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1、第九章资产证券化@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007学完本章后，你应该能够：了解资产证券化的一般程序了解抵押支持证券的主要类型了解资产支持证券的主要类型了解中国资产证券化的主要情况本章框架第一节资产证券化第二节抵押支持证券第三节资产支持证券第四节中国的资产证券化市场@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,Depar
2、tmentofFinance,XiamenUniversity,2007第一节资产证券化一、资产证券化的定义和特征二、资产证券化的参与者三、资产证券化的一般程序四、资产证券化的分类@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007一、资产证券化的定义和特征定义：将那些缺乏流动性，但能够产生可预见现金收入的资产(如住房贷款、学生贷款、信用卡应收款等)出售给特定发行人，通过创设一种以该
3、资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证，进而将这些不流动的资产转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007二、资产证券化的参与者一般而言，资产证券化的参与方包括：原始债务人(Obligators)、原始债权人(Originators)、特别目的机构(SpecialPurposeVehicle,SPV)、投资者
4、以及专门服务人(Servicer)、信托机构(Trustee)、信用评级机构(RatingAgency)、担保机构(Guarantors)和承销商(Underwriters)等中介结构。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007三、资产证券化的一般程序资产池的组建设立特设机构证券化资产所有权转移证券化资产信用增级资产证券化的信用评级证券出售证券化资产价款支付证券清偿资产池管
5、理图9-1：资产证券化一般流程图@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007四、资产证券化的分类过手证券(pass-through)按照抵押物的不同根据证券偿付结构的不同抵押支持证券（MBSs）资产支持证券（ABSs）转付证券(pay-through)@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFina
6、nce,XiamenUniversity,2007第二节抵押支持证券一、抵押支持证券的定义和分类二、提前偿付风险@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007一、抵押支持证券的定义和分类定义：以各种抵押债权(如各种住房抵押贷款等)或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称。分类：抵押过手证券、抵押担保债券和可剥离抵押支持证券。@CopyrightbyYichunZhang,Zhen
7、longZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007抵押过手证券构建流程示意贷款1贷款2贷款7贷款5贷款6贷款8贷款3贷款4贷款人每月支付现金流：利息计划归还本金提前偿付本金抵押过手证券每月收到现金流贷款人每月支付现金流－相关费用＝实际用于支付证券持有人的现金流按比例分配实际用于支付证券持有人的现金流持有人1持有人200``````图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式@CopyrightbyYichunZhang,Zhenlong
8、ZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007抵押担保债券(CMO)CMO是以抵押过手证券或抵押贷款本身的现金流为基础发行的一种衍生债券，又称为多级抵押支持债券。资产池中总的提前偿付风险并没有因为CMO的出现而减少，CMO提供的只是风险的重新分配，部分投资者的风险暴露程度降低的同时，部分投资者的风险暴露程度提高了。@CopyrightbyYichunZhang,
