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1、2010年第2期经济经纬ECONOMICSURVEYNo.22010纽约黄金期货价格波动对我国期货市场收益率的影响研究1,21吴迪,何建敏(1.东南大学经济管理学院,江苏南京210096;2.南京邮电大学,江苏南京210003)摘要:随着我国期货市场的迅速发展,商品期货逐步显示出金融属性。本文运用自回归分布滞后模型结合GARCH族模型对纽约黄金期货价格波动与我国上海期货交易所沪铜、沪铝、沪锌、天然橡胶、燃料油期货价格波动之间的动态关系展开研究,以考察宏观经济运行对我国期货市场的影响。关键词:期货价格;黄金期货;收益率基金项目:国家自然科学基金资助项目(706
2、71025);江苏省软科学项目(SBR20090383)作者简介:吴迪(1979-),女,江苏南京人,东南大学博士研究生,南京邮电大学讲师,主要从事期货研究;何建敏(1956-),男,江苏无锡人,东南大学经济管理学院教授,博士生导师,主要从事期货研究。中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:1006-1096(2010)02-0137-05收稿日期:2010-02-20一、引言产值等有代表性的宏观经济变量具有较大的影响。在经济发展中,期货市场作为金融市场中重要发掘更多的宏观经济因素与期货价格关系的研究是的组成部分,与宏观经济息息相关。目前大宗商品另一
3、个研究角度,这类的研究目前得出的结论认为期货的商品属性淡化,而衍生的金融属性凸现。商能源价格可以用于研究期货价格,并认为货币因素品期货的金融属性,即作为一种投资品种,强化了商也可能是导致期货价格波动的影响因素。品期货价格与宏观经济之间的联系。商品期货逐步与西方成熟的期货市场相比,我国的期货市场被视作与黄金相似的金融资产,成为投资标的或替仍然是新兴市场,随着我国经济的快速发展,中国因代品。近年来为规避股票市场和信贷市场的风险,素在商品期货交易中起到了重要的作用,目前我国一向活跃于股票、债券和汇率市场的金融资本分流已成为全球最大的有色金属、农产品、能源等大宗商出
4、来加大了对于商品期货的投资。品的生产与消费国之一,商品期货逐步显示出金融目前国外对于宏观经济与期货市场价格波动的属性,与宏观经济之间的联系越来越紧密。而从基研究有:一方面Cody(1991),Bailey(1993),本经济面上来分析对期货价格及其波动的影响的研Bloomberg(1995)等基于期货价格形成理论,延伸出究较少,对于我国大宗商品期货金融属性的研究还与宏观经济关系的探讨。这类研究从期货价格的决主要处于定性研究的阶段。本文将结合自回归分布定因素、形成理论出发,发现期货价格的波动可能与滞后模型与GARCH族模型定量分析纽约黄金期货宏观经济的某些变量
5、有紧密的联系,比如通货膨胀、汇率等。这方面的研究只从期货价格的视野考察波价格波动对于我国期货价格波动的影响,对于研究动的来源,并从中得到部分解释。另一方面,关注资期货价格走势,考察其与宏观经济关联,防范金融风源类期货价格与宏观经济之间的关系,资源类期货险有着重大的意义。价格由于与宏观经济之间天然的紧密联系,因此,这二、研究模型和数据选取、处理方面的研究较多,Keane(1996),Brown(2002),Kanil(一)研究方法(2003),Barsky(2004),LeBlanc(2004),Bradley对于金融时间序列首先进行单位根检验是一个(2007
6、),这类研究主要集中讨论资源期货价格波动重要的步骤,不同的检验结果将导致选用不同的模对于宏观经济的冲击,表现在对汇率、就业率、工业型和方法,采用ADF检验方法,根据公式(1)进行:·137·k运用GARCH模型时还需要对模型的残差是否ΔXt=α+ρXt-1+δt+∑θΔjXt-j+εt(1)j=1含有ARCH效应进行识别,即ARCH-LM检验。检验检验的零假设是存在单位根,金融资产的价格的原假设为残差中一直到q阶都没有ARCH现象。一般是非平稳的,经常有单位根,而收益率序列通常p22是平稳的。本文将首先检验沪铜、沪铝、沪锌、天然橡μt=β0+(∑βsμt-s
7、)+εt(8)s=1胶、燃料油期货以及黄金期货收益率的平稳性。然检验回归有两个统计量,F统计量是对所有残差平后,根据变量之间的动态关系建立自回归分布滞后方的滞后联合显著性所作的省略变量检验,LM统2模型,并进一步结合GARCH族模型展开分析。自回计量检验时观察值个数乘以回归检验的R。归分布滞后模型的一般形式为:(二)数据选取与处理mpn由于期货的收盘价具有较好的代表性,因此本Δyt=α0+∑αΔiyt-i+∑∑βjixjt-i+μt(2)i=1j=1i=1文选取了2004年1月1日至2007年12月31日的式中xjt(j=1,2,⋯,p)为外生变量,μ为随机
8、项,这铜期货、铝期货、天然橡胶期货每日的收盘价,由于
