煤化工上市公司投资分析－安信

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1、煤化工上市公司投资分析安信证券首席化工分析师刘军2008年9月国际能源价格高企拉动煤化工投资单位：美元/桶，美元/Mbtu资料来源：安信证券研究中心煤化工投资的主要领域煤制油煤制烯烃醇醚燃料焦炭-电石-PVC（非本文重点）煤化工投资的主体煤炭企业：产业链向下游延伸化工企业：技术和管理优势非煤炭和化工类企业：投资和投机均有拟/在建的主要煤制油项目资料来源：安信证券研究中心我国拟/在建甲醇制烯烃项目单位：万吨资料来源：安信证券研究中心拟/在建甲醇和二甲醚项目（仅列上市公司）资料来源：安信证券研究中心煤化工相关上市公司已具有产能企业：云维股份、华鲁恒升、远兴能源、柳化股份、泸天化、天茂集团、兰

2、花科创、开滦股份煤化工技术提供方：东华科技、天科股份煤化工相关设备制造商：太原重工、科达机电正在建设产能或者计划资产注入企业：赤天化、广汇股份、山西焦化、中煤能源威远生化、兖州煤业、三爱富、咸阳偏转选股四大要素煤矿资源的保障程度水资源的保障程度煤气化技术的先进性和可靠性上下游一体化甲醇与二甲醚价差趋势单位：元／吨资料来源：安信证券研究中心三爱富：煤化工新贵走上前台公司将成为国内煤化工龙头之一产业链齐全，并拥有一系列自主知识产权醋酸将在2009年启动注入，保证了2010年的增长如果增发今年内能够完成，预计08，09和2010年增发摊薄后每股收益分别为为0.66，0.58和0.79元云维股份

3、：产品均处于景气中焦炭、纯碱和PVA产品均处于景气之中30万吨甲醇受益于甲醇价格的上涨，盈利超预期产能持续扩张：2.5万吨BDO项目2008年底投产，20万吨醋酸项目预计2009年底投产。集团公司的壳牌煤气化装置已经投产，2009年有可能注入预计2008年、2009年每股收益为1.63元、2.05元华鲁恒升：一体化布局优势显现甲醇价格上涨推动DMF价格上涨，公司成为间接受益者，一体化优势显现醋酸成为未来的主要增长点，20万吨醋酸2008年底建成，计划扩能到100万吨，成为国际巨头建设10万吨醋酐项目向下游延伸预计2008年、2009年每股收益为0.91元、1.15元远兴能源：从气头到煤头

4、2008年底拥有133万吨甲醇产能，国内第一，权益产能达到95万吨，原料为天然气博源煤化工240万吨／年煤矿2009年投产蒙大基地2010年建成180万吨煤基甲醇和120万吨二甲醚30万吨纯碱将完全置换出公司，甲醇权益不断增加受益于甲醇景气，天然气价格短期锁定，08年每股收益0.68元，2009年为0.96元。风险提示：天然气有可能提价柳化股份：硝酸行业见底反转2007年四季度以来，壳牌的粉煤气化装置负荷稳定在90％以上，2008年业绩的大幅提升来自于壳牌的稳定发挥。浓硝酸和硝铵进入景气周期公司收购的贵州新益煤矿从2008年开始贡献利润，公司形成一体化的产业链2008年底，甲醇将扩能到1

5、6万吨预计2008年、2009年每股收益为0.81元、1.22元东华科技：最先受益者行业面临巨大机遇：煤化工日益成为能源化工的重要组成部分，我国煤化工处在大发展过程中，为工程设计企业带来巨大的商机。公司在甲醇项目领域具有明显优势：市场占有率30％工程总承包快速成为主要利润来源：收入占比达80％预计2008年、2009年每股收益为1.16元、1.65元致谢！安信证券研究中心刘军(021)68766167liujun@essences.com.cn