国泰君安-大宗原材料价格月报0913

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1、PAGE1/36专题报告大宗原材料价格月报原油飚升煤炭微跌、下游疲软依旧经济受压有迹可循侯继雄石油石化2005年9月13日010-82001373摘要：houjixiong@gtjas.com康凯基础化工§月度内受飓风影响，原油、有色金属大幅上涨。战略地位、保0755-82485666-6023kangkai@gtjas.com值功能是二者的共同特点，只有此才能构成吸引资本介入的理由。全球运价也因油价走高、对铁矿石和煤炭等需求的回升而任静化纤强劲反弹。但全球经济受高油价打压之迹象已经十分明显：美010-82001360renjing@gtj

2、as.com国被迫动用战略储备、印尼盾大幅贬值；煤炭价格背离油价走弱；钢铁、建材、造纸继续疲软表现；虽然有高油价成本支持、沈石煤炭0755-82485666-6001多数化工品的价格都不能转移成本等。需要指出，油价对企业shenshi@ms.gtjas.com的利润要比其对GDP的挤压要明显得多。吴鹏飞钢铁010-82001398§美国飓风对奥尔良的冲击直接推动WTI油价突破70美元/桶。wupengfei@gtjas.com油价对全球经济的直接冲击已然显现，成品油暴涨带来全体消费者的恐慌，印尼盾贬值事件更为明证。美国被迫动用战略储周明有色

3、金属021-62580818-702备平抑油价，但由于原油供需格局并未得到改观，投机资本的zhouming@gtjas.com定价能力依然强大。对冲基金是否愿意真正离场或选择继续和王炫建材美国政府对赌还难以预料。“上帝欲使之灭亡，必先使之疯狂”，0755-82485666-6075原油价格的高位不确定性依然存在，但希望我们已经看到了疯wangx6244@gtjas.com狂点。本月高硫原油上涨幅度较小，迪拜原油和Brent原油价王峰造纸差有所拉大。0755-82485666-6228wangfeng@ms.gtjas.com§全球炼油毛利在

4、飓风来临时也脉冲式巨幅上涨，虽有所回落，高广新港口海运但全球高炼油毛利的格局没有改变。一个月来国内成品油价格010-82001363迟迟未动，投资者心态被煎熬。我们再次强调油价调升和炼油gaoguangxin@gtjas.com毛利改善是个系统性工程、是一个长期渐近的过程，短期过多的期待并不可取。目前国家要照顾社会情绪，不可能在社会反统编人：侯继雄应激烈的情况下调升油价。本月内传闻北京广东等地区已经在助理：陈俊华酝酿出租车调价，这将是油价调升的坚实迹象。§三季度初纯炼油的亏损加大。中国石化炼油和销售板块累计亏损也扩大约1美元/桶多。但综合分

5、析勘探板块的收益增加，公司三季度的总体盈利能力仍将和二季度大体相当。1PAGE2/36§因中国需求增长、东南亚装置检修、美国飓风和高原油价格影响等因素，烯烃产品价格上涨。但石化业总体上仍处于紧张局势缓解的状态，石化业总体盈利仍会较佳，但不存在毛利进一步提升的潜力。芳烃产品前期受到中国纺织服装和制造业低迷的影响，近期有所反弹。§本月澳大利亚现货价格较52美元下跌9.6%，国内大同优混、山西优混、开滦优混均出现了2%--6%的不等的回落。国内主要地区的炼焦煤，7月份较4月份出现了2-17%不等的降幅，不同品种焦煤差别较大。煤协预期下半年煤炭价格

6、至少有超过15%以上的下跌空间。我们认为，由于7000多个小矿关停，将影响国内的供给，目前，国内的生产数据很难支持煤价将持续大幅下跌。我们仍然认为，目前煤炭企业未来的主要风险因素不是来自价格而是成本。资源开采权费用、环保基金和煤炭转产基金的增加，将使煤炭行业的利润率逐步恢复至合理水平。§8月份，国内化工市场整体平稳运行，产品价格稳中略升。主要是石油价格上涨引起石化产品原料价格上涨，从而对石化链产品价格形成支撑。另外，个别化工产品价格因前期价格降幅过大，出现回调也较为正常。预计今后一段时期，化工产品价格将继续高位平稳运行。但是，我们也应看到，

7、原油价格狂飙猛进和下游需求增势减缓，使以石油为原料的化工行业面临上下夹击的艰难境地。在宏观调控、下游消化能力减弱诸多因素的作用下，下游需求受到抑制，需求增速明显放缓。在此情况下，对于今年的油价飙升带来的成本增加，化工非但不能借势牟利，甚至连同步转移也指望不上，更多将依靠行业自身来消化。可以说，考验化工企业内功的时候到了。§8月份，化纤原料及产品继续上涨：聚酯切片、涤纶长短纤在原料成本的压力下纷纷上调报价，销售状况也较顺畅，开工率已经提高到85-90%，盈利状况有所改善。且轻纺城近期成交量也有所放大，传统的下游需求旺季即将到来，同时，聚酯企业

8、也将为国庆期间贮备原料而增加对原料的需求，预计聚酯原料市场及产品市场将会在短期内继续走暖。粘胶短纤价格虽然在三大企业的联合报价中有所回升但仍然受制于下游的需求，同时也受棉花后期的