投资银行的资金筹措

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1、第七章投资银行的资金筹措第一节股权筹资和债权筹资第二节短期融资第三节证券金融公司投资银行是为企业、政府和其他机构承办直接融资的主要金融机构。国际投资银行的融资方式主要包括股权融资、债权融资、短期融资等几大类，本章将论述投资银行上述几种主要的筹资渠道和证券金融公司的情况。第七章投资银行的资金筹措重要概念：股权融资、国债回购、同业拆借、证券金融公司、融资融券重点：投资银行的融资渠道？各种融资渠道的优缺点？难点：证券金融公司是如何运作的？它发挥着什么样的作用？目的与要求掌握投行的主要融券渠道及其优缺点、证券金融公司的特点及其运作模式。第一节股权筹资和债权筹资一、股权筹资股权筹资表现为两个层次：第一层

2、次是投资银行上市之前的股权资本募集；第二层次是投资银行公开发行并上市，利用证券市场上筹集资金。投资银行在未上市之前，可以通过增资扩股或增加合伙人的方式来筹集资金。由于尚未上市，这种股权筹资方式也被称为私募。上市前的股权筹资细分起来又有两种：一种是在原有股东组成及持股比例不变的基础上，增加原有股东的出资额；另一种是吸收新的股东或合伙人进来，股东持股比例格局发生改变，原有股东或原合伙人持股比例发生下降。投资银行通过上市利用证券市场公开筹集资金，具有较大的优势：首先，公开募集方式有发行范围广、认购对象多，易于迅速足额募集股本，筹集巨额资金的优点；其次，公开发行并上市有助于提高投资银行的知名度和影响力

3、；第三，股权资本公开募集，投资银行成为上市公司后，有助于投资银行股权多元化，可使其经营运作置于证券市场管理机构和公众的监督之下，有利于投资银行的规范化、透明化，降低投资银行的运作风险；第四，作为上市公司的投资银行，可以建立高效的股权激励制度，通过向高级管理层和员工发放股票期权，或以公司股票作为奖励，可以提高公司凝聚力和员工积极性。华尔街投行的上市历程20世纪50年代末，美国的投行开始转型为现代公司，先是私有公司，然后成为上市公司。很多投行在20世纪六七十年代完成这一转型。1970年帝杰证券公司（DLJ）最早在美国资本市场上市；1971年美林证券上市1986年摩根士丹利上市1999年高盛上市，结

4、束了华尔街所有合伙制投行的历史。兼并收购是投资银行迅速扩展规模和业务领域的重要途径。股权筹资往往在兼并收购的过程中，发挥着重要作用。投资银行既可以向公众发行新股来筹集并购所需要的资金，也可以向目标公司的股东定向发行新股，以这部分新股换取目标公司股东所持的目标公司股份。1997年摩根斯坦利和添惠的合并就采取换股收购的方式达成。根据兼并发生时两个公司的股票市价，确定每1股摩根斯坦利股份可以换取1.65股添惠股份。摩根斯坦利公司原股东拥有摩根斯坦利添惠45％的股份，添惠公司原股东拥有新公司53％的股份。案例：美国投资银行的兼并收购二、债权筹资债权融资有很多方式，其中最主要有两条途径：一是向银行申请贷

5、款；二是在证券市场发行债券。投资银行获得银行贷款的一种重要途径是循环周转的信贷额度。投资银行债务筹资的成本，除了取决于当前市场利率之外，很大程度上取决于国际著名评级机构对投资银行的债信评级。投资银行本身的信誉实力是国际评级机构考察投资银行债信的重要参考依据。例如，美林公司1998年底就获得相当卓越的债信评级，它所发行的长期债务工具和优先股评级都达到了A级以上表7-1美林公司1998年底的长期高级债务和优先股的评级评级机构长期高级债务评级优先股评级Duff&Phelps评级公司AAAA-惠誉评级公司AAAA-日本评级和投资信息公司AA未评级穆迪投资者服务公司Aa3aa3标准普尔公司AA-A托马逊

6、银行观察公司AA+未评级我国投资银行发行的证券公司债证券公司债：证券公司依法发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。证券公司债券发行条件《证券公司债券管理暂行办法》规定：第七条　证券公司公开发行债券，除应当符合《公司法》规定的条件外，还应当符合下列要求：　　（一）发行人为综合类证券公司；　　（二）最近1期期末经审计的净资产不低于10亿元；　　（三）各项风险监控指标符合中国证监会的有关规定；　　（四）最近2年内未发生重大违法违规行为；　　（五）具有健全的股东会、董事会运作机制及有效的内部管理制度，具备适当的业务隔离和内部控制技术支持系统；（六）资产未被具有实际控制权的自然人、法人

7、或其他组织及其关联人占用；（七）中国证监会规定的其他条件。第八条　证券公司定向发行债券，除应当符合《公司法》规定的条件外，还应当符合前条第（四）、（五）、（六）、（七）、（八）项规定的要求，且最近1期期末经审计的净资产不低于5亿元。第九条　定向发行的债券只能向合格投资者发行。合格投资者是指自行判断具备投资债券的独立分析能力和风险承受能力，且符合下列条件的投资者：　　（一）依法设立的法人或投资组