大宗原料药价格月报

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1、生物医药分析师姓名宋颖执业证书编号：S0270511060002大宗原料药价格月报联系人：唐坚tangjian@wlzq.com.cn021-60883480发布日期：2012年03月05日行业研究报告同步大市（首次）行业核心观点：盈利预测和投资评级原料药的需求具有较强的季节性周期，同时受库存的影响，股票简称11EPS11PE评级而对产品的价格造成较大的波动性。密切关注春季的补库存需求浙江医药2.569.35增持及原油、玉米价格上涨等成本上涨驱动的产品提价行情。新和成1.8711.79增持金达威1.9819.46增持投资要点：西南合成0.2928.83观望2月份维生素价格环比基本保持稳定

2、：2012年2月我们跟踪的华北制药0.2925.83观望9种主要维生素价格总体相对稳定，其中，VA、VB1、VE和仙琚制药0.3931.84观望VD3小幅上扬，VB6和VK3略有下滑，其余VB2、VC、VB5品种健康元0.729.18增持维持不变。VA成交价提高到130元/千克，VE报价也提高到125元/千克，后续成交量值得关注。受原材料羊毛脂价格上涨及主流厂商提高报价影响，VD3大幅提高报价，虽然有小厂原料药板块相对沪深300指数表现商报价偏低，一旦库存消耗之后出现补库存需求，将可能出现量价齐升。VB1由于货源偏紧，价格震荡上行创出新高，一旦停产厂商重新介入，价格则可能出现一定幅度回落。

3、我们推测，在需求旺季即将到来，库存消耗殆尽，生产成本上升，环保压力增大的多重影响下，维生素价格整体有望走出稳中有升的行情。抗生素价格持续下滑：2月我们跟踪的5种主要抗生素中间体价格疲软：其中，青霉素工业盐、6-APA、7-ACA和7-ADCA价格继续小幅下行；GCLE保持平稳。7-ACA价格再度创历史新低。我们认为，抗生素行业受到政策性限用和降价的影响，这个“冬天”依旧漫长，整个产业的盈利水平与竞争形势都不容乐观，相关原料药和中间体价格可能还会在低位徘徊。联系人：夏雅琴投资建议：我们认为，具有一定议价能力的VD3受上游原材料电话：021—60883487价格上涨和供给减少的情况下，未来

4、价格有望震荡上行；拥有传真：021－60883484较高技术壁垒的VE和VA这两个产品的竞争格局基本稳定，地址：上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大产品供需相对平衡，目前价格已处于历史低位，后面继续下跌厦602-603的可能性和空间都很有限，未来价格反弹可期。建议投资者密邮编：200122切关注相关产品企业及其敏感性，金达威、新和成、浙江医药。而玉米价格的上涨能否有效止住VC、VB2及抗生素中间体的价格跌势，仍待观察。风险因素：原材料价格上涨；环保压力增大；欧洲经济下滑造成出口下滑；产品价格下降。1生物医药1、维生素1.1维生素A：价格小幅反弹VA的90%都应用在饲料中，其余用在食

5、品和医药保健品种，全球市场需求量在20000吨左右，预计未来在饲料领域的需求量会保持稳步小幅增长，饲料业的年增长幅度在3%-5%左右；在食品、保健品领域的需求空间相对更大一些。VA的生产技术壁垒相对较高，工艺复杂，投资规模较大，因此产品的门槛比较高，国外企业主要有DSM、BASF、Adisseo（安迪苏）等，占全球市场的70%份额；国内生产企业有新和成、浙江医药及金达威等约占30%的全球市场份额。图1、维生素A产能分布图2、国产维生素A价格变化数据截止日期：2012年2月24日资料来源：WIND资讯；万联证券研究所VA价格受厂家提价和安迪苏工厂问题影响，价格小幅反弹，成交在130元/kg。

6、新和成提高va报价至140元/kg，但部分厂家出货价格偏低。后期价格可能会逐步上涨，市场预期在3月份成交价格会达到135元/kg。1.2维生素B1：震荡上行VB1约60%用于饲料添加剂（饲料级VB1），其余用于食品添加剂，全球市场需求7500吨，目前供给严重大于求，全球产能约10000吨左右。因此，在价格跌入谷底后，东北制药和天津中津等企业先后停产，目前主要有湖北华中药业、兄弟科技、天新药业。由于行业经过洗牌后，在2011年上半年价格达到101元低点后迅速上涨至200元左右的历史高点。因此，在价格上涨到具备较大盈利空间时，停产企业应该会重新介入，进而又改变供需平衡，未来价格可能高位徘徊后回

7、落到一个平衡的价格。万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共12页生物医药图3、国内维生素B1产能分布（%）图4、国产维生素B1价格变化数据截止日期：2012年2月24日资料来源：WIND资讯；万联证券研究所VB1未来价格展望：B1货源偏紧，市场报价坚挺，报价在210元/kg左右。市场有部分天津中津货源流通。未来有望维持较高位运行。1.3维生素B2：价格平稳VB2（核黄素）的饲料应用在80%左右，其余用于食品添加剂及