经济增长在险水平、条件波动性与经济增长态势研究

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1、*经济增长在险水平、条件波动性与经济增长态势研究刘金全张海燕(吉林大学数量经济研究中心，吉林长春，130012)[摘要]经济增长在险水平(GaR)和条件标准差(CSD)能够有效地度量国家经济风险波动的单向性和双向性。利用动态时窗和条件异方差模型，我们发现我国国家经济风险与经济周期波动密切相关，目前的国家风险状态已经体现出明显的稳定性。利用协整关系检验，我们发现我国国家经济风险与经济增长水平之间存在正相关的长期均衡关系，因此采取积极经济政策的“反周期”干预，所诱发的适度经济波动将有助于经济快速稳定增长。[关键词]国家

2、经济风险；在险增长水平；条件波动性；经济增长[中图分类号]O110,E370,E610[文献标识码]A[文章编号]一、引言进入21世纪以后，美国经济出现了以“9.11”恐怖袭击为引导的经济衰退，结束了长达十年之久的经济持续增长格局，带有衰退和危机阶段的经济周期波动重新出现在世界经济发展过程当中。由于大规模的经济萧条和经济危机，严重地损害了发生危机国家的社会福利和财富积累，并且由于国家之间的关联，极其容易出现经济危机的国际间转移，导致危机波及的范围扩大和程度加深。经济衰退和危机重新出现的经济现实，促使经济研究和政策制

3、定者重新审视如何判断、度量和预见经济运行可能出现的向下转折，开始重视国家水平上的经济风险，即国家经济风险(CountryRisk，Gangemi，BrooksandFaff，2000)。我国经济从1996年实现“软着陆”以后，不仅经济周期分界出现了模糊，而且经济增长速度始终在一个狭窄的范围内波动，体现出一种新的经济增长和经济波动态势((刘树成，2000年)。我国加入WTO以后，经济全球化将导致我国经济运行当中出现更为复杂的不确定性，我国经济运行所受到的各种经济或者非经济因素冲击也将更加复杂。在这种情形下，度量和监测

4、我国经济增长波动性和周期性中所蕴涵的经济增长风险，无疑是十分重要的和急需的。国家经济风险的度量和管理，不仅在理论上可以对经济周期波动理论做出一定程度的推广和补充，对我国经济运行中出现的新的增长和波动态势给出描述和解释，而且还有助于在制定扩张性经济政策时，及时推断经济增长出现转折的可能性，并且及时地进行风险预防和风险管理。鉴于国家经济风险测定和经济风险管理已经成为我国宏观经济形势判断和制定经济政策的重要依据和手段，因此本文将定量分析我国国家经济风险和条件波动性的时间序列性质，并在此基础上进行以下三方面的分析和论述。首

5、先，度量国家经济风险的常用方法是估计经济由扩张状态转变为收缩状态的转移概率，从而刻画经济出现衰退和危机的可能性(Hamilton，1989)。这样的分析方法只能提供概率意义上的向下转移和衰退的持续时间，既无法内生确定出现转折的时点，也无法给出衰退或者风险的确切程度。为此，本文参照金融资产风险的VaR方法(WangandYao，2001)，将国家经济增长率视为国家整体财富的“收益率”，从而给出国家经济增长在险水平(GrowthatRisk，简称GaR)的定义和估计，并且按照一定的时间长度进行风险水平的动态调整，从而识

6、别出国家经济风险的时间累积和动态变化轨迹。其次，我们注意到上述GaR指标只是度量了经济增长率的向下转变可能和程度，具有风险形成原文发表于《中国工业经济》2003年第1期。[基金项目]自然科学基金(79900025)、社会科学基金(02JYB019)和教育部重大项目(2000ZDXM790009)的资助。[作者简介]刘金全，吉林大学数量经济研究中心教授，博士生导师；张海燕，吉林大学数量经济学专业博士研究生。1和度量的单向性，是一种经济增长单一方向变化的风险描述。为了综合考虑经济出现扩张的可能性，我们继续采用条件异方差

7、方法度量经济增长率的双向波动性，并且将条件标准差作为新的经济波动风险指标。这不仅可能进一步增强上述经济风险度量和检验的稳健性，也可以对经济风险的形成模式和波动模式提供对比分析和判断。第三，短期风险和长期风险、单向风险和双向风险等对于经济增长的趋势影响可能不同。我们可以利用上述GaR和条件标准差序列与经济增长趋势水平或当期水平之间的相关性，来判断经济风险同经济增长趋势(水平)之间的相互关系，进而判断经济波动性和风险性对于增长水平的“妨碍作用”或者“溢出效应”。如果检验结果认为存在“溢出效应”，则意味着经济风险形成的波

8、动所带来的扩张可能性，大于所带来的收缩可能性，这是一种非常重要的增长水平和风险水平的相关情形，也是我国经济当中目前存在的，在本文当中我们密切关注和刻意分析的问题。二、经济增长在险水平的动态度量我们将采用度量资产风险或者信贷风险的VaR方法来度量经济增长的在险水平。VaR本质上是一种描述金融资产收益率序列的分位数统计量，它利用一个简单的数值描述了投资行为所面临