企业社会责任与财务绩效关系的实证研究_利益相关者视角的面板数据分析

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1、中国工业经济２００8年10月Oct.，２００8第10期（总２47期）ＣｈｉｎａＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＥｃｏｎｏｍicsＮｏ．10【案例研究】企业社会责任与财务绩效关系的实证研究———利益相关者视角的面板数据分析温素彬1，22，方苑（1.南京大学商学院，江苏南京210093；2.南京理工大学经济管理学院，江苏南京210094）[摘要]本文按照资本形态的不同，将利益相关者划分为货币资本利益相关者、人力资本利益相关者、生态资本利益相关者、社会资本利益相关者，构建了企业社会责任的利益相关者模型。以46家上市公司2003—2007年的数据为依据，运用面板数据模型，研究了企业社会责任与财务绩

2、效之间的关系。研究表明：我国上市公司已经开始关注其社会责任，但社会责任的披露信息仍然很少；大多数企业社会责任变量对当期财务绩效的影响为负；长期来看，企业履行社会责任对其财务绩效具有正向影响作用。[关键词]企业社会责任；利益相关者；财务绩效；面板数据；相关性[中图分类号]F270[文献标识码]A[文章编号]1006-480X（2008）10-0150-11一、引言20世纪70年代以来，企业社会责任和财务绩效的关系问题一直是国外学者研究的热点问题。近年来，企业社会责任也成为我国理论界和政策制定者关注的重要课题。截至目前，我国已经发布的企业社会责任规范或指导意见主要有：《中国纺织企业

3、社会责任管理体系》（2005），《深圳证券交易所上市公司社会责任指引》（2006），《中央企业履行社会责任的指导意见》（2008），《中国工业企业及工业协会社会责任指南》（2008）。这些文件的发布充分反映了我国政府和行业协会对企业社会责任的重视和决心。但是，企业社会责任的财务效应如何？企业履行社会责任是出于法规的强制性约束，还是社会责任与财务绩效之间存在正向的协同关系？仍然是悬而未决的问题。如果这一问题不能被解决，那么社会责任理论只能是对企业的一种道德说教，企业也只会在法规的约束下被动地承担最低限度的社会责任或者在道德的说教下向社会伸出“授助之手”。因此，研究企业社会责任与财

4、务绩效之间的关系，对于引导企业履行社会责任，促进经济、社会、生态的和谐发展，具有重要的理论意义和现实意义。本文以我国46家上市公司2003—2007年的面板数据为依据，对企业社会责任[收稿日期]2008-09-10[基金项目]国家自然科学基金项目“组织社会资本对企业国际化战略的影响”（批准号70672087）；中国博士后科学基金项目“企业三重绩效的动态协同机理与绩效评价体系研究”（批准号20070420978）；江苏省博士后科学基金项目“企业三重绩效的综合评价模型研究”（批准号0702031C）；江苏省高校哲学社会科学基金项目“基于可持续发展战略的和谐财务理论研究”（批准号06

5、SJD630012）。[作者简介]温素彬（1971—），男，山西晋中人，南京大学商学院博士后，南京理工大学经济管理学院副教授；方苑（1984—），女，安徽芜湖人，南京理工大学经济管理学院硕士研究生。150和财务绩效之间的关系进行实证分析。本文的研究特点体现在：①按照利益相关者向企业投入资本的形态不同，将利益相关者划分为货币资本利益相关者、人力资本利益相关者、社会资本利益相关者、生态资本利益相关者，建立了企业社会责任的利益相关者模型，并以此为基础设定社会责任变量；②利用面板数据进行实证分析，弥补了大多数研究单纯使用截面数据的局限性；③先前的研究都没有对变量进行正态性检验，直接使用

6、了回归模型，而许多变量并不服从正态分布，不符合回归模型的正态性假设前提，本文对变量进行了正态性检验，并实施Box-Cox变换，使变量更加符合回归模型的要求。二、文献回顾1.国外学者的研究成果时至今日，关于企业社会责任与财务绩效的关系问题，国外学者并未取得一致的研究结论。GriffinandMahon（1997）统计了1972—1997年的51篇论文的研究结论，其中正相关33篇，负相关19篇，无相关9篇。之后，McWilliamsandSiegel（2000）等研究者的结论是：企业社会责任与财务绩效之间没有显著的相关性。HarrisonandFreeman（1999）的研究表明，

7、不合法规的表现或不承担社会责任会对企业的价值产生负面影响。Rufetal.（2001）基于KLD数据库的实证研究发现，企业社会责任的变动与财务绩效存在正相关关系。SimpsonandKohers（2002）对美国国有银行的研究发现，美国国有银行的社会绩效与财务绩效之间存在正向关系。Schnietz（2005）的研究表明，在公司危机时期，社会责任声誉能够防止公司股价的下跌。从测量方法上看，对企业社会责任的评价主要有声誉指数法、内容分析法、KLD指数法等。声誉指数法用社会声誉来衡量企业的社会责任