财务管理--第四章__筹资决策

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1、财务管理第四章筹资决策教学要求：本章主要介绍企业筹资决策基本原理和方法。要求学生了解资本成本的概念及其计算，了解经营风险、财务风险的概念及其影响因素，了解资本结构理；理解和掌握资本成本、经营杠杆系数、财务杠杆系数的计算及其应用，掌握融资的每股收益分析。本章重点：1.资本成本的涵义及基本估计方法；2.边际资本成本；3.筹资风险；4.资本结构决策的实际做法本章难点：经营风险、财务风险与资本结构。第四章筹资决策第一节资金成本第二节杠杆效应第三节资本结构第一节资金成本一、资金成本概述１、概念：是指企业筹集资金和使用资金必须支付的各种费用。

2、２、构成：用资费用：是指企业生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。包括股利、利息。筹资费用：是指企业在筹资过程中为获取资金而付出的费用。包括手续费、发行费、印刷费等。3、资金成本的表示形式绝对数——资金成本额相对数——资金成本率年用资费用筹资总额筹资费用筹资费用率（二）资金成本的性质1.资金成本的产生是由于资本的所有权与使用权相分离，决定了资本使用者必须向资本所有者或中介人支付资本占用费和筹资费用。2.资金成本具有产品成本的基本属性，又不同于产品成本同：同为资金的耗费，需要得到补偿。异：一般产品成本为帐面成本，可以通过销售

3、得以补偿。资金成本属于预测成本，且相当一部分不能计入产品成本（作为利润分配额不直接表现为生产性耗费）。3.资金成本与货币时间价值既有联系又有区别时间价值是资金成本的基础资金成本含有时间价值，又含有风险价值（三）资金成本的影响因素外部因素表现在资金市场环境变化的影响上。内部因素主要是指公司经营和融资状况，集中体现在经营风险和财务风险的大小对公司资金成本的影响上。（四）资金成本的作用1.资金成本是公司选择资金来源和筹资方式的依据2.资金成本是公司评价投资项目可行性的主要标准3.资金成本是评价企业经营业绩的重要依据4.资金成本是评价公司

4、资本结构是否合理的一项重要指标二、个别资金成本(一)长期借款成本一般情况下，利息在税前列支，具有抵税作用。因此，借入资金的用资费用应按税后利息计算。令：Ｉ——年利息额Ｔ——所得税税率在企业处于纳税期，且EBIT>Ｉ时抵税额＝Ｉ·Ｔ实际用资费用为：借入资本成本的计算公式为：考虑资金时间价值时,长期借款的资金成本1.计算时注意要考虑税和筹资费用;2.(1)式与(2)式有所区别，(1)式比(2)式更为准确一些。【例4-1】某公司取得长期借款500万元，年利率10％，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。筹资费用率0.5％，公司所得税率2

5、5％。则该长期借款的成本为：不考虑时间价值因素计算如下：考虑时间价值因素计算如下：K≈10.1%=10.1%(1-25%)=7.575%KL≈7.58%或=10%×（1-25%）=7.5%(二)债券成本简便算法为Kb=K(1-T)更精确的算法考虑货币的时间价值【例4-2】假设某长期债券的总面值为100万元，该债券折价发行，总价为95万元，期限3年，票面利率11%，每年付息，到期一次还本，筹资费用率为2%，所得税税率为25%。则该债券的资金成本为：（1）不考虑货币时间价值（2）考虑货币时间价值K≈14%Kb=K(1-T)=14%×(

6、1-25%)=10.5%Kb≈11.2%例某公司发行总面额为500万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费占发行价格的5%，公司所得税率为33%，按平价发行。该债券成本为：＝＝7.05%假定上述公司债券是按600万元溢价发行,其债券成本为:＝如果按450万元折价发行，则债券成本为：＝＝7.84%＝5.88%(三)优先股成本【例4-3】某公司发行优先股总面值200万元，总发行价250万元，筹资费用率5％，优先股年股利率为13％。则该优先股成本为：(四)普通股成本普通股筹资用资费用取决于股利分配政策及股利支付方式。筹资企业的现金流量

7、图普通股资金成本计算公式：普通股的资金成本股利折现模型假定：股利分配政策为定率递增股利政策（固定股利可以视为定律递增股利的特例）；股利支付方式为现金股利。令：G——股利年递增率。D1——第1年末每股现金股利或普通股现金股利总额则有：代入股利折现模型有：若G

8、上股票平均收益率为15％，则该普通股资金成本为：Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％3.债券收益加风险收益率法KS=Kb+RPC【例4-6】某公司发行的长期债券属于AAA级债券，利率为7%，公司普通股股东所要求的风险报酬率为4%，则