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1、《投资银行学》考试金融2011-10肖景文风险投资的利弊1.风险投资的含义及特点1.1.含义：风险投资是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的、蕴涵着巨大竞争力的企业的权益性投资。1.2.特点：1.2.1管理高风险以获取高收益的投资风险投资最突出的特点在于它的高风险。根据对美国13家风险投资公司所投资的383家风险企业的调查统计分析，其中亏损企业占40％左右，盈利2倍以内的企业占30％左右，盈利2～5倍的企业占20％左右，而盈利5倍以上的仅为9％左右，当然，高风险对应的是高收益，风险投资一旦成功就可以获得巨额利润。风险投资的基本运作机制就在于：运行成功项目获得巨额收益，在弥补其他失败项目的亏损后仍
2、能获得超过一半金融投资的高额风险收益。尽管风险投资的失败率很高，但其平均收益率还是要高于其他金融资产。1.2.2主动参与管理型的专业投资风险投资是一种主动参与管理型的专业投资，这是风险投资的另一个显著特点。风险投资家一般都擅长于企业的经营管理，对所投资企业的行业情况以及整个市场的发展趋势都有较深刻的理解。风险投资家参与风险企业管理的形式有：①组成或主导风险企业的董事会，风险投资家往往要求在董事会拥有多数席位，甚至亲自出任董事长，领导董事会开展工作；②风险投资家通常还直接参与制定风险企业的长期发展战略和市场营销计划，帮助风险企业物色战略合作伙伴，部署融资安排、重构财务结构和监控生产运营等；③风险
3、投资家通过控制表决权遴选或更换风险企业的主要管理层成员，处理风险企业所面临的危机和挑战；此外，风险投资家也积极参与风险企业的并购和IPO。2.风险投资存在的问题2.1.问题：2.1.1风险投资机构的组织形式单一目前,我国风险投资机构主要是以政府发起创办或由国有企业发起设立、政府参股为主,大多数都是直属政府部门领导。而风险投资本质上应是一种商业行为而非政府行为,这种政府主导风险投资的模式并不符合风险投资自身的性质,抑制了民间主体投资的积极性。从我国风险资本的主要来源看,除外资投资基金外,绝大部分仍是政府财政拨款和银行科技开发贷款,民间资本几乎没有,资金来源渠道狭窄,投资主体单一。2.1.2风险投
4、资契约关系设计不完善与资金来源狭窄 我国的风险投资契约关系中普遍存在着道德风险和信息不对称造成的逆向选择问题。各投资主体之间契约关系松散，激励约束执行不到位。我国目前的风险投资公司，大多数在投资后对于风险企业的管理参与度很低，有的甚至根本没有参与管理，即使参与管理，效率也不高。国内有关与风险投资契约关系研究的书籍几乎是一片空白，根本就不能够系统的对风险投资的契约关系进行分析。而有关风险投资的书籍则是非常多，在这些书里都只是把风险投资的契约关系做为很小的一部分来写，其实契约关系在风险投资中是最为重要的。2.1.3风险投资退出机制不完善,投资风险无法社会化高风险通常意味着高收益,而高收益的获取和
5、高风险的转移,关键在于退出。风险投资目的是盈利,而不是控制公司。在我国,资本市场主要是为国有大中型企业服务,很难顾及规模较小、且一般为民营的中小企业。目前,我国风险投资仍缺乏畅通的退出途径,主要表现在A股主板交易市场上市门槛高,缺乏健全的产权交易市场,专门为风险企业提供退出途径的创业板市场至今尚未建立等。投资风险无法社会化。2.1.4市场环境和法律环境不完善,严重制约了我国风险投资的运作和发展由于法律法规滞后、行政干预、资金投入不够以及中介机构体系不完善等原因,我国目前还没有完全形成真正适合创业投资发展的体制与机制。风险投资在我国早已开始实践,但至今仍未对风险投资基金进行立法;由于法规建设不健
6、全,使得社会上非法集资活动屡禁不止;在税收上,国家虽然给高科技企业享受15%所得税税率的优惠政策,但对高科技企业的投资者却没有所得税优惠,风险投资者在高科技企业所得的股息和红利要双重征税。这种滞后的市场环境和法律环境,严重制约了我国风险投资的运作和发展。3.解决风险投资的对策3.1.改善风险投资主体结构,拓宽资金来源渠道,构建民营资本主导的多元化投资格局目前,我国风险投资主体结构不合理,应逐步改变其政府主导的现状,积极构造多元化的投资者结构,逐步转变由政府主导的风险投资模式,大力支持大型企业集团及高科技企业参与风险投资,放宽对保险基金、信托投资机构、养老基金、捐赠基金、资金实力雄厚的个人投资者
7、以及国外风险资本等投资者介入风险资本运营的限制,拓宽风险投资资金来源。大力发展以民营资本为主体的风险投资企业,如有限合伙制、信托基金制和公司制的民营资本主体等,刺激民间主体投资的积极性,形成由民营资本主体主导的风险投资格局。3.2.完善风险投资的法律环境和市场环境风险投资的运作要求一种制度或支持体系来保障,而这个制度或支持体系要靠政府来提供,主要包括:投资主体、市场条件、投资对象、中介组织、监管机
