矿业企业海外上市的比较分析

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1、矿业企业海外上市的比较分析摘要关键词：AbstractKeyWords:第一章绪论1.1选题的背景及意义矿业作为我国经济快速发展的基础性产业，具有较强的资本密集性，而针对矿业的投资具有数额大、风险高、周期长的特点，这就迫切需要资本市场的充足支持；而且近年来随着矿业市场的激烈竞争，越来越多的中国矿业企业需要借助必要的手段实现资本的积累，在这些手段中，最重要的一种便是上市融资渠道，但就目前的状况而言，国内股市持续低迷，几乎所有的企业通过境内上市实现融资都变得愈发困难，而我国政府所实施的稳健货币政策也使得企业向银行贷款的门槛被不断提

2、升，无法满足企业对资金日益增长的需求。因此，国内很多矿业企业开始谋求海外上市，并且呈现出愈演愈烈的态势。根据统计，截止到2010年底，仅仅在著名的加拿大多伦多证券交易所上市的中国矿业企业就已经达到上百家之多。矿业企业在海外上市，具有较大的作用，除了能够直接在境外实现融资，达到为企业积累资本的目的以外，还能够能够更加灵活的利用资本市场相对规范的管理机制，进一步提升企业的能够管理水平，扩大生产及盈利能力。可以看出，参与资本市场的角逐是国内矿业企业实现管理突破，经营作强的必然选择。然而，作为计划上市的国内矿业企业，需要谨慎研究并制定

3、一系列相关的方案才能迈出上市的步伐，特别是对于海外上市地点的选择，便是首当其冲的问题。尽管与国内的证券市场相比，海外证券市场具有较为成熟的管理机制，上市的复杂程度也较低，周期较短，但是海外上市的另外一些因素却也影响着矿业企业的融资效率，这些因素包括有不同的上市条件、监管程度、中介费用等诸多方面，如何结合矿业企业自身的实际情况权衡在不同海外市场上市的利弊，实现最有利的选择是很多矿业企业面临的重要课题。鉴于此，本课题在充分吸收前人相关研究文献及理论的基础上，对矿业企业海外上市进行比较分析，力求为国内矿业企业寻求一条适合的海外上市途

4、径。本课题的研究，具有以下几方面重要的意义：一是本课题对于海外多个证券交易市场上市情况的比较，对于填补国内有关海外上市的研究成果方面，具有一定的理论意义；二是本课题通过不同角度对比多个证券市场上市情况，对于促进国内矿业企业在海外上市的战略发展，实现这些企业根据自身情况完成海外证券市场的选择，具有较为重要的现实意义；三是通过各海外证券市场不同的要求，对于间接提升国内矿业企业的经营绩效，提升企业管理层意识，规范企业治理结构，从而增强企业竞争力与盈利能力具有很好的促进作用。1.2国内外研究综述1.2.1国外有关海外上市的研究在国外，

5、特别是西方发达国家学的术界，对于企业海外上市的研究起步较早，开始于上世纪70年代后期，研究的主要内容也随着时间的变迁而发生着改变，从早期的企业海外上市动因研究到后来的企业海外上市行为研究，都出现了很多有意义的理论成果。1977年美国学者Stapleton等人在《资本市场均衡与企业融资》一文中针对企业海外上市的动因进行了研究，并首次提出了市场分割假说理论，作者在文中从法律等多个方面解析了债券发行者与投资者之间无法实现资金在不同证券的随意转移的原因，并分析了资本市场分割为企业融资带来的约束，基于这些原因使得企业不得不去采取一些措施

6、来应对由资本市场分割带来的负面效应，寻求海外上市便是解决这些问题的途径之一，而且一些企业还实现了双重上市，最终达到降低企业成本，增加企业收入的目的。1985年，以Losq等为代表一些学者在《基于温和分割的国际资产定价理论及试验》一文中以Stapleton等人的研究成果为基础，首次在市场分割状态下建立了均衡定价模型，该模型重点对海外上市企业中投资者的收益进行分析，指出预期收益受企业权益资本的影响。文中首先对证券市场分割的“硬分割”进行了定义，即那些只由证券投资限制或市场物理不同造成的市场分割，其次这些学者将硬分割进行了三种状态的

7、划分，包括全部整合、中间温和汾分割全部分割，并在温和分割的基础上建立模型，指出在这种中间状态下，投资者可以投资上市公司的股票来分散可能的风险；最后文中指出市场分割很难使用定量数据来表达。1986年，学者Amihud等在《资产定价和买卖价差》一文中研究了公司权益资本成本和股票流动之间的关联，指出股票的流动性越高，则公司的权益资本成本会越低，从而有利于公司最终的收益，所以，一切公司通过寻求市场流动性更高的境外证券市场上市或实现双重上市拉增加公司股票的流动性，在这样的市场中，往往能够实现买卖价差较低的交易，且能够提供更优质的流动性服

8、务，这成为了很多公司选择海外上市的重要原因之一。1998年，学者Foerster总结前人的研究成果，在《多元化交易及流动资金的交易数据分析》一文中使用了间接方法对股票流动性进行了研究，以美国和加拿大证券市场部分股票为分析依据，对这些股票的成交前后价格及交易量进行分析，同时将股