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1、§2动态经济分析法※特点：考虑资金时间价值；将项目整个寿命期纳入分析范围※优点：结论客观、准确※应用：投资方案评价择优一、净现值法（一）净现值的概念与计算1、概念——将投资方案寿命期内各年的净现金流量按一定的折现率或基准收益率折算到期初的现值之和2、计算公式NPV＝Ft/(1+i0)t＝Ft（P/F,i0,t）式中：Ft—方案在第t年的净现金流量i0—折现率或基准收益率n—方案寿命年限3、特殊情形一次性投资（记总投资K），各年净现金流量（即净收益，记为A）相等，其净现值的计算为：NPV＝－K＋A（P/A,i0,
2、n）4、评价判据※若NPV﹥0，方案可行；否则不可行※互斥方案比较择优，NPV越大越好5、净现值应用的优缺点※反映投资方案在期望收益率背景下的绝对（总体）收益水平，便于理解和应用※用于投资总额不等的互斥方案排序比选可能出现问题※无法体现项目方案的相对收益能力（二）净现值函数及其曲线1、净现值函数NPV（i）＝Ft/(1+i)t＝f（i）2、净现值曲线（1）常规方案的净现值曲线※常规方案：先投资，后有收益，正常经营NPV0i※非常规方案：（不要求）（三）基准收益率（折现率）i0的确定1、i0是投资部门确定的重要决
3、策参数※i0太高，可能会拒绝许多好的方案※i0太低，可能会接纳效果差的方案2、i0的确定依据：根据项目所在部门或行业的历年投资收益水平，测算得到的一个最低可接受折现率水平—MARR3、i0的取值原则：高于贷款利率二、内部收益率法（一）内部收益率的概念1、概念——投资方案在其寿命期内，使各期净现金流量的现值之和为零时的折现率2、公式定义：NPV＝Ft/(1+IRR)t＝0（二）内部收益率的经济含义1、IRR是项目的投资盈利率2、IRR表示项目投资全寿命期偿还的利息率（三）内部收益率的计算1、计算方法——试算法（1
4、）分别估算出两个折现率i1和i2，满足i1﹤i2，且计算所得NPV1和NPV2反号（一正一负）※i1和i2之差一般不超过5%（2）采用线性插值法，代入下式计算IRR近似值：IRR＝i1+∣NPV1∣/{∣NPV1∣+∣NPV2∣}·（i2-i1）（四）内部收益率评价判据若IRR﹥i0，方案可行；否则方案不可行（五）自有资金的内部收益率1、投资项目的资金构成※借贷资金和自有资金形成项目的全部投资※为了分析贷款的利弊，在考察全部投资经济效果的同时，还需考察自有资金的经济效果2、自有资金现金流量表与全部投资现金流量表
5、编制内容（项目）的区别※现金流出中增列贷款的本金偿还及利息支付※现金流入中投资项只计自有资金的投入3、评价判据若项目投资中部分资金为贷款时，当全部投资IRR和自有资金IRR均大于i0时，该项目（贷款）方案可行（六）内部收益率与净现值的关系1、独立方案评价（常规方案）※当IRR﹥i0时，有NPV（i0）﹥0当IRR﹤i0时，有NPV（i0）﹤0※当NPV（i0）﹥0时，有IRR﹥i0当NPV（i0）﹤0时，有IRR﹤i0※IRR判据与NPV判据用于独立方案评价等效2、互斥方案比较择优[例1]设A、B为两个互斥方案
6、，其投资、各年净收益以及两方案相应的净现值、内部收益率见下表(i0=10%)；两方案的净现值函数曲线见下图。※由表可知：以NPV作判据得方案B优于A；以IRR作判据得方案A优于B；结论矛盾方案各年净现金流(元)NPV(元)IRR(%)01~5A-500020002581.628.65B-700026002856.124.95BAIIRRBIRRA※由图可知：当i0﹥I（=15.26%）时，NPV判据与IRR判据的判断结论一致（A优于B）；当i0﹤I时，NPV判据与IRR判据的判断结论矛盾※互斥方案比较择优一般不
7、用IRR判据（理由：互斥方案比较择优建立在i0数值大小的基础上，而IRR与i0无关）三、年值分析法※特点：将方案逐年净现金流量转化为等额年值，并以此对方案进行评价（一）净年值1、概念——通过资金等值变换将方案的净现值分摊到寿命期内各年上的等额年值2、计算公式NAW＝NPV·（A/P,i0,n）＝Ft/(1+i0)t·（A/P,i0,n）3、评价判据※若NAW﹥0，方案可行；否则不可行※互斥方案比较择优，NAW越大越好（有限制）※NAW判据与NPV判据等效4、特殊情形※方案初始投资K（一次性），各年净收益均为M，
8、寿命期末残值Ln，则NAW可如下计算：NAW＝－K·（A/P,i0,n）＋M＋Ln·（A/F,i0,n）或NAW＝－（K－Ln）（A/P,i0,n）＋M－Ln·i0（二）费用年值1、适用：产出相同条件下的互斥方案比较择优2、一般形式AC＝Ct·（P/F,i0,t）（A/P,i0,n）－Ln·（A/F,i0,n）式中：AC—费用年值Ct—方案第t年的现金流出（投资或经营费）3、特殊情形※
