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1、2005年第1期No.1,2005金融研究(总295期)GeneralNo.295货币政策透明度的基础理论分析谢平程均丽(中国人民银行金融稳定局,北京100800;西南财经大学中国金融研究中心,四川成都市610074)摘要:货币政策透明度是中央银行的政策性私人信息披露,它与信息对称或确定性相对应。如果着眼于货币政策交流问题,它可以划分为狭义与广义两种。货币政策信息不对称有两个源泉,一是中央银行的偏好不可观测;一是中央银行拥有信息优势。总体上,货币政策透明度包括目标透明度、知识透明度和决策透明度三类。关键词:信息不对称;不确定性;私人信息;偏好中图分类号:F830文献标识码:A文章编
2、号:1002-7246(2005)01-0024-08从20世纪90年代初开始,各国中央银行的操作开始摈弃以往的隐秘性惯例,逐渐走向开放、透明化。所以,我们有必要了解货币政策透明度的基本问题。一、透明度的两种涵义货币政策透明度泛指货币政策的公开程度,特别是与中央银行对决策情况(如决策程序、过程和结果等)的公布及决策理由的解释有关。中央银行披露其政策制定过程和结果的相关信息,或者说,中央银行公开与政策有关的私人信息,可以减轻它与公众之间的货币政策信息不对称。货币政策框架由5个不同类型的变量构成:工具、操作目标、中介目标、指标与最终目标,其中任何一方面信息不对称,都反映了透明度的缺乏,
3、每一种情形下,透明度不足都会妨碍、扭曲私人部门的通货膨胀预期。大多数文献都没给货币政策透明度下一个明确的定义,而是隐含地将它与信息对称或确定性相对应,并在模型中作为私人部门接收到的中央银行所发送信号中的“噪音”项处理。在1999年IMF“货币金融政策透明度最佳作法准则”(试行)中,透明度指的是一种环境,在这种环境下,有关政策目标及其法律框架、执行机构、经济背景,以及政策决策和收稿日期:2004-12-10作者简介:谢平(1955.7-),男,浙江人,经济学博士,教授,研究员,博士生导师,中国人民银行金融稳定局。程均丽(1970-),女,四川人,博士研究生,供职于西南财经大学中国金融
4、研究中心。242005年第1期货币政策透明度的基础理论分析25决策逻辑以公众能够理解的方式及时公布。中央银行与公众之间面临两种不同性质的不确定性。一种不确定性直接源于中央银行的私人信息,如中央银行的目标、它所拥有的经济状态数据等;另一种由中央银行私人信息以外的因素引起,如中央银行与公众在信息理解上的不确定性;经济观点不同所引起的不确定性;经济模型上的不确定性;经济主体的(策略性)行为、反应和预期形成方面的不确定性等。从后一种不确定性来看,为了真正增加透明度,交流或信息披露方法非常重要,只有适当的透明度手段才能为公众预期提供清晰的指引,或者说,才可避免中央银行的声明本身不成为另外的不
5、确定性或经济波动根源。如果立足于货币政策交流,则透明度有狭义和广义之分。(一)狭义的透明度狭义透明度观是将透明度基本视同为中央银行向公众披露信息的数量和准确度,其中包含了完全理性、有限不确定性、同质信息、共同知识与无摩擦交流这些标准假定,它是文献的标准模型及大量政策讨论所持的透明度观。例如,Geraats(2002)认为,“透明度一种有益的定义是指存在着信息对称,因此,缺乏透明度,或者说`模糊'就指信息不对称。这意味着`模糊'产生不确定性”。考察透明度不仅要关注代理人实际拥有的信息,而且还应关注他的信息披露行为。为了提取有用的信息,需要对数据进行加工处理,所以数据的可公开获取状况必
6、须达到透明度要求。若公众可得到的信息在量上保证了充分,但中央银行在信息释放上却不及时、不精确、粗制滥造,所发送的信号模糊,甚至有意散布误导性信息等,这不仅不能提高透明度,反而增加了不确定性,结果只会让公众更加迷惑。狭义透明度观所考察的透明度重点是中央银行在其偏好、所使用的(经济)模型、对经济冲击的了解情况、决策过程以及政策决策的执行等方面的信息公开状况。例如,大多数学者构造的透明度模型都假定存在着中央银行的目标或意图私人信息,其中涉及了货币控制误差信息不对称、中央银行预料到并纳入了政策工具的经济冲击信息不对称、或者中央银行公布的预测不完全。无论哪种形式的透明度模型,都意味着货币政策
7、某种信息不对称的存在,这或者是因为中央银行在经济“冲击”性质与政策影响经济的方式上拥有私人信息,或者是中央银行的目标随机而不可观测,致使公众不能确定它的偏好。(二)广义透明度观将透明度视为纯粹的信息披露是一种狭义的定义。广义的透明度有4个属性:公开(openness)、清晰(clarity)、诚实(honesty)与共同理解(commonunderstanding)(Winkler,2000)。“公开”指所提供信息的数量和准确性,数量和准确性本身还不足以达到透明度。“
