润14960111201263515067资产负债表（百万元）20112012E2013E2014E营业外净收支692700726704现金及现金等价物8028147602411831886利润总额15652118201336115771应收款项12121118341306717672所得税费用3828289132683857存货净额437860257