第18讲：第五章第三节：公司财务分析(三)(2012年新版)

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1、五、公司财务状况的综合分析（一）沃尔评分法　　财务状况综合平价的先驱者之一是亚历山大·沃尔，在20世纪初提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信用水平。它选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。从理论上讲，沃尔的评分法有一个弱点，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少。（二）综合评价方法公司财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还有成长能力。它们之间大致可按5:3:2（行业平均数）来分配比重。标准比率应以本行业平均数为基础，

2、适当进行理论修改。在给每个指标评分时应规定上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值1.5倍，下限定为正常评分值的1/2.综合评价方法的关键技术是“标准评分值”的确定和“标准比率”的建立。六、EVA——业绩评价的新指标（经济增加值）EVA（EconomicValueAdded）或经济增加值最初由美国学者Stewart提出，并由美国著名咨询公司SternStewart&Co.在美国注册。它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，是企业经营效率和资本使用效率的综合指标（也称“经济利润”

3、）。（一）EVA与传统会计方法的区别　　传统会计方法没有全面考虑资本的成本，而忽略了股权资本的成本。从理论上讲，股权资本的真实成本等于股东同一笔投资转投于其他风险程度相似的公司所获利的总合，也就是经济学上的机会成本。　运用EVA指标衡量企业业绩和投资者价值是否增加的基本思路是：公司的投资者可以自由地将他们投资于公司的资本变现，并将其投资于其他资产，因此，投资者从公司至少应获得其投资的机会成本。这意味着，从经营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本的机会成本之后，才是股东从经营活动中得到的增值收益。（二）EVA的计算EV

4、A=税后净营业利润（NOPAT）－资本×资本成本率EVA的计算公式表明，只有四种方式可以实现这一目标：一是削减成本，降低纳税，在不增加资金的条件下提高NOPAT；二是从事有利可图的投资，即从事所有净现值为正的项目，这些项目带来的资金回报率高于资金成本，使得NOPAT增加额大于资金成本的增加额；三是对于某些业务，当资金成本的节约可以超过NOPAT的减少时，就要撤出资本；四是调整公司的资本结构，实现资金成本最小化。　（三）市场增加值——MVAEVA是从基本面分析得出的企业在特定一段时间内创造的价值；而MVA是公司为股东创

5、造或毁坏了多少财富在资本市场上的体现，也是股票市值与累计资本投入之间的差额。即：MVA是企业变现价值（市值）与原投入资金之间的差额，直接表明了一家企业累计为其投资者创造了多少财富。市场增加值=市值－资本　　市值=股票价格×股票数量＋债务资本市值　　资本=权益资本账面值＋债务资本账面值MVA是市场对公司未来获取经济增加值的预期反映。证券市场越有效，企业的内在价值和市场价值就越吻合，市场增加值就越能反映公司现在和未来获取经济增加值的能力。EVA在企业管理和价值评估有两方面的用途。（1）对于企业经营管理者来说，EVA可以作

6、为企业财务决策的工具、业绩考核和奖励依据。（2）对于证券分析人员和投资者来说，EVA是对企业基本面进行定量分析，评估业绩水平和企业价值的最佳理论依据和分析工具之一。七、财务分析中应注意的问题（一）财务报表数据的准确性、真实性与可靠性；（二）财务分析结果的预测性调整；（三）公司增资行为对财务结构的影响。1.股票发行增资对财务结构的影响。（1）配股增资对财务结构的影响（股东风险增加）　　配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低，减少了债权人承担的风险，而股东

7、所承担的风险将增加。（2）增发新股对财务结构的影响　　增发新股后，公司净资产增加，负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低。2.债券发行增资对财务结构的影响。公司的负债总额将增加，同时总资产也增加，资产负债率将提高；3.其他增资行为对财务结构的影响。　　公司其他的增资方式还有向外借款，向外借款后公司的权益负债比率和资产负债率都将提高。5.4　公司重大事项分析一、上市公司重大事件中国证监会2007年1月30日发布的《上市公司信息披露管理办法》要求上市公司如有”重大事件“需要发布临时报告

8、。二、公司的资产重组（一）资产重组方式资产重组不包括企业内部资产的重新组合以及企业对外正常的投资行为。资产重组根据重组对象的不同大致可分为对企业资产重组、对企业负债的重组和对企业股权的重组。对企业资产的重组包括收购资产、资产置换、资产出售、租赁和托管资产、受赠资产；对企业负债的重组主要是指债务重组。根据债务重组的对方不同，有可以分为与银行之间和