当前宏观经济金融形势与政策解析（2011.2.21）

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1、当前宏观经济金融形势与政策解析主讲人：王维安1王维安教授简介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者2引言：危机中政府纷纷通过两大政策救市宽松货币政策通货膨胀与资产泡沫财政赤字政策通货紧缩与债务危机货币市场商品市场资本市场34隐患之一：复苏之后会不会引发严重通货膨胀？45面对危机各国货币政策从降息到量化宽松2008年9月，随着金融危机从局部发展到全球，从发达国家传导到新兴市场经济体和发展中国家，从金融领域扩散

2、到实体经济领域，全球主要经济体相继降息以刺激经济。2009年以来，美国、日本、英国、瑞士、欧央行等国的中央银行在下调政策利率接近零的情况下，进一步采取了以量化宽松为特点的非常规货币政策，通过在二级市场上购买包括国债在内的中长期债券等措施继续向市场注入大量流动性，以增加基础货币供给。各国央行将利率降到历史低位5美国二次量化宽松：美元基础货币泛滥发行美联储2009年3月18日宣布未来6个月将购买3000亿美元的2至10年期美国国债，以及到2010年3月购买7500亿美元MBS债券，以及1750亿美元机构债。2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松

3、，11月3日的议息会议宣布将在2011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。6美元去年3月以来开始贬值第一轮购买宣布二次量化宽松78美元贬值导致美元商品价格大幅上涨8今天为何美元未创新低？流通中或社会大众手上的货币从哪里来？中央银行社会大众商业银行基础货币流通货币M1M29美国经济复苏之时必是美元真正泛滥之日10美国去年四季度经济加速复苏11美国银行信贷也开始解冻12欧日等大部分国家也在增发基础货币1314中国一样在增发货币：新增贷款+新增外汇占款14国内货币增长创历史新高11年1月10年12月10年11月10年1

4、0月10年9月10年8月10年7月10年6月10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月08年12月M2余额(万亿元)73.5672.5871.0369.8869.6468.7567.4167.3966.3465.6665.0063.6062.5160.6247.51当月新增（亿元）0.981.421.150.240.891.340.021.050.680.661.401.091.891.167.17同比增速（%）17.219.719.519.319.019.217.618.52121.4822.5025.5225.9827.6

5、817.77M1余额(亿元)26.3126.6625.9425.3324.3824.4324.0724.0623.6523.3922.9422.4322.9622.0016.62当月新增（亿元）-0.350.720.610.95-0.050.360.010.410.260.450.51-0.530.960.751.37同比增速（%）13.621.222.122.120.921.922.924.629.931.2529.9434.9938.9632.358.98M1-M2-3.61.52.62.81.92.75.36.18.99.777.449.4

6、712.984.87-8.79贷款余额(万亿元)48.3547.9247.4346.8746.2845.6845.1444.6143.9943.3542.5842.0741.3739.9630.34当月新增(亿元)10400480756405877595554525328603463947740510770011391737987645同比增速（%）18.519.919.819.5318.518.618.418.221.521.921.827.229.331.718.7615人民币不贬反而升值？日期美元欧元日元港币英镑2011-2-186.578

7、18.95447.89360.844710.63942011-1-216.58868.87657.94240.846410.48082010-12-316.62278.80658.12600.850910.21822010-12-156.65668.89367.93820.856210.49212010-12-16.67868.67187.98640.859910.39862010-11-196.63039.08758.03620.855410.69502010-10-196.65539.30148.19570.857910.59162010-1

8、0-136.66939.29408.14770.859510.52552010-9-176.71728.77547.83480.8649