外汇期权基础

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1、金融市场部2011JUN外汇期权基础第一部分简介一、基本定义1.期权指权利，并非义务，持有者拥有在未来某一特定日期以约定汇率买入或卖出某种货币的权利。2.看涨拥有买入或收到标的货币（对应货币看跌）的权利。3.看跌拥有卖出或支付标的货币（对应货币看涨）的权利。4.执行价格期权行权时货币交换的汇率。5.行权日期期权持有者可以选择行权的截止日期，截止时间一般为北京时间下午三点。6.交割日期资金交付日期，通常为行权日之后的第二个工作日。7.期权费指期权价格，通常由期权买入方或持有者在交易日后的第二个工作日交付。8.欧式期权指仅能在行权日当日行使的期权。9.美式期权指可在行权日

2、之前任一工作日行使的期权。10.平价期权指期权执行价格等于当前的远期汇率。1/29金融市场部2011JUN11.溢价期权指期权执行价格对期权持有者而言优于当前的远期汇率。12.折价期权指期权执行价格对期权持有者而言劣于当前的远期汇率。二、外汇期权的用途1.覆盖汇率敞口覆盖当前敞口;覆盖潜在敞口;达到预算水平;实现保险功能2.投机需求即期走势投机;市场波动投机;即期变动时点投机;利差变化投机3.锁定收益4.投资需求投机性资产;降低借款成本;改善存款收益率5.现金管理工具产生一笔现金流（卖出期权）;将现金转换为其他资产6.纳税管理工具调整损益收付时间三、外汇期权与其他产品

3、比较外汇期权与外汇远期相比较买入外汇期权外汇远期1买卖货币的权利,而非义务买卖货币的义务2有期权费支付无期权费支付3执行价格任意确定特定日期下远期价格确定4风险有限，收益可能无限锁定风险与收益第二部分期权损益一、基本损益图损益图用来描述到期日期权的损益状况，可以有效反映到期日投资组合的风险状况。之所以特指“到期日”，是因为期权的价值在整个2/29金融市场部2011JUN存续期内不断变化，即使即期汇率及远期汇率不变，后续将对此详细说明。首先我们来看看某货币头寸多头的损益图。收益0即期汇率6.536.556.57损失美元头寸多头上图表明，以USD/CNY为例，如果以6.5

4、500的汇率买入美元，则当汇率为6.5700时将会有200点的收益，当汇率为6.5300时将会有200点的损失。同样的，某货币头寸空头的损益图如下所示：收益0即期汇率6.55损失美元头寸空头直线的斜率为45度表明即期汇率与损益呈同比例变动。由于上图反映的是到期日状况，因此也可用来描述远期头寸的损益情况。接下来看期权头寸。如果我们买入某货币的看涨期权，损益图如下：3/29金融市场部2011JUN收益执行价格0即期汇率损失看涨期权多头如果在到期日即期汇率等于或低于执行汇率，期权无价值且期权费已支付；如果在到期日即期汇率高于执行汇率，期权持有者将获得扣除期权费后即期汇率与执

5、行汇率之间价差的收益。如果买入某货币的看跌期权，损益图类似，不同的是该货币贬值时获得收益：收益执行价格0即期汇率损失看跌期权多头如果卖出某货币的看涨期权，损益图如下：4/29金融市场部2011JUN收益0即期汇率执行价格损失看涨期权空头在这种情况下，期权费代表支付给我们的收益。如果在到期日即期汇率等于或低于执行汇率，期权的持有者将不执行期权，我们仍能持有这笔期权费；如果在到期日即期汇率高于执行汇率，期权持有者将执行期权，我们将承担扣除期权费后即期汇率与执行汇率之间价差的损失。同样的，如果卖出某货币看跌期权，损益图如下：收益0即期汇率执行价格损失看跌期权空头二、组合损益

6、图如果增加图形，我们可以看到头寸组合的风险暴露情况。为此我们先计算每个头寸在到期日特定即期汇率下的损益情况，然后将之求和。5/29金融市场部2011JUN以USD/CNY为例，假设我们以6.5500的汇率成本持有美元多头，则我们可以买入一个到期日相同的美元看跌人民币看涨期权，执行汇率为6.5500，以此对冲原有的头寸敞口风险。根据前面的内容我们知道这两个损益图如下所示：美元头寸多头收益6.536.556.570即期汇率美元看跌期权多头损失头寸组合的总损益图如下：收益6.536.556.570即期汇率损失如果计算损益，我们就能看出图形是如何得出的：到期日即期持有美元头寸

7、持有美元看跌期权组合总损益汇率的损益的损益6.5100-400pips+400pips-premium-premium6.5300-200pips+200pips-premium-premium6.55000-premium-premium6.5700+200pips-premium+200pips-premium6.5900+400pips-premium+400pips-premium6/29金融市场部2011JUN当即期汇率与执行汇率的差额等于期权费时，则为盈亏平衡点。三、看涨与看跌期权等式如果我们将头寸组合图与之前的损益图作比较，会发现这就是