试析发达经济体的主权债务危机风险

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1、万方数据国际问题研究诚桁笈达经济体的主权债务危祝风险张莱楠国家信息中心世界经济研究室副研究员(关键词)发达经济体、主权债务(提要)当前，西方国家刮起了一场主权债务风波，尤以欧元区国家为烈。希腊爆发了债务危机，其他一些欧元区国家也益显危机迹象。美国和日本的财政赤字和国债也居高不下，远超警戒线。这场主权债务风波表明，欧盟国家和美、日长期形成的“债务经济”是不可持续的。(中图分类号)F811．5(文献标识码)A(文●编号)04528832(2010)4期0063__06(完稿日期)2010年5月1日受金融危机冲击影响。希腊的主权债务危机浮出水面．欧洲部

2、分国家债务危机进一步显露，全球主权债务风险明显增大。并可能成为国际金融危机后全球经济和金融市场中最主要的风险．危及全球经济复苏。全球经济在摆脱金融危机后，或已经进入下一阶段的主权债务危机时期。一、主权债务风险的度量当前主权债务问题正成为困扰发达国家的普遍性难题。政府债务问题在多大程度上会引发主权债务危机．各国对合理债务负担水平或能承受的最大债务警戒线如何。需要通过信用风险评价指标和主权信用评级等进行综合评判。一般而言。国际上对主权信用风险采用六个指标评价：一是财政赤字率．即赤字占GDP比重。一般以不超过3％为警戒线：二是债务负担率。即国债余额占G

3、DP比重．一般以不超过60％为警戒线；三是经常项目赤字占GDP比重。一般以不超过8％为警戒线；四是由利率水平和经济增长率决定的未来债务负担和偿付能力：五是财政债务依存度(当年国债发行额／当年财政支出与当年到期国债还本付患之和)，一般以不超过30％为警戒线；64，《国际问题研究》2010年第4期六是国债偿还率(当年国债还本付息／当年财政支出)，一般以不超过10％为警戒线。这其中分别反映财政可持续能力、债务规模、债务融资能力的财政赤字率、债务负担率和经常项目赤字占GDP比重这3项指标最为重要。如果这些指标急剧恶化。发生主权债务危机的风险就非常大。国家

4、主权信用评级是对一国政府作为债务人履行偿债责任的意愿与能力所进行的一种判断。虽然国际上各家评级公司的评级方法或有不同．但进行主权信用评级时考虑的指标基本相似。评级指标体系除涵盖财政收支状况和债务规模外。还包含了被评价国家的政治社会风险、经济总量和经济结构、增长前景、财政弹性、货币稳定性、对外流动性、外债负担、主权债务货币化能力的禀赋差异等因素。这些都将反映面对高额赤字和债务。政府的“融资能力”、“创收能力”和“救助能力”。主权债务违约是指一国政府失信、不能及时履行其对外债务偿付义务的状况。极端情形的主权违约表现为拒绝承认和偿付对外债务。但绝大多数

5、的主权违约表现为不能按期履行。停止政府债务偿还等。国际机构主权信用评级划分方法大体相似。以标准普尔为例，主权信用评级共设10个等级，从高到低依次为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C万方数据经济问题专论和D，前三个等级主权信用好，违约风险小，是“投资级”；从第四个等级开始，主权违约风险逐步升高，为“投机级”。此外，标准普尔还对各经济体的经济前景的变化做出评估．以此来推断债务偿还能力的前景，这一前景从高到低依次为正面、稳定、负面。惠誉的评级标准与标准普尔类似。二、发达国家主权债务风险现状目前，除希腊外，爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙

6、(以上被称为PIIGS五国)的债务问题极为突出。从2009年12月开始的4个月的时间中，惠誉、标普和穆迪三大评级机构连续调低希腊、葡萄牙等国家的信用评级。希腊长期主权信用评级被两次下调．4月913由“BBB+”降为“BBB一”，前景展望为负面：葡萄牙长期主权信用评级由“AA”降至“AA一”；爱尔兰、西班牙长期主权信用评级由“AAA”下调至“AA+”。这些国家主权信用评级的下调趋势仍在继续。如标普今年4月28日将西班牙的长期主权信用从“AA+”下调到”AA”，并表示其前景展望仍为负数。其后西班牙股市暴跌至11000点之下．跌幅达7％。其影响有如冰岛

7、火山引起的震动。西班牙主权债务评级下调再次打击欧元。使之再创一年来1比1．3135美元的新低，以至“解散欧元区”的呼声随之上涨。希腊等国债务问题不断恶化，引发多米诺骨牌效应．欧洲债务市场遭沉重打击，投机资本对欧元支付能力信誉发动攻击。大幅做空欧元。欧元3个多月来跌幅超过10％，陷入自诞生以来最严重的困境。为应对国际金融危机．2009年各国普遍实施力度空前的经济刺激计划。大规模扩张性财政政策使许多国家由来已久的财政脆弱性问题日益凸显。主权债务风险不断积聚。据估算，西方一些发达国家反周期政策的财政支出几乎占赤字增加量的1，3，等于此前5年年均债务发行

8、量的3倍，负债水平比危机前的2007年提高了15％一20％．财政赤字水平随之较危机前大幅提高。经合组织国家在2009年的政府赤字占GDP