中国基金市场展望：美国的经验与启示

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1、【证券市场】中国基金市场展望：美国的经验与启示柯杰瑞，李珏峰，任森，丁乐(美国道富公司杭州研发部，浙江杭州310012)摘要：在经历了近百年的发展后，美国的基金行业已经非常成熟，不论从资产规模、业务模式还是从服务水平来看，都在全球占据领先水平。研究并借鉴美国基金行业的发展历史和经验，对于中国基金行业的发展具有重要意义。本文首先简要回顾了美国基金行业的发展历程，总结了美国基金公司业务处理模式的演化经验；其次，立足于中国基金业现状，对比中美基金业发展过程中的相似之处，指出了中国基金产业可能的演化方向；最后，

2、对中国基金后台业务集中化的发展路径进行了展望。关键词：证券市场；基金行业；后台业务外包；资产规模文章编号：1003—4625(2010)09—0084—03中图分类号：F830．91文献标识码：A一、美国基金业简史(二)萧条与缓慢的发展美国的基金产业兴起于20世纪初，经过近百年经历短暂的繁荣之后，1929年美国证券市场的的发展，在全球基金行业占据主导地位，成为许多国崩溃以及随后近10年的经济萧条，阻碍了基金市场家基金行业学习的标准。回顾美国基金业的发展历的进一步发展。作为对危机时期暴露出问题的反程，我们

3、能够发现许多值得借鉴的经验。一般地讲，思，美国30年代通过了一系列旨在保护投资者利美国基金行业的发展分为三个阶段。益，规范投资公司的治理，增加市场透明度的法律，(一)萌芽期为基金行业的恢复和发展奠定了法律基础。40年美国投资基金的起源可以追溯到19世纪欧洲代后，随着股票市场的复苏，基金行业也出现了缓慢各种集合投资工具。19世纪中后期，英国法律为集而稳定的增长，在随后近30年的时间里，开放式基合投资基金的发展提供了良好的政策环境，投资基金仅仅从1940年的68只增加到1967年的204只。金在欧洲大陆兴盛

4、起来，可以看做是封闭式投资基(三)快速增长与繁荣金的前身。19世纪末20世纪初，美国出现了类似欧洲大陆投资信托的集合投资工具，然而其资产规模＼987654321O微乎其微，影响也非常有限。，，舢脚舢胂胛舢舢胂第一次世界大战改变了欧洲与美国债权人与债／务人之间的关系，美国经济也进入了高速增长期。／■伴随着2O年代证券市场的繁荣，提供专业化投资管_。—'—一．r—一一二■。一一一■⋯■⋯理服务的投资基金逐步涌现出来，当时的投资基金197019751980198519901995200020052009-I基

5、金(右轴l-il-基金公司{左轴)主要有两种，一类是类似于英格兰投资信托运作的封闭式基金，是早期证券投资信托的延续；另一类则图1美国基金公司与基金数量(1970～2009-~r)①是美国独创的集合投资方式：开放式基金(Mutual进入20世纪70年代后，货币市场基金的兴起和fund)，以1924年马萨诸塞投资信托(Massachusetts税收优惠型养老金账户的出现推动了基金市场的繁InvestmentTrust，MIT)的成立为标志。荣。70年代末，一系列经济因素推动美国短期利率收稿日期：2010—0

6、7作者简介：柯杰瑞，美国道富公司执行副总裁、首席技术官，兼美国道富公司杭州董事长、总经理；李珏峰，计算机科学与技术博士，美国道富公司杭州研发部主管，助理副总裁；任森，国际贸易与投资学硕士，美国道富公司杭卅I研发部金融研究员；丁乐，美国道富公司杭州研发部金融研究员。①来源：2010Investmentcompanyfactbook，InvestmentCompanyInstitute．1985年前基金公司数据来自：Ataleoftwocities：c0mpetinglogicsandpracticevar

7、iationintheprofeSSionalizationofmutualfunds．由于统计口径不一致，本文对1985年之前的基金公司数据进行了处理。金融理论与实践842o1o年第9期(总第374期)【证券市场】上扬到前所未有的水平；由于监管者设置了银行对颈。在这种情况下，外包就成了基金公司迅速进入公众存款利息支付的上限，货币市场基金高收益率、国际市场的有效手段。基金公司通过外包中后台基低风险的特征改变了投资者的储蓄习惯，大量资金金会计、过户代理等业务，而专注于诸如投资组合管从银行流入基金市场。同期

8、，联邦政府出台的可投理、交易运作等核心职能，有效整合了外包服务商的资于共同基金的税收优惠型养老金账户法案也为基知识与网络，可以支持基金公司的迅速扩张。我们金行业带来源源不断的资金流入。美国人逐渐把投称这种将基金非核心后台业务集中到外包服务提供资于基金当做一种新的储蓄方式。商的业务模式为“集中式后台业务处理模式”。由在随后的20年间，基金管理公司和基金数量都此，美国基金行业衍生出一个专门为基金公司提供经历了爆炸式的增长。独立的基金管理公司数量