衍生读物-博弈论视角下的货币政策微调机制改进

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1、博弈论视角下的货币政策微调机制改进作者：方平 来源：金融时报 2010-06-1707:47:58　　中央银行体制改革和职能转换后，人民银行制定和执行货币政策实施宏观金融调控的职能愈来愈重要，包括履行维护金融稳定在内的其他职能，在很大程度上也要依靠货币政策的实施加以实现。货币政策的贯彻实施是一个博弈过程，涉及各方希望最大化各自收益的结果达到了宏观经济调控的整体收益。但从目前我国经济金融管理体制和经济发展基础的实际看，货币政策在微观经济主体间传导存在特有的“五重博弈”行为，导致宏观金融调控的整体效果与区域差异上的微观经济发展

2、难以实现有效均衡。对此，本文基于博弈的视角，就如何建立宏观金融调控的微观调节机制进行了粗浅的研究和探讨，供有关方面参考。　　一、稳定经济职能：央行体制改革对宏观金融调控的强化　　建设中国特色社会主义市场经济，特就特在我们选择的路线完全符合中国国情，而决非国外现成的成熟发展模式所能替代。发展是硬道理，改革是必由之路。与国际接轨，建立与市场经济发展方向相适应的货币调控模式是我国金融改革与发展的必然趋势。世界主流货币银行学理论表明，任何市场经济国家，制定和实施货币政策都是中央银行的最主要职能，其核心是稳定币值、稳定经济。随着市场

3、经济的不断发展，货币政策目标将逐步由多重目标过渡到单一目标，货币政策功能也逐渐由非中性演化为中性。　　顺应金融体制改革的要求，部分银行业监管职能从我国中央银行分离后，人民银行实施金融调控的视野更加专注于宏观经济领域和整个金融系统，制定和实施货币政策的科学性、前瞻性和有效性不断提高，货币政策稳定币值、发展经济的核心职能得以强化。一是宏观调控对实施货币政策的要求更高。体制改革使人民银行转变为面向整个金融体系、金融市场的真正意义上的中央银行，与国际趋势和市场经济发展方向完全相符。二是实施货币政策的手段趋于宏观化。微观金融监管职能

4、与宏观金融调控职能分离是大势所趋，中央银行实施金融调控将更加注重宏观化、市场化和法律化。三是实施货币政策兼容货币监管职能。去除以行政手段为主体的体制改革，使中央银行制定和实施货币政策更加具有独立性，要求货币政策必须赋予货币监管职能，通过实施宏观调控间接现实货币监管功能。四是实施货币政策蕴涵维护金融稳定的职能。中央银行实施货币政策就像马汉的“制海权”理论一样具有“制币权”，谁能稳定货币，谁就能稳定金融体系和经济发展，从而在宏观上防范和化解系统性金融风险。五是实施货币政策承担提升金融服务水平的使命。中央银行既是金融运行的重要组

5、织者，又是金融服务的提供者，在调控金融运行、维护金融体系稳定和改善金融服务中居于核心地位。　　实践证明，金融调控在本轮宏观调控中发挥了不可替代的作用，中央银行体制改革的初衷与实现的适应性正逐步趋于吻合。人民银行进行宏观金融调控和维护金融稳定的能力，将在建立与完善社会主义市场经济体制的进程中不断提高。　　二、五重微观博弈：传统理论无法解释的货币政策传导障碍　　尽管改革后人民银行实施宏观金融调控正朝着积极稳妥的方向发展，但由于我国经济发展地域差异性较大，地方政府管理地方经济别具特色，以及微观经济主体的各自目标具有多重性，使中央

6、银行实施金融调控在货币政策传导中受到五重博弈的制约，从而对货币政策总量目标赋予微观结构调节功能产生了较为强烈的阶段性需求。　　（一）地方与中央博弈，导致货币政策传导受到阻滞　　随着分利化改革和市场经济的发展，地方政府在微观领域内获得了较大的配置资源的权力，成为相对独立的行为主体和利益主体。地方政府处于管理地方经济的核心地位，形成地方政府主导地方经济发展的动力机制，进而增强了地方与中央博弈的能力。以本轮宏观经济调控为例，为抑制过快的投资增长，中央采取了多种市场化调控手段，但效果并不显著。为此，中央又不得不沿用过去所过度依仗的

7、行政手段，以有效控制地方行政扩张行为。这种现象足以表明现实中地方与中央博弈行为的存在。由于上下管理层次上的博弈行为，以及地方政府、国有企业和银行存在预算软约束，使维护市场秩序和“游戏规则”失去有效的基础。经济主体的行为选择，不站在客观全局的高度，而是站在特定利益的角度，必然导致中央银行实施货币政策进行宏观金融调控在微观领域受到梗阻。　　（二）地方政府与中央银行博弈，维护金融稳定处于尴尬局面　　越是财政状况差的地区，地方政府依赖政策豁免的倾向就越强烈。维护金融稳定本质上就是维护社会稳定。因此，维护区域性金融稳定同样也是地方政

8、府义不容辞的责任。但实际上，地方政府在处理经济关系时，往往急功近利，缺乏科学的发展观，表现出“无所谓”或“不作为”、“乱作为”的姿态，存有“一旦出现风险，有中央银行充当最后贷款人作保证，至于地方政府借款，实在还不上，反正国家也不能坐视不理”的侥幸心理，习惯性地以直接损害银行利益为代价来发展经济。即使地方