TRB技术分析规则在期货市场的有效性检验

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1、万方数据第6期(总第295期)2008年6月财经问题研究ResearchonFinancialandEconomicIssuesNumber6(GeneralSerialNo．295)June，2008TRB技术分析规则在期货市场的有效性检验邢天才1，蒋晓杰2，武军伟1(1．东北财经大学应用金融研究中心，辽宁大连116025；2．东北财经大学经济与社会发展研究院，辽宁大连116025)摘要：本文以大连大豆期货为标的物，采用TRB(TradingRangeBreak，交易区间突破)技术分析规则为主要研究方法。实证检验了其在期货市

2、场投资中的获利能力。在我们选定的策略中，中线获利能力最强，即使考虑交易成本后仍不能消除这种超额收益。同时Bootstrap模拟检验的结果也显示，这种获利能力不能通过其他一些收益率序列得到解释。关键词：技术分析；阻力；支撑；Bootstrap中图分类号：F830．9文献标识码：A文章编号：1000-176X(2008)06-0054-06一、引言基础分析和技术分析作为股票、期货和外汇等金融市场两种基本的分析方法，被实务部门和广大普通投资者所熟知，并且广泛运用到投资决策中。但是长久以来，这两种分析方法在学术研究中并没有被认可，尤其

3、是技术分析，由于本身没有坚实可靠的理论基础，具有明显的经验性和浓烈的主观色彩，其可靠性和有用性还存在较为普遍的质疑。技术分析没有一个大家认可的固定的定义，引用约翰·墨菲技术分析的经典著作：“技术分析是以预测市场变化的未来趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究”¨J。这种研究主要利用历史信息，诸如价格、成交量等信息预测未来的价格走势，进行技术分析能够获利也就意味着收益的可预测性，与有效市场假说的最基本形式——弱式有效相矛盾。20世纪70年代，随着有效市场理论的不断完善，有效市场假说成为基础的金融理论，技术分析方法无用成

4、为一个显然的结论，技术分析在学术上的研究曾经一度被忽略。对于经济学家而言，技术分析类似于炼金师的占星术，那些古怪的图形很难在经济理论上找到支持的依据。有效市场理论进一步剥夺了技术分析本已非常狭小生存发展的空间，该理论认为，只要市场是弱有效的，基于过去价格信息的技术分析就不可能预测价格的未来走势及获利能力，虽然随着行为金融的崛起，市场是否有效受到了激烈的挑战，但对于技术分析，仍然未引起经济学家足够的重视。目前，对通过技术分析来获取超额利润的实证检验，在一定程度上支持了技术分析的价值。但毕竟与正统的金融理论相比，技术分析那种抛开影

5、响价格的基本因素，只专注于价格本身变化的做法，仍然受到来自各方面的批评和质疑。传统金融理论认为，股票价格虽然变化莫测，但其基本价值可以锁住价格的波动范围，所以对基本价值的分析，即对影响价值变化的因素分析才是最为重要的。价格对价值的长期偏离是不可能的，理性的交易者可以轻而易举地应用套利技术使价格回归到价值，市场博弈的结果是那些非理性的“噪音”交易者被淘汰出局。技术分析只强调价格本身的变化，忽略了对影响股票基本价值的因素分析，这在理论上是很难站住脚的。所以只要市场有效，能够充分反映过去所得收稿日期：2008-03-28作者简介：邢

6、天才(1961一)，男，山东青岛人，博士，教授，博士生导师，主要从事金融资本市场理论和实务等方面的研究。E—mail：xtc@dukeducn万方数据TRB技术分析规则在期货市场的有效性检验55的信息，基于过去价格变化的套利“模型”就无用武之地。另外，由于技术分析流派多样，方法复杂，没有统一的理论框架，很多方法难以用规范的学术研究方法表述，也阻碍了学术界对技术分析的认识。但由于一个国家股票市场是否能够达到资本最佳形成与有效资本配置的最终目标，视该国资本市场是否具有效率而定。因为在没有效率的资本市场中，经济体系内将无法有效分配资

7、本以达到最有效率。而资本市场是否具有效率性，则必须验证证券价格能否反应市场所有可得信息，并且证券价格在新信息的到达时迅速调整，如果新信息的出现为随机发生，则投资股市的报酬率亦将呈现“随机漫步”(randomwalk)的结果。1970年，Fama依据可获得信息内容的不同，将市场效率性区分为弱式，半强式及强式效率市场三种等级。就投资人而言，其代表能否利用技术分析，基本分析与内幕消息获得超额收益的可能性，因此，直到20世纪90年代，随着人们对有效市场假说的进一步解读与完善，人们才重新将目光转到技术分析的研究上。目前，国内外已有的研究

8、文献中，虽然出现了一些试图从不同角度构建技术分析理论基础的文献，但是对技术分析的研究仍然以实证研究居多，如BrockW．等‘21，NeelyC．‘31，LoA．W．等【4J，Proefschrief等悼J，这些文献基本上都是对一些简单的技术分析规则的获利能力进行实证检验。国内