家电：长期增长动力仍在

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1、证券研究报告-深度报告长期增长动力仍在短期不确定性增强家电行业0572011年1-7我国家电产品利润增速大幅慢于收入增速。2011年前7个月，我国家电产品收入依然保持着较快的增长势头，同比增长达到维持标配20.88%，但家电产品利润总额增速下滑比较明显，仅为2.66%。这表明分析师：袁琤我国家电行业景气度仍然维持较好的状态，但由于原材料价格维持高位投资咨询执业证书编号：以及竞争激烈的原因，我国家电行业整体盈利能力不容乐观。S0630511010021第三季度销量增速较第二季度销量增速放缓值得关注。目前

2、我国家联系信息：电产品销量仍然保持着一定的增长速度，但增速同比下滑较大，尤其是021-50586660-86142011年第三季度销量增速低于2011年第二季度增速，这一点是值得我yc@longone.com.cn们重点关注的。在我国实施了严厉的房地产调控政策之后，我国商品房销售面积增速有望回归常态，对家电产品的需求也有可能放缓，另外，日期欧美主权信用危机还没有过去，这使我国家电产品出口还有较大的不确分析：2011年09月30日定性。行业表现家电行业长期增长动力仍在，但短期不确定性增强。我们认为，长2

3、9768000期来看我国城乡居民家电产品的购买力仍然保持快速增长、我国家电产2876700027766000品“更新换代”的需求仍然在增长、我国农村家电产品的需求依然旺盛，267650002576但短期来看，我国家电行业驱动力的另外几个因素却出现了较大的不确2476400023763000定性：一是在商品房销售面积增速回归常态的情况下，保障性住房是否2276200021761000能顺利完工存在一定的不确定性；二是欧美主权信用危机的深度和广度207619760存在不确定性，这使我国家电产品的出口量存在

4、一定的不确定性；三是10-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-09成交金额家用电器(申万)上证综合指数在全球经济增速放缓和全球流动性过剩的情况下，大宗商品价格走势存在一定的不确定性。行业重点公司业绩预测/EPS建议第四季度“标配”家电行业。我们认为第四季度我国家电产品单位（元）201120122013销量增速继续放缓的概率较大，家电板块走出趋势性上涨的行情较为困海信电器1.151.331.51难，因此建议投资者对家电板

5、块进行“标配”。但家电板块也可能出现交格力电器1.812.092.69易性机会，出现交易性机会需要具备两个条件，一是保障性住房资金问华意压缩0.130.250.44题解决，真实开工率大幅增长，二是欧美主权信用危机得到抑制，或者东方电热1.231.782.29出台了投资者认为可以有效抑制欧美主权信用危机的方案。不过我们认为出现这两个条件的可能性不大。第四季度的投资标的应重点围绕以下几个方面展开：一是内销量仍继续保持较高增速的产品；二是虽然内销量增速放缓，但仍然保持较高增速的产品；三是原材料价格下降时，利

6、润弹性较大的产品；四是主业保持稳定增长，辅业增涨较快的公司。建议投资者关注四个公司：一是受益于LCD电视内销量快速增长的海信电器，二是受益于空调内销量快速增长的格力电器，三是受益于铜价下降的华意压缩，四是受益于工业电加热器收入快速增长的东方电热。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN市场有风险，投资需谨慎1证券研究报告-深度报告正文目录1.2011年前三季度家电行业总体运行状况分析.......................................................

7、......................................................41.1前七个月家电行业收入保持平稳增长利润总额增幅小幅下降.........................................................................41.2家电产品整体销量保持增涨但季度增速下滑.........................................................................

8、...........................72.长期看家电行业增长动力仍在但短期不确定性较多................................................................................................92.1城乡居民购买家电产品能力不断提高.............................................................