货币政策透明度：理论分析与操作实践

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1、货币政策透明度：理论分析与操作实践摘要：增强货币政策透明度正在成为一种国际趋势。理性预期、信息不对称和货币政策动态不一致性理论为货币政策透明度提供了理论支持。西方工业国家的中央银行通过提高货币政策透明度，对提高货币政策的有效性起到了积极的作用。我国货币政策透明度近年来在不断提高，但仍有继续改善的空间，应在建立货币政策信息公开制度、规范信息披露的内容、改善信息披露的形式、加强与公众的沟通方面做出努力。　　关键词：货币政策透明度；理性预期；信息不对称；动态不一致性；货币政策有效性　　一、引言　　传统货币理论认为，中央银行的货币政策操作应该隐蔽地进行，只有这样的政策才能

2、产生意外冲击的效果，因而才可能是最有效率的。中央银行隐蔽地采取政策行动，可以避开政府的过多干预，同时也减少了向不精通货币政策原理的公众进行解释的麻烦。因此，长期以来中央银行对自己所采取的政策措施通常并不事先向公众宣布，也不详细说明政策决策的理由。然而，到了20世纪80年代，人们对货币政策透明度的态度发生了改变。如何最充分、准确、及时地向公众提供货币政策决策过程与结果的信息，已成为货币政策操作的一个关键要素。近年来，提高货币政策透明度逐渐成为一种国际趋势，代表了货币政策发展的新方向。　　货币政策透明度是指在通俗易懂、准确及时、容易获取的基础上让公众了解中央银行的货币

3、政策目标，政策决策结果、政策决策依据、与政策决策有关的数据和信息、以及政策制定者的责任范围等。根据国际货币基金组织1999年提出的《货币与金融政策透明度良好做法准则》，现在人们一般把货币政策透明度理解为以下四个方面：(1)中央银行有明确的货币政策目标，无论这一目标是否量化，都要对社会公布；(2)中央银行在做出政策决策之后，应及时对外公布，并对决策理由作出解释；(3)中央银行应运用多种手段让公众及时获取中央银行货币政策操作的相关信息；(4)中央银行定期报告货币政策执行情况，并随时准备接受立法机构或者其他组织的询问与听证。由此可见，货币政策透明度实质上就是围绕货币政策

4、操作，中央银行与公众进行交流沟通的动态过程。　　货币政策透明度之所以受到各国中央银行的重视，主要是因为在长期的政策实践中人们发现，透明度有助于稳定通货膨胀预期，降低市场的波动。现代社会一个通常的做法是把货币政策操作从政府职能中分离出来，委托给独立的中央银行去履行。为了保证获得更大自主权的中央银行执行社会最优目标，就需要中央银行对公众负责，而公众则能对其进行监督与评价。要实现这一目标，一个不可缺少的前提是货币政策要透明。只有这样，公众才能依据一定标准对中央银行管理货币政策的绩效进行评价，这是现代社会对拥有独立性的中央银行提出的必然要求。　　二、货币政策透明度的理论基

5、础　　货币政策透明度的兴起，不仅是市场经济实践的要求，也得到了相关理论的支持，以下几种理论对货币政策透明度的盛行产生了重要影响。　　(一)理性预期理论　　预期是对未来情况的估计。市场经济中的经济主体在作出决策之前，都会对其决策的未来结果进行预期，这种预期最终会影响到宏观政策的效果。“理性预期”一词最早由美国经济学家穆思提出。1961年他在《理性预期和价格变动理论》一文中正式提出这一概念，认为人们在对未来进行预期时，不仅依靠过去的经验，而且总是尽可能最有效地利用所有可以利用的信息，由此所作出的预期才是合理的。此后，美国经济学家卢卡斯在连续发表的论文中把理性预期应用于

6、稳定经济政策的讨论，研究理性预期在宏观经济中的影响，正式形成了理性预期理论。　　理性预期理论认为，经济主体在作出决策之前，总是根据所掌握的各种信息对与当前决策有关的经济变量的未来值进行预测。因为经济主体无法确知未来，所以只能将其计划和决策建立在对未来预期的基础之上。既然政策的效果取决于公众对该政策的预期，如果中央银行的政策意图能够清晰准确地传导到公众那里，那么货币政策就会对公众的预期产生影响。过去，需求管理政策之所以失效，主要是由于中央银行没有公开宣布货币政策变化的信息，导致中央银行的意图难以被公众所掌握。根据理性预期理论，当公众得知中央银行要采取扩张性政策时，会

7、采取相应的防御性措施，从而抵消政策的作用。但当中央银行致力于消除通货膨胀的时候，公众如果事先得到相关的政策信息并采取应对的措施，则有助于货币政策目标的实现。中央银行在实行反通货膨胀政策时，如果提高政策透明度，向公众告知实情，事先详细披露政策信息，那么预料中的货币政策则更有利于稳定经济，能以较低的代价达到降低通货膨胀的目的。　　(二)信息不对称理论　　信息不对称理论是由美国经济学家阿克洛夫、斯彭斯、斯蒂格利茨在20世纪70年代提出来的。这一理论揭示了在市场经济条件下，市场的交易主体不可能完全占有对方的信息，这种信息不对称必然导致信息拥有方为谋取自身更大的利益而使另一

8、方的利益受