基于价值企业管理

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1、万方数据基于价值的企业管理汪平(首都经济贸易大学会计学院100026)【摘要】20世纪90年代中期以来，以企业价值为基础的企业管理模式逐渐受到西方企业界的认可和推崇。事实已经证明，采用这一极具科学前沿意义的新的企业管理模式，对于优化企业的管理行为，保障企业的长远可持续发展具有十分重大的意义。采用基于价值的企业管理模式，是企业管理领域中影响深刻的一场革命。因为无论是从理念上，还是在技术上，这一新的企业管理模式均与以往有着根本性的区别。重视现金流量，重视资本成本，重视预算控制，是基于价值的企业管理模式的几个重要特征。在这一新的

2、企业管理模式中，理财行为真正成为所有企业管理活动的核心，并从根本上决定着一个企业管理素质的高低。【关键词】现金流量企业价值基于价值的企业管理(ⅦM)一、价值管理思想与理财目标的演变财务理论研究起点问题应当是一个历史的范畴，尽管它在一个相当长的时期中间会保持一定的稳定性，从而有助于财务理论研究的积累和发展。这种研究起点的演变事实上是一个极为复杂的理论分析和实务分析问题，它既与整个国民经济形势的变化紧密相关，又与各个企业经营思想的变化紧密相关。无视这种变化，将极为不利于财务理论的健康发展。比如，在20世纪80年代以前，我国企业

3、一味地追求工业总产值最大化。对于企业的经营管理人员来讲，只要加工出足够量的产品，就意味着完成了任务，无人去过问产品的销量和质量问题。在这种情形之下，即使存在真正意义上的财务管理活动，也只能以工业总产值最大化作为管理行为的目标函数。与之形成鲜明对比的是，进入90年代，尤其是90年代后期，随着经济金融化的不断发展，金融市场的不断完善，企业外部融资行为的日趋复杂化，投资者与信贷者对企业绩效的关注越来越系统化、严密化，理财目标函数必将越来越多地趋向于市场评价与行为预期。这一切直接导致了企业价值最大化目标函数的被广泛接受，进而对财务

4、理论的发展产生了重大而深远的影响。在理财学中，较常提到的理财目标有利润最大化、股东财富最大化与企业价值最大化。目前，企业价值最大化作为理财目标获得了越来越多的认可和支持。企业价值概念已经成为现代理财学的核心概念之一，对它的理解与运用从很大程度上讲将决定一个企业财务管理水平的高低。1958年MM理论的提出奠定了现代企业价值理论的基础。从理财学研究的角度讲，人们需要对投资决策与企业价值之间的相关性、融资决策与企业价值之间的相关性以及股利政策与企业价值之间的相关性进行深入而全面地分析。而进行这种分析的前提何基础便是明了企业价值的

5、性质。事实上，企业管理当局与投资者，可以从不同的角度来认识和理解企业价值。正因如此，人们可以运用不同的方法来估算持续经营状态下的企业价值。自20世纪80年代以来，越来越多的理财学界人士以及实务界人士已经接受了以企业价值最大化作为企业的理财目标。这一目标函数的被普遍认可，不仅仅对理财人员实施理财行为具有重要的指导作用，尤为关键的是，它将对整个理财学体系的建设产生根本的影响。按照微观经济学的观点，所谓价值，是指未来现金流量的现值。随着资本预算中折现技术的运用，财务学家们也接受了关于价值的这一定义。具体言之，企业价值就是企业未来

6、现金流量的现值。这一定义意味着：1．从财务意义上讲，企业是由不同的收益索偿权持有人构成的，如普通股东、债权人等。那么，所谓企业未来现金流量，可以细分为其收益索偿权持有人的未来现金流量之和，尽管不同的持有人获得未来现金流量的风险是各不相同的。从本质上讲，企业价值就是属于其投资者——股权投资者与债权投资者的财富。·本文获中国会计学会财务成本分会2005年年会“中洲光华杯”优秀论文奖。63万方数据2．企业价值是企业在其未来经营期间内所获得现金流量的函数。简言之，未来经营期间内的现金流量越多，企业价值越大；现金流量越少，企业价值越

7、小。与销售额、利润额等表明企业绩效的会计数据相比，现金流量具有所指明确、计量单一的特征。因为销售额、利润额等是以权责发生制与历史成本制度为基础确认和计量的，在许多情况下，并不表明企业可支配资源的真实增加。它们的性质不符合财务决策对目标函数的要求。对于理财人员而言，现金流量是至关重要的。3．除了现金流量以外，影响企业价值的另一重要因素是对未来现金流量进行折现的折现率。这一折现率的高低，是取决于各收益索偿权持有人对向企业投资而提出的报酬率要求，如股权资本要求报酬率、债权资本要求报酬率，实质上是取决于企业投资决策所承担风险的大小

8、。企业投资风险越大，折现率越高；投资风险越小，折现率越低。理财目标从利润最大化向股东财富最大化、企业价值最大化的演变，既体现了整个经济社会的进步，也体现了现代财务理论的进步，同时，更体现了企业管理、财务管理具有革命意义的演变和发展。二、基于价值的企业管理模式分析(一)基于价值的企业管理：理论分析企业管理