我国期货市场与股票市场价格联动关系研究

《我国期货市场与股票市场价格联动关系研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2010年第2期福建金融管理干部学院学报No.22010(总第115期)JournalofFujianInstituteofFinancialAdministratorsSerialNo.115金融研究我国期货市场与股票市场价格联动关系研究12①李烜，郑淦文（1.福建金融职业技术学院，福建福州350007；2.厦门大学经济学院，福建厦门350002）摘要：以2006年1月至2009年10月期间我国期货市场的文华商品期货指数和股票市场的上证指数为总样本，采用相关性检验、单位根测试、协整检验和Granger因果检验等方法实证考察两个市场的价格联动关系

2、，可以看出我国期货市场和股票市场的资金并没有明显的价格联动关系，文华商品期货指数走势并未引导上证指数走势。关键词：期货市场；股票市场；价格；联动中图分类号：F831.5文献标识码：A文章编号：1009-9093(2010)02-0025-04很多同时关注股票和期货市场的投资者都以为期货市场似乎跟相关的股票走势存在某种联动关系。理论上，期货市场和股票市场是相互影响的。这种影响主要体现在市场资金和期货品种价格对相关个股基本面的影响上。实证方面，期货市场和股票市场的资金是否存在明显的价格联动关系，值得我们分析、研究。一、期货市场与股票市场价格联动关系的

3、经验观点期货市场和股票市场都属于资本市场，在大的经济背景下，这两个市场有相互的联动作用。商品期货价格反映的是未来商品的价格，价格走势实际反映的是人们的预期，期货价格正因为有了预期，所以才能发现未来现货的价格。以农产品为例，期货市场伴随着农产品从播种到收获再到播种，完成了一个对产量（供给）——需求——产量（供给）的预期循环，周而复始，同时，在对此过程中商品价格具体走势的分析上，会根据下游产业消费的季节性变化，不断判断各时期的供给和需求状况。而股票的价格，实际上也反映了投资者对上市公司盈利能力的预期。人们往往选择购买那些具有成长性的公司的股票，在分析

4、和交易中，通常关注能衡量公司盈利能力的每股收益（EPS）及市盈率（PE）等指标，并预估出未来两年的EPS及PE值，进而推断出未来两年的股价能达到多少。股票市场上的各种概念，如资产重组，资产注入，整体上市等等，是对上市公司未来盈利能力的预期。另外，股票市场上，对上市公司重大事项、月报、季报、收稿日期：2010-03-03作者简介：李烜（1975-），男，讲师，硕士，研究方向为国际金融、金融数理分析；郑淦文（1989-），男，厦门大学学生，研究方向为金融学。25年报的关注也是一种预期，这跟期货市场上对期货品种的各种重大政府报告、周报、供需月报的关注有

5、异曲同工之妙。目前，长期投资于股票市场与期货市场的投资者得出的观点是：股市大跌给商品期货市场带来了不利的影响。这个观点说明了股票市场和商品期货市场之间具有较强的相关性，之所以相关，是因为从宏观角度来看，影响股市和期市的主要因素是相同的：该国和全球经济的发展情况；政府的宏观调控。GDP稳步增长、经济发展势头良好对于资本市场是最大的利好，“股市是经济发展的晴雨表”，投资者将乐于投资虚拟经济，股票价格不断攀升。同时，随着经济的增长，对商品的需求在放大，商品的价值也在不断地增长，对商品价值的认可和对其价格规避风险的要求会促进商品的买卖交易，并反映到期货市

6、场上最终发现商品的价值。而对于货币政策——如对存贷款利率和存款准备金率的调整，对资金流动性的控制，能影响到投资者的心态，进而影响股票市场和期货市场资金的参与度；财政政策，如调整政府投资支出和税收，会对上市公司所处的行业和公司本身，以及商品上下游产业链的各行业带来有利或不利的影响，进而影响上市公司盈利状况和商品的供给消费状况，最终传导到股票价格和期货价格上。二、期货市场与股票市场价格关系的计量分析为了研究我国的股市与期市之间的关系，在本文中选取了2006年1月-2010年1月期间的上证指数的周收盘价(SZ001)与文华商品指数(QH)的周收盘价作为

7、研究对象。由于国内目前尚未有比较权威的商品指数，所以,以文华商品指数代表商品期货市场的总体走势。通过统计软件Eviews5.0对上述两个时间序列数据进行绘图处理，见图1：SZ0016000500040003000200010002006200720082009QH2202001801601401201002006200720082009图1QH与SZ001走势图(2006.1.6-2010.1.29)从图1中我们可以看出在2006年1月至2010年1月29日期间，上证指数与文华商品期货指数存在一定的相关性。通过Eviews5.0的相关系数矩阵进一

8、步分析可得它们之间的相关系数为0.53。通过ADF平稳性检验发现，QH与SZ001均为非平稳序列，但是它们的一阶差分为平稳序列，即同时为