我国货币政策透明度的实践及效应分析

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1、我国货币政策透明度的实践及效应分析一、引言我国改革开放以前，中央银行的货币政策一直都带有几分神秘色彩，具体包括货币政策目标不明确，政策制定的依据、具体的政策操作以及对未来经济的预测都严加保密，公开发表讲话用词也是模棱两可、晦涩难懂。在这种社会公众和中央银行信息不对称的情况下，社会公众难以根据中央银行的行为或者信息来形成合理的预期。但是，自20世纪90年代初，新西兰、英国、瑞士等国家货币政策透明度成了继中央银行独立性提高后又一新的国际趋势，是央行一项重要制度选择。Fry等人（2000）对94个国家的中央银行进行调查研究发现，74%的中央银行认为货币政策透明度的重要性仅次于中央银行的独

2、立性和低通货膨胀预期的维持。论文快速发表货币政策透明度之所以兴起不仅源于布雷顿森林体系崩溃、20世纪七八十年代“大通货膨胀”以及90年代末东南亚金融危机等事件的发生，更源于货币政策透明度的提高确实给一些国家带来了显著的积极效应。如新西兰、英国、瑞典等国实行通货膨胀目标制以后，货币政策透明度得到明显提高，其通货膨胀率则明显降低，并且一直维持在较低水平（如表1）。因此，提高货币政策透明度成为越来越多中央银行的选择。我国中央银行自1995年《中华人民共和国中国人民银行法》实施之后也正式走上了提高货币透明度的道路，1998年3月开始，央行坚持每月与各商业银行召开经济金融形势分析会，通报全国

3、金融情况，并根据宏观经济状况对未来货币政策走向进行预测。自2001年第一季度开始，在每季度结束后对外公布季度《货币政策执行报告》，人民银行X站也可供公众随时查询其公布的信息，这都是中国人民银行不断提高透明度的表现。目前我国的货币政策透明度相对新西兰、英国来说明显偏低，但我国具体情况和那些国家不一样，是否要不断提高透明度还要依据具体情况和货币政策透明度在我国的效应而定。二、货币政策透明度的涵义自1986年Cukierman和Meltzer对货币政策透明度问题展开研究以来，国内外大量学者对这一问题进行了研究，但迄今为止，他们对货币政策透明度并没有一个明确的、一致认同的定义。这主要因为货

4、币政策透明度是个难以具体量化的概念，而且其含义也十分宽泛。大多学者认为，货币政策透明度是指中央银行向公众明确宣布货币政策目标、披露政策决策过程及有关信息的数量和准确程度。如HanaDillen和JohnnyNilsson(1998)认为透明度是一种公众能够监督和推断中央银行意图的政策。Eijffinger和Geraats(2002)认为货币政策透明度是指中央银行对未来经济运行的重要变量进行干预的公布情况。并根据货币政策决策不同阶段的信息披露，将透明度分为5个方面:政治透明度、经济透明度、程序透明度、政策透明度和操作透明度。VolkerHahn(2002)所解释的透明度含义与Gera

5、ats基本相似，他认为，透明度应包含目标透明、操作透明和知识透明。国际货币基金组织（IMF）1999年公布的《货币与金融政策透明度良好做法准则》中则将货币政策透明度定义为：在通俗易懂、容易获取并及时的基础上，让公众了解有关政策目标及其法律、制度和经济框架，政策决策过程及其原理，与货币和金融政策有关的数据、信息以及机构的职责范围。主要内容包括：明确中央银行的作用、责任和目标；公开中央银行货币政策的决策过程；公众获取货币以及金融政策有关信息的难易程度；中央银行的责任感和可信度。以上货币政策透明度的涵义都是单方面强调中央银行信息披露的数量和准确度，并没有考虑到社会公众对央行披露信息的理解

6、程度，即中央银行与公众之间的双向有效沟通，因为社会公众对央行公布的信息没有很好的理解，则达不到理想的政策效果，只能算是一种狭义的货币政策透明度涵义。1作为货币政策中介目标，并开始每月定期公布M1和M2的实际增长率、金融机构各种贷款和外汇储备等金融数据以及各层次货币供应量的年度调控目标。1997年成立了货币政策委员会，并规定了其职责是：在综合分析宏观经济形势的基础上，依据国家宏观调控目标，讨论货币政策的制定和调整，一定时期内货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施、货币政策与其他宏观经济政策的协调等涉及货币政策的重大事项，并提出建议。1999年6月开始，每季度召开

7、货币政策委员会会议，并在会后公布会议决议。2001年开始使用季度计量经济模型，但对于模型的分析结果并没有对外正式公布。并且自该年第一季度起在中国人民银行X站、报刊上按季度公布《货币政策执行报告》，并按年公布《中国人民银行年报》。2002年，央行开始按照IMF《货币与金融统计手册》的要求，按月公布货币供应量数据。2003年，中国人民银行出台关于货币政策委员会会议制度，并规定了对外发布季度例会讨论内容及细则等。这表明央行的信息透明度进一步提高。2004年，央行为了进一步加