场内基金双周刊

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1、2011年03月08日证券研究报告场内基金双周刊(2.21～3.4)基金分析专题报告固定收益特征分级基金具备优势折价率充分反应分红能力，自下而上精选个基——传统封闭式基金整体看年度分红能力已经在折价水平上有足够的反映，但在本月底、年度分红尚未落地前，传统封基折价或继续低位徘徊。折价率的波动更多是伴随着市场情绪（赚钱效应或由此带来的流动性提升）的变化而波动。在品种的选择上以自下而上精选为主，裕隆、同益、普惠等基金具备相对较强的分红能力，且在折价水平上具备一定的比较优势。另外，在折价水平进一步下降空间较小或维持

2、当前折价水平的背景下，业绩表现将成为影响封闭式基金市场价格的重要因素，参考基金管理人的投资管理能力和基金组合结构，科瑞、开元、鸿阳等产品也可以予以适当关注。此外，大成优选和建信优势到期年化收益率分别为4.78％和5.4％，相比传统封闭式基金具备一定优势，可适当关注。关注估值修复与主题投资——LOF基金和ETF基金从短期政策和市场环境来看，通胀压力仍然存在，且随着海外市场复苏、国际原油价格波动等对国内物价的传导，输入性压力或加剧。同时大量央票到期、外汇占款维持高位使得紧缩工具仍有用武之地，但政策紧缩基本处于可

3、预期之中。在两会召开期间，对民生、经济转型、产业转型的政策以及舆论将升温，投资机会仍有望围绕主题投资和估值修复。包括家电、工程机械、汽车、煤炭等行业的估值修复，医药、食品饮料等消费股、通讯、软件、物流等新兴产业股的相对表现可继续关注，基金产品的筛选上可侧重上述行业或板块较多的产品。偏好场内投资的投资者在LOF和ETF基金的选择上可关注国泰小盘、大摩资源、银华内需、广发小盘、兴全趋势、鹏华创新、民企ETF、中盘ETF、兴全300等。紧缩预期压制基金表现——场内交易债券型基金短期来看中期通胀形势仍然复杂，加息风

4、险挥之不去，且资金面仍有反复波动的可能，在此背景下债券市场难有明显的投资机会，震荡格局或将延续。目前上市交易的债券型基金除了信诚增强是普通债券型基金，其余七只均为新股申购型基金，新股收益对于基金业绩的有益补充使得新股申购型基金仍可以作为资产配置的重要选择。具体品种上可以关注目前折价率较高的信诚增强，以及投资管理能力具备一定优势的华富强债、鹏华丰润和富国天丰。固定收益特征基金具备优势——分级基金从固定收益特征的分级基金来看，同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只基金年收益率（单利）均在6%左右，与同期限国债及

5、存款利率比仍具王聃聃分析师SAC执业编号：S1130209100298备优势。同时，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，(8610)66215599wangdd@gjzq.com.cn对子基金的保护垫也相当丰厚。对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。张剑辉分析师SAC执业编号：S1130207010219(8610)66211648高杠杆收益端随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点，建议对zhangjh@gjzq.com.cn市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。综

6、合考虑折溢价率和杠杆率变化，可适当关注银华锐进、双禧B。-1-敬请参阅最后一页特别声明此报告仅供泰信基金管理有限公司使用场内基金双周刊(2.21～3.4)折价率充分反应分红能力，自下而上精选个基——传统封闭式基金最近两周（2.21～3.4）传统封闭式基金随市上涨，25只封闭式基金（剔除停牌的裕泽）23涨2跌，平均上涨1.74％，从涨幅居前的基金来看，既有受益良好投资管理能力、净值有良好表现的基金鸿阳、基金普惠和基金同盛等，也有在分红、年化收益率具有相对优势的基金裕隆、基金同益等。传统封闭式基金整体平均折价8

7、.76%，最近两周平均折价率较前期7％左右的水平相比有所上升，但仍处于历史低位。在平均剩余存续期3.77年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）仅有2.33%。图表1：传统封闭式基金折溢价率变化（截至2011.3.4）最高折价平均折价最低折价35%30%25%20%15%10%5%0%2009-1-92010-2-52011-3-4-5%来源：国金证券研究所目前已有基金景宏、基金景福、基金开元、基金天元和基金通乾完成年度分配，随着年报即将披露，传统封基分红将陆

8、续展开。整体看年度分红能力已经在折价水平上有足够的反映，但在本月底、年度分红尚未落地前，传统封基折价或继续低位徘徊。折价率的波动更多是伴随着市场情绪（赚钱效应或由此带来的流动性提升）的变化而波动。在品种的选择上以自下而上精选为主，裕隆、同益、普惠等基金具备相对较强的分红能力，且在折价水平上具备一定的比较优势。另外，在折价水平进一步下降空间较小或维持当前折价水平的背景下，业绩表现将成为影响封闭式基金