我国上市公司企业业绩影响因素的实证研究

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1、http://www.paper.edu.cn我国上市公司企业业绩影响因素的实证研究古继宝，管凯中国科学技术大学管理学院，合肥（230026）E-mail：jibao@ustc.edu.cn摘要：战略管理理论中,人们对企业业绩的决定因素有两种不同的观点。结构学派认为企业的业绩来源于行业，行业的结构特点是企业业绩的主要决定因素，而资源学派则认为企业的竞争优势来源于企业的内部环境，其自身的资源和能力才是企业业绩差异的根源。本文采用单因素方差分析（ANOVA）的方法，以上市公司为对象，对企业业绩的影响因素进行实证分析。研究表

2、明，在我国上市公司中，行业因素对企业盈利能力的影响显著，但是在少数行业中，企业自身的资源和能力对其经营业绩的影响超过了行业因素的影响。关键词：行业因素，企业资源与能力，企业业绩中图分类号：F271．引言解释企业之间业绩不同的根源一直是战略管理领域一个关键的理论和实证问题。历史上[1]对这一问题主要有两种不同的观点：结构学派认为行业因素是企业业绩的主要决定变量，而资源学派则认为企业的竞争优势来源于企业的内部环境，其业绩主要受企业自身组织过程[2]的影响。[3]在国外，Schmalensee（1985）最早开始了对这一问题

3、的探讨，随后，Rumelt（1991）[4]在Schmalensee（1985）的基础上进行了最具有影响力的研究。在过去的十年内，国外学者对企业业绩与行业因素之间的相关性已经展开了大量的实证研究，其中一个重要的特点就是对企业的业绩进行测量，在研究企业业绩与行业之间相关性时主要采用资产收益率（ROA）作为衡量企业业绩的财务指标。尽管国外学者很早就对这一问题展开了研究，这一问题对于企业也具有一定的启示，但是由于我国产业所处的发展阶段以及发展过程中呈现出的特征与国外不尽相同，故国外的研究结论未必完全符合我国的产业状况。同时相

4、比于国外，国内对这一问题的实证研究还比较少。本文就通过对不同行业中企业业绩之间的实证分析，将行业因素和企业自身因素对企业业绩的影响作一番比较。2．文献回顾2.1理论背景20世纪70年代，产业组织（IO）理论为战略管理研究企业业绩的决定因素提供了主要的理论基础。其中，以Mason和Bain为代表的哈佛学派以实证研究为主要手段，构造了结构－行为－绩效（SCP）分析框架，指出了市场结构和企业绩效之间的确定关系。在哈佛学派的SCP框架中，结构、行为和绩效之间存在着因果关系，即市场结构决定企业行为，企业行为决定其运行的经济效益，

5、也即行业结构是企业业绩变化的主要驱动力。就在哈佛学派形成的同一时期，在芝加哥大学出现了产业组织理论的另一个学派——以Stigler、Demsetz、Posner和Baumol为代表的芝加哥学派。这一学派把企业的规模和效率视为解释其业绩差异的原因，[5]他们假定规模较大的企业比规模较小的企业更有效率，认为公司规模是竞争优势的来源。战略管理理论中,人们对企业业绩的决定因素有两种不同的观点。结构学派认为，企业所在行业的结构特点是企业业绩的主要决定因素。结构学派的代表人物是哈佛大学商学院的-1-http://www.paper

6、.edu.cn迈克尔•波特教授，他开创性地将产业组织理论中的SCP分析框架引入到企业战略管理研究之中，提出了以产业结构分析为基础的竞争战略理论。根据SCP框架，行业结构决定了行业内的竞争状态，并决定了企业的行为，从而决定了企业的业绩。Porter认为企业的业绩取决于其选择何种竞争战略，而企业制定战略以获取竞争优势的关键在于找准一个有利的行业，并且在该行业内选择一个正确的位置。随后在《竞争战略》一书中，Porter提出了著名的五力竞争模型：潜在进入者威胁、替代者威胁、现有竞争对手威胁、买方讨价还价能力和卖方讨价还价能力。

7、这五种竞争力量的共同作用决定了产业内的竞争强度和潜在利润。在此基础上Porter提出了赢得竞争优势的三种通用战略：成本领先战略、差异化战略和目标聚集战略。[1]按照结构学派的逻辑，行业是企业业绩的主要决定因素，行业间的利润差距应该大于行业内部企业间的利润差距。20世纪80年代，由于产业组织理论无法有力地解释行业内各企业间业绩的差异性，因此战略管理理论开始转而关注企业自身对盈利能力的影响。以Wernerfelt、Barney、Peteraf等为代表的资源学派就此兴起。与结构学派相反，资源学派认为企业的盈利能力主要来自于企

8、业内部。企业是一个资源与能力的集合体,各个企业拥有的资源与能力是不同的，资源与能力的不同就造成了企业业绩的差异，因此企业的资源与能力才是企业保持盈利的决定因素。企业为了取得持久的竞争优势，保持持续性盈利，所具有的资源应该是稀缺的、有价值的、难[6]以模仿的以及不可替代的。按照资源学派的逻辑，企业的资源与能力决定了企业的业绩，在盈利