房地产泡沫下如何紧缩货币政策_日美的教训

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1、热点探讨房地产泡沫下如何紧缩货币政策房地产泡沫下如何紧缩货币政策———日美的教训刘江摘要：在房地产泡沫时期如何紧缩货币政策是现代中央银行面临的难题。本文首先区分了紧缩货币政策的不同工具和作用方式。随后详细考察了日本和美国房地产泡沫前后的货币政策。接着，作者从紧缩时间、紧缩方式和紧缩力度三个方面分析了为何日美两国的紧缩货币政策无法抑制房地产泡沫。最后，本文对目前我国应如何紧缩货币政策提出了建议。本文的创新之处在于，针对货币政策紧缩进行了时间、方式和力度三个维度的分析，深化了对如何紧缩货币政策以抑制房地产泡沫的认识，为中央银行实际货币

2、政策操作提供了可行的分析框架。关键词：货币政策；房地产泡沫；伯南克准则；泰勒规则HowtoTightenMonetaryPolicyundertheRealEstateBubble———LeasonsfromJapaneseandAmericanExperienceLiuJiangAbstract:Howtotightenmonetarypolicyintherealestatebubbleperiodisaneverlastingchallengeformoderncentralbank.Thefirstpartofthisar

3、ticlediscussesdifferenttoolsandrolesoftighteningmonetarypolicy.Next,theauthorreviewsindetailthemonetarypoliciesofBankofJapanandtheFederalReserveinthebubbleperiod,andanalyzewhythetighteningofmonetarypoliciesinJapanandUSAcannotrestraintherealestatebubbles,fromtheaspects

4、oftighteningtiming,method,anddegree.Inthelastsection,somesuggestionsaremadetohowshouldthePeople'sBankofChinatightenitsmonetarypolicy.Theinnovationofthisarticleisthatitdiscussesthetighteningprocessofmonetarypolicyfromthreedimensions---timing,methodanddegree.Bydoingso,t

5、hearticledeepenstheunderstandingofthetighteningofmonetarypolicy,andprovidestothecentralbankafeasibleanalysisframeworkfortheoperationofmonetarypolicy.Keywords:monetarypolicy，realestatebubble，theBernankerule，theTaylorrule作者简介：刘江，男，1977年生，江西吉安人，2001年毕业于中国人民大学获国民经济学专业硕士学位

6、，现为工商银行金融租赁有限公司战略研究部副总经理，经济师，中国人民大学经济学院2009级在读博士生，研究方向：货币政策、汇率、国际货币体系。20世纪80年代以来，随着房地产金融与资本响越来越大。20世纪90年代和21世纪头10年，市场融合程度的提高，以及房地产在居民财富中地日本和美国先后经历了房地产泡沫的兴起和破裂，位的日趋重要，房地产市场的波动对宏观经济的影宏观经济遭受了严重的冲击。历史事实要求中央银-26-热点探讨房地产泡沫下如何紧缩货币政策行更多关注房地产市场的波动。目的，见效相对缓慢。提高利率改变了投资的成本对于中央银行应

7、如何面对房地产市场的波动，理收益对比，提高法定存款准备金率降低了银行的信论界和实务界均存在较大争论。伯南克和哥特勒贷投放能力，提高按揭成数将资金实力不足的购房（1999）提出了所谓的“伯南克准则”（TheBernanke者排除出房地产市场。Rule）：只有当资产泡沫对产出和通货膨胀产生影响在进行货币政策紧缩时，根据市场的不同情时，货币政策才应做出反应。这一准则指导了21况，可以采取指令性工具和市场性工具的不同搭世纪头10年美国的货币政策，但正是在美国，出配。何时采用何种工具，能够体现中央银行调控能现了事后引发全球金融危机的房地产泡

8、沫，从而使力。“伯南克准则”受到了广泛的质疑。2日本1986-1990年的信贷扩张、收缩与房如果央行要对房地产市场进行干预，一个必备地产泡沫的手段就是进行货币政策紧缩。在日本和美国房地1985年广场协议后，日元大幅升值，引起经济产泡沫破裂过程中，两