怎样解读研究报告

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1、北京分公司投顾中心2012年2月全面解读与应用卖方分析师研究成果目录1.统计的角度看研究报告2.研究报告的结构3.参考值得读的研究报告研究报告概况报告数量和覆盖公司数量逐年增加：报告数量增加的速度为30%，覆盖公司数量20%3报告数量覆盖公司数发过报告的卖方数量一般深度调研点评新股200612378928631805656215466981065200716315105870243492424438781173320082529211247442489042885163948612009329541515727018123639901913015

2、80201039281184784769618034723206674392研究报告概况报告给出的评级绝大多数是买入、增持看多的股票才会积极写报告看空的股票但不轻易下调评级系统性梳理和选择性看研究报告显得非常重要如何高效的利用研究报告事件研究方法投资参考问题1：什么样的研究报告更重要？问题2怎样使用各类研究报告？报告发布后个股走势是如何演化的？覆盖偏好分析师的覆盖偏好不同类型报告的分布与收益特征深度、调研、一般、点评评级调整、盈利预测调整研究报告的跟随现象推荐报告在不同行业中的表现研究能力的持续性覆盖偏好与市场表现成长性向盈利能力转化的时候是一个

3、股票的黄金时期成长性->盈利能力->规模有4-5个研究员在覆盖（核心卖方机构）各类报告的数量与发布时间点评报告占所有报告的一半历年各类报告数量深度报告和调研报告较少发布时点：一般报告和点评报告在财务报告披露期较多，如3、4、8、10月深度报告和调研报告3月-5月较多，10月是低点深度调研：年度特征：07年最强，09年较弱，08、10年相对于行业超额收益回落幅度较少月度特征：下半年尤其是10月份的推荐报告超额收益较高；2月份短期超额收益最高9调整评级和调整盈利预测的对比盈利预测调整的报告大多是跟随型报告，评级调整的报告不明显评级调整短期影响远强于盈

4、利预测调整的报告长期看，上调评级和上调盈利预测的报告效果相近不同市场环境下推荐报告的表现牛市中，报告发布后短期效应强而长期效应弱熊市中，相对于市场的超额收益最强震荡市，相对于行业的超额收益最强调整类报告超额收益特征10对同一家公司的推荐报告有“跟随现象”如果两篇“买入”报告间隔小于20个交易日，后一篇是跟随报告银行、煤炭、家电等跟随效应强，电力、有色、农业、电子等跟随效应弱领先报告的先发优势领先报告发布前，个股涨幅相对较弱发布后，领先报告的超额收益远高于跟随报告深度和调研报告中，领先报告的超额收益回落期来得更晚一般买入报告，跟随报告在中长期可能是

5、负超额收益有独创性报告的股票未来相对更强大多数卖方发布信息时股票已经走弱研究报告的跟随效应11上调评级类报告在不同的行业短期超额收益短期超额收益明显的行业为：有色、农林牧渔、商业短期超额收益不明显的行业为：银行、非银行金融、建筑、石油石化上调评级报告在不同的行业中期超额收益中期超额收益明显的行业为：军工、家电、医药中期超额收益不明显的行业为：银行、非银行金融、交运、电力长期超额收益明显的行业为：医药、煤炭、纺织服装长期超额收益不明显的行业为：电力、非银行金融、银行、交运推荐报告在不同行业中的表现12行业划分类别投资建议代表行业Alpha行业重点关

6、注被推荐的个股医药、零售、农林牧渔、汽车、电子、军工、家电Beta行业重视行业机会，个股缓慢调仓银行、非银行金融、钢铁、石油石化前高后低快进快出，不追高有色金属、建材、电力、机械前低后高长期持有，自我判断石油石化、煤炭、基础化工、电力设备13优秀研究团队的荐股能力具有持续性不同行业中的持续性有差别构造衡量持续性的指标三个角度衡量荐股能力：报告发布后一个月超额收益率报告发布后一个月跑赢行业的比例报告发布后一个季度内的最大超额收益研究能力的持续性常用的宏观研究方法14计量分析：模型+经验修正逻辑推理：合理的“经济解释”国际比较：他山之石历史比较：以史

7、为鉴结构分析：解剖麻雀草根研究：以小见大策略分析逻辑资产周期：债券、股票、商品、现金经济周期：海外经济体、中国经济中国经济：投资、出口、消费市场分析：业绩、估值、资金、政策（经济政策与资本市场政策）主要周期性行业业绩恢复的次序综合政府收储和政策刺激将改变“二次去库存”路径和形式的整体判断并结合历史经验，中国主要周期性行业业绩恢复的次序可能是“可选消费—能源大宗商品—工业制成品—基建相关—中间材料”。有四个方面尤其值得关注：（1）充当正常经济复苏“先锋”的汽车和房地产等可选消费行业的经营状况已经开始好转，这表明中国经济“U”型反转的行业逻辑基础已经

8、具备；（2）大宗商品的价格已经开始反弹；（3）伴随政府经济刺激计划的逐步落实，基建相关类行业的存货可能快速下降，相关上市公司业绩也将有较