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《股东价值取向差异与股东利益最大化实践问题_佛山照明案例分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、(管理世界》(月刊)2004年第6期股东价值取向差异与股东利益最大化实践问题佛山照明案例分析—口朱武祥杜丽虹:、摘要本文比较分析了业务发展策略投资行为和红利政策截然不同的2家同行企业上,,。市以来短期及长期股票投资收益长期经营业绩和行业竞争地位在短期投机交易获利偏,好主导股票市场的环境下佛山照明坚持基于增强主业产品市场持续竞争优势的业务发展策,略和高派现政策嘉宝集团采取迎合股票市场短期投机交易偏好的业务发展策略及高股票。,,股利政策分析结果表明佛山照明没有给部分短期投机交易的A股股东创造资本高收益。。“
2、”但为大多数长期股东创造了价值嘉宝集团则相反本文进一步讨论了股东价值最大化在。,实践中面临的问题我们认为股票市场投资者及上市公司控股股东的价值取向都会多样,,化股东价值最大化是股东细分市场上的目标股东价值最大化而不是笼统的所有不同风险偏好的。、股东价值最大化本文结果对上市公司股东价值最大化实践正确运用金融经济学实。证研究方法等有启示意义:关键词股东利益最大化股东价值取向佛山照明一、引言自现,“代公司财务理论创建以来所有的公司财务教科书开宗明义都写着公司经营的财”。,,务目标是股东价值最大化主流金融理论假
3、设股票市场完美有效无税和交易成本股东同质,利益一致,信息完备,投资者能够对公司资本配置行为给予正确评价,即股票价格能正确。,。,或无偏地反映公司内在价值此时最大化股东价值就等于最大化公司股票价格近年来随,,。着现代企业制度建设特别是股票市场发展股东价值在国内受到关注国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见中指出“上市公司董事和高级管理人员要以股东利益最”,“”。大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点重视资本市场投资回报,,。但由于资本市场并不完美股东风险收益偏好不同存在多样化的类别股东
4、特别是股票,,市场高度投机的环境下股票短期价格与公司内在价值严重脱节如何评价上市公司是否创,造了价值?最大化哪类股东价值?最大化什么价值?显然股东价值最大化这句听上去理所当,。,然的口号在实际执行过程中面临很多问题如果不能清楚地理解这些问题股东价值最大化不过是一句空话,甚至误导公司资本配置行为和监管政策。,。,佛山照明1993年n月A股上市1995年发行B股上市10年来一直专注于主业电、。,光源产品研发生产和销售最近6年主营业收人年增长率在n%一20%之间净利润年增长5%以上;连续10年每股收益在,,1
5、.,率保持在0.5元以上有3年超过0.9元最高达到26元,,是中国股市上少有的业绩稳定增长的公司已成为国内最大的电光源生产企业灯泡产量居,“”。,全国第二有中国灯王之称公司一直维持高派现股利政策是沪深两市唯一一家现金分,“”。红超过股票融资的公司有现金奶牛之称113股东价位取向差弄与股东利益最大亿实践问题中闯工亩管理评论、,表1佛山照明历年股利政策(单位:每10脚人们对佛资者的利益与愿望”陈信元陈冬华和时旭派现红利支付率(%)。山照长期高派2003)证据是股票市场对佛山照明高派现股利政4.3.3.民6.
6、702020168584381,,现股利政策的策反应平淡上市10年来股利公告日前后的平。。评价大不相同均超额收益率和累计超额收益率都略呈负值佛7348275由于佛山照明山照明高股利政策是否为股东创造价值?‘030569298股价一直相对实际上,佛山照明股东构成比较复杂。国有股稳定,即使在股占23.9%,由佛山市国资办持有;法人股占7.68.6.60.市泡沫较强的1.9%,法人股比较分散,最大的法人股东持股比,,厂1999一2001年例不到2%;流通B股占22.94%主要被新加坡一公司股价稳定家公积基金、
7、香港汇丰银行、百富勤重仓持有;流.10一,。A41,20030日,在13元水平换手率低短线交易的流通股股通股占7%年6月3若干平衡型,.。东颇为恼火一位股“75A民抱怨说我在股市泡了基金和追求重组题材的基金持有91%流通,。”.,年从没有见过这样死的股票另一位股民则表股股东占总股本的3526%非流通股股东、境外投“,一70%之。示我是佛山照明多年的老股东一开始还卖出过资人和机构投资人合计持股在65%间不一些,现在决定不动了,不管股价能涨多高,每年同类型的股东价值取向不同,定价模式和价格水。,,,,分分红
8、也不错哪一天走不动了还可以用这笔钱平差异甚大例如B股与A股投资者以及A股。”。,请个保姆照顾我学者和媒体的评论也有褒有投资者之间因此更准确的问题应该是佛山照明。贬褒扬称这是公司控股股东和管理层不以圈钱为哪类股东创造了价值?为,“目的的表现而有些学者则认为佛山照明高额、”,“二股票投资收益分析派现金股利并没有提高公司价值现金股利可.能是大股东转移资金的工具,并没有反映中小投1短期投资收益我们选择与佛山照明同行的嘉宝集团比较。表2佛山照明部分市
