九阳股份-高增长铸就家电龙头

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1、九阳股份002242.SS高增长铸就小家电龙头廖欣宇家电行业分析师ò九阳股份主营豆浆机、电磁炉等厨卫小家电产品，2007年实现销售收入8621-63325888-609019亿元，实现净利润3.63亿元，销售净利率18.67%。Liaoxy@orientsec.com.cn∑豆浆机是公司的主业，目前市场占有率87%，占据绝对优势的地张小嘎家电、传媒行业资深分析师位。家用豆浆机销售收入占比49%，主营业务利润占比62.54%，8621-63325888-6091毛利率达到45.67%，是公司目前的主要利润来源。Zhangxg@orientsec.com.cn∑除豆浆机外，公司在其他厨卫家电

2、产品表现同样出众。料理机市场占有率排名第一，电磁炉、榨汁机、紫砂煲和开水煲排名第二，新进入的电压力煲行业也取得了不低的市场占有率。投资评级新股定价∑未来几年，高利润水平的豆浆机将继续快速增长，公司新发明和开发行数量（万）6700始推广的商用豆浆机将进入爆发式增长时期。豆浆机业务的持续拓发行后股本（万）26700展和其他厨卫产品的快速增长，是公司未来几年净利增长的保障。发行价（元）22.54新股定价报告ò技术领先同时受专利权保护、营销渠道广泛多样和品牌美誉度高是公司三国家/地区中国行业家用电器大主要竞争优势：报告日期2008年5月27日∑公司是豆浆机的发明者和豆浆机行业的开创者，主要创始人

3、就是技术出身，经过多年持续的研发，掌握了豆浆机和电磁炉等各类厨卫小家电业内领先的制造技术。同时公司非常重视技术的专利保护，目前已拥有专利权115项，待申请专利53项。在家电行业普遍盛财务预测行模仿生产的国内市场，专利权是保护公司技术的利器。20072008E2009E2010E∑营销网络覆盖电器专营店、大卖场、百货商场等多种形式，自建的营业收入1943297043826482专卖店数量占比稳步增长。公司对营销网络和渠道的控制能力较利润总额4156278931261强，对电器连锁和大卖场等强势渠道商，也有较强的议价能力。全所得税52157223315国经销商网络分工清晰，公司对经销商的零售

4、价格有较强的定价能净利润363471670946力，保证同类产品全国价格基本统一。净利润269401583833∑通过持续推广“健康、快乐、生活”的理念和不断改进豆浆机的使EPS（元）1.011.502.183.12用便捷度，九阳豆浆机的品牌美誉度高。通过外包，公司成功把优资料来源：公司数据，东方证券研究所预测势品牌延伸到厨卫小家电的其他产品，并获得超过20%的毛利率水平，在国内家电行业并不多见。ò公司此次发行募集资金项目投资12.3亿元，主要用于扩大生产能力、提高技术水平和完善营销网络。家电行业竞争激烈，募资项目的投资建成，有助于加大公司的竞争优势，为公司快速增长和维持高利润率水平铸就

5、又宽又深的护城河。ò预测未来三年归属于母公司股东的净利润复合增长率为45.77%。对照目【公司研究】前国内小家电行业估值水平，我们认为给予公司对应2008年EPS25倍的市盈率水平是合理的，对应未来六个月内的目标股价为37.5元。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。九阳股份新股定价报告高增长铸就小家电龙头目录专为资本市场而生................................

6、............................................................4上市前获鼎晖投资..............................................................................................................4股权结构合理激励到位.......................................................................................................5专注于

7、厨卫小家电领域.......................................................................................................6以豆浆机为主向其他产品扩张..........................................................................7豆浆机占据主营收入近半份额......