投资风险和收益分析

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1、第三章投资风险和收益分析第一节风险与报酬的概念第二节风险的衡量第三节证券市场线1苏州大学商学院会计系第一节风险与报酬的概念一、风险的定义风险是指未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。风险与未来可能发生时间的不确定性有关未来事件越不确定，风险也越大风险是指其结果的各种可能发生情况的概率事先可以掌握不确定性的各种结果的概率无法事先掌握不是所有的不确定性都会导致风险在实务中风险和不确定性很难严格区分2苏州大学商学院会计系二、风险的种类经济周期风险市场利率风险财务风险经营风险外汇风险3苏州大学商学院会计系三、投资报酬及其组成投资者投

2、资的报酬来自于两个方面：被投资企业的经营收益投资（证券）本身的溢价投资者对风险都比较谨慎，所以，投资有风险的项目会要求得到较高的投资报酬率来弥补投资的风险。4苏州大学商学院会计系并不是投资者不愿负担风险，而是他们要求对承担的风险给与补偿。投资报酬率通常由三部分组成：转让资金使用权的报酬率预期通货膨胀率补偿率风险补偿率5苏州大学商学院会计系转让资金使用权的报酬率（纯利率）是指投资者放弃立即消费所需要的补偿。这个报酬是不包括通货膨胀因素和风险因素的内在真实报酬。它与资金供求直接联系。预期通货膨胀补偿率是指因因通货膨胀造成的购买力水平下降

3、的补偿。转让资金使用权的报酬率预期通货膨胀补偿率在现实中很难区分开来，因此，常常合并考虑，称为“无风险收益率”6苏州大学商学院会计系无风险收益率（rateofrisk-free,简称rf）无风险收益率=纯利率+通货膨胀率无风险收益率适用于任何投资项目。风险补偿率是指投资者承担出通货膨胀以外的额外风险而要求的补偿率。它因不同的投资项目而不同。所以：投资收益率=纯利率+通货膨胀率+风险补偿率7苏州大学商学院会计系第二节风险的衡量在财务管理实务中风险的衡量一般使用投资结果的波动程度，即不确定性程度的变化的大小。反映某些变量的波动程度（即差

4、额的大小）的指标主要有：标准差和标准差系数等。由于投资收益的不确定性，在计算标准差和标准差系数时首先要了解和计算投资收益的概率分布及计算收益的期望值（平均数）。8苏州大学商学院会计系1.概率2.期望值即投资报酬（率）最有可能实现的值，相当于是平均值。3.标准差反映投资收益的可能值和期望值的综合偏离程度。标准差越大，偏离程度越大，说明波动越大。9苏州大学商学院会计系4.标准差率反映相对的离差程度的大小。主要用于几个项目的比较。举例：10苏州大学商学院会计系例1：某企业有两种投资，各种投资获得收益的可能性及其概率情况如表所示:投资项目获

5、得收益的可能性Xi概率度PiA方案90万元50％110万元50％B方案525万元50％475万元50％A方案：期望值＝90×0.5＋110×0.5＝100万元标准离差δ＝＝＝10万元11苏州大学商学院会计系B方案：期望值＝525×0.5＋475×0.5＝500万元标准离差δ＝＝25万元经计算，A方案的标准离差10万元，小于B方案的标准离差25万元，说明A方案的风险比B方案的风险小。12苏州大学商学院会计系A方案的标准离差率为：VA＝×100％＝×100％＝10％B方案的标准离差率为：VB＝×100％＝×100％＝5％经计算，A方案的

6、标准离差率10％大于B方案的标准离差率5％，说明A方案的风险大于B方案的风险。这个结论和上例正好相反。13苏州大学商学院会计系例2：某投资项目有关资料如下：经济情况净现值概率A项目B项目A项目B项目很好好中等差800450200－2501200700200－3300.200.450.150.200.100.350.300.25已知资金成本为10％问：那个项目收益更大？风险更高？投资报酬率低于资金成本的概率多大？净现值超过1000万元的可能性有多大？14苏州大学商学院会计系A项目的标准差：DA=346.87（万元)B项目的标准差：DB

7、=487.26（万元)∵EA＝EB且：DA＜DB，∴A项目风险小于B项目的风险EA=800×0.2＋450×0.45＋200×0.15＋(-250)×0.2=342.5万元EB=1200×0.1＋700×0.35＋200×0.3＋(-330)×0.25=342.5万元A、B两个项目的净现值的期望值相同。但风险不一定相同。15苏州大学商学院会计系QA＝346.87÷342.5＝1.01QB＝487.26÷342.5＝1.42∵QA＜QB∴项目A的风险小于项目B的风险16苏州大学商学院会计系置信区间与置信概率置信区间的长度：期望值±X个

8、标准差随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积A项目：区间（0，E）长＝342.5－0＝342.5＝0.987（个标准差）查表得，该区间对应的置信概率＝33.89％（正态曲线的面积）∴净现值小于0的概率＝50％－33.8