2011年 医药流通行业“十二五”规划将出炉 投资机会现3

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1、医药流通行业“十二五”规划将出炉投资机会现3大方向（2011年）    医药流通行业的“十二五”规划即将出炉。根据《全国药品流通行业发展规划纲要（2011~2015年）》规划的具体目标，“到2015年，通过鼓励支持企业兼并重组和充分市场竞争，培育1~2家年销售额过千亿的跨地区全国性大型医药商业集团、20家年销售过百亿的区域性大型医药企业，药品批发"百强"企业年销售占全行业年销售总额80％以上。”　　由此可见，整合是未来5年医药流通行业的最大看点。而《每日经济新闻》记者梳理发现，在整合的大背景下，医药行业的投资机会将呈现出3大方向。　　目标：从分散到集中　　根据SFDA南方医药经济研究所统

2、计，我国目前拥有7100多家已注册的医药生产企业，流通批发企业达13000多家。截至2009年，我国有20291家医院，其中三级医院为1233家，二级和二级以下医院达19058家。另外，分散于城市乡间的社区服务终端、城市药店终端、县乡镇以下医疗机构和药店更是不计其数。显然，我国医药行业呈现出“梨形”特征，即上游小，中下游大。　　而目前，处于中间环节的医药流通行业呈现出极度分散的状况。根据中国医药商业协会2009年度数据，目前销售过百亿的企业只有8家。排名第一的中国医药集团总公司，销售额为650亿元。百强企业2008年的销售收入仅占全国医药商业销售总额的67.29％。这其中，中国医药商业领

3、域前三强的行业集中度仅有20％，这与美国的96％、日本的67％，还有较大差距。　　另外，在行业整顿的大背景下，小型医药流通企业的“灰色收入”大幅缩小，招投标形式、药品价格政策的变化也是促使底价代理模式转型的重要因素。　　因此，医药流通行业的整合势在必行。而在过去一年，不少小型医药流通企业被国药控股、上海医药等集团公司收购。　　比如，2010年4月，上海医药（601607，收盘价21.10元）发布公告收购广州中山医医药有限公司，后者主营医药产品批发业务；2010年12月，决定收购ChinaHealthSystemLtd.（简称CHS），后者的实质性资产为中信医药实业有限公司，此举的目的是将

4、此公司作为华北地区重点医药分销网络平台，力争在华北地区尤其是北京市场取得战略突破。未来，医药行业将呈现出“葫芦形”特征，即两头大，中间小。指标：紧盯毛利率　　目前医药流通企业留给投资者的印象就是毛利率低下，这是由医药流通领域的低门槛造成的。虽然当年一个存储仓库、几辆冷冻车就可开一家医药公司的局面已不复存在，但长期的恶性竞争使得行业毛利率持续低下是不争的事实。　　数据显示，作为行业龙头，国药股份（600511，收盘价21.50元）、上海医药、九州通（600998，收盘价13.97元）3家的医药流通业务的毛利率分别为8.19％、8.57％、5.91％（中报）。而对于其他区域性或者更小型医药企

5、业的医药流通业务来说，毛利率更为低下。比如，一致药业(000028，股吧)（000028，收盘价28.80元）医药批发毛利率为5.76％，南京医药（600713，收盘价13.39元）为5.8％，*ST金花（600080，收盘价8.43元）医药工业的毛利率高达63.58％，但医药流通业务的毛利率竟只有1.66％。　　“目前医药流通行业的格局导致整个行业在过去几年毛利率不断下跌，整个行业平均净利润率不到1％。”瑞银证券医药行业分析师邹敏指出，这种格局在之前的美国和日本也出现过，所以，市场在看到医药流通行业的低利润率时，也应该看到这为行业整合和兼并提供了条件。　　邹敏指出，在“十二五”期间，医

6、药流通行业的整合将形成众多医药公司、少数流通大企业、众多医院药店的商业业态，这种业态决定了医药流通企业的利润率可能大幅上升。这其中，最典型的例子就是上海医药。邹敏指出，目前上海55％的市场由上海医药控制，而上海医药毛利率的提高其实反映的是区域寡头要价能力的提高。在“十二五”期间，医药流通行业不仅存在着行业整合的外延式机会，更存在行业盈利能力回升的内生式机会。由此可见，毛利率将成为衡量医药流通企业价值的重要指标。　　投标：低估值行业龙头　　对于未来医药流通股票的投资机会，投资者需理清几个问题。　　首先，医药流通分为医药批发与医药零售两大部分，医药批发业务主要是为药品生产企业或其他分销商提供

7、分销、物流配送服务，充当“搬运工”的角色；医药零售是医药批发的下游，通过零售药店将医药产品直接送达患者。　　齐鲁证券分析师胡德军认为，未来医药商业的主要看点在医药批发领域。在医药招标等政策背景下，大型医药流通企业显然机会更多。　　西部证券分析师方全安认为，短期内，药品价格调整的范围和深度可能进一步加大，将会对医药流通乃至整个医药行业利润形成较大冲击。但中长期来，受益于政策扶持的全国性、区域性医药商业龙头企业将更为受益，比如国药股份、