衍生工具在投融资决策中的运用

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1、衍生工具在投融资决策中的运用高慧许多对股票衍生品持否定态度的人没有意识到：衍生品市场变得如此之大，不是因为华而不实的促销活动，而是因为它们为用户提供了经济价值。-阿兰.格林斯潘1988年5月19日,国会证词金融衍生工具是指这样一种金融工具和证券，这一工具（证券）的未来回报依赖于一个潜在的证券、商品、利率或指数的价值，而这些潜在的证券、商品、利率和指数就称为标的（基础）证券或标的资产。-远期合约-期货-期权-掉期交易所买卖的衍生工具：指数期货和期权、认股权证、股票期货和期权、票据期货和期权、债券期货和期权。（标准化、规范化、流

2、动性高）场外交易的衍生工具：远期合约、互换（掉期）、利率期权、货币期权、特种期权。1.概述分类定义职能-风险管理（对冲风险）（1）用确定性来替代风险（2）仅替换掉与己不利的风险，留下与己有利的风险。[例]现有一个美国公司，在3个月内要支付一笔欧元。3个月美圆/欧元的即期汇率实际美圆/欧元汇率购买欧元的远期3个月美圆/欧元的即期汇率实际美圆/欧元汇率购买货币期权2.远期外汇交易2.1远期外汇交易的界定2.2远期汇率和即期汇率的关系直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期汇率-贴水间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升

3、水远期汇率=即期汇率+贴水即期汇率远期汇水远期汇率小/大+小/大=小/大即期汇率远期汇水远期汇率小/大-大/小=小/大即期汇率USD/CAD1.5369/796个月的远期300/29012个月的远期590/580则6个月直接远期汇率USD/CAD1.5069/8912个月直接远期汇率USD/CAD1.4779/992.3交叉汇率的计算2.3.1直接标价法USD/JPY121.22/121.88USD/CHF1.6610/1.6631CHF/JPY72.880/73.3775CHF/JPY72.880/73.37752.3.2

4、间接标价EUR/USD0.9100/0.9110GBP/USD1.4660/1.4670EUR/GBP0.6203/0.62142.3.3如果一个是直接标价法,一个是间接标价法USD/JPY115.40/115.50GBP/USD1.5770./1.5780GBP/JPY181.99/182.262.4套汇2.4.1两角套汇[例]某日同一时刻,外汇市场的行情如下:纽约汇市:1英镑=1.6780/90美元伦敦汇市:1英镑=1.6720/30美元用100万英镑套汇:100*1.6780/1.6730-100=2988.6英镑2.

5、2.4.2三角套汇[例]某日同一时刻,外汇市场的行情如下:伦敦汇市:£1=$1.6980/95巴黎汇市:£1=FFr1.4731/62纽约汇市:$1=FFr0.7854/94伦敦市场的汇率：£1=$1.69875纽约市场的汇率：$1=FFr0.7874巴黎汇市:FFr1=£0.67811.69875*0.7874*0.6781=0.9071100万英镑套汇100*1.4731/0.7894/1.6995-100=98029英镑2.3远期外汇交易的应用2.3.1套期保值2.3.1.1避免交易风险[例]英国公司从美国公司进口某商

6、品即期汇率GBP1=USD（1.5880-1.5890)30天的远期汇率GBP1=USD（1.5820-1.5840)9月12日签定贸易合同，10月12日支付货款200万美元。即期支付：需要的英镑数=200/1.5890=125.87(万)如果选择远期买入美元:需要的英镑数=200/1.5840=126.26(万)(1)英镑贬值:10月12日的即期汇率GBP1=USD（1.5700-1.5710)需要的英镑数=200/1.5710=127.31(万)(2)英镑升值:10月12日的即期汇率GBP1=USD（1.5900-1.5

7、910)需要的英镑数=200/1.5910=125.71(万)2.3.1.2银行为了平衡其远期持有额而进行远期外汇交易解决银行与客户进行外汇交易后,产生的”外汇持有额”不平衡.2.3.1.3避免账面风险[例]加拿大的约克公司在纽约拥有房地产，在会计账面上，它们用美元计价。约克公司卖出三个月的远期美元（1）合同到期时，若加元升值，约克公司可以从远期外汇交易中获得收益（2）合同到期时，若加元贬值，约克公司在纽约的房产升值2.3.2投机[例1]假设东京外汇市场上6个月的远期汇率USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期汇率将是

8、USD1=JPY124，若该预测准确的话，在不考虑其他费用的前提下，该投机者买进6个月的远期美元，可获得多少利润？100（124-104）=0.2亿日圆[例2]法兰克福汇市，三个月期汇$1.2809/€,一个投机商预测欧元对美元汇率会下跌，三个月后，欧元跌至$1.2710/€。【投机策略】