浙大网新(600797)：离岸外包

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1、1公司研究离岸外包、智慧城市双轮驱动计算机行业2010年12月08日——浙大网新（600797）调研报告评级:推荐事件：近期前往浙江杭州拜访公司，与公司管理层进行交流，对行业情最近52周走势：况，公司运营和未来发展战略有了进一步的认识，总结汇报如下。9.5160091400投资要点：8.5120081000对美外包增长迅速，对日外包走出危机。中国离岸外包行业已从7.580072009年全球金融危机中复苏。公司是对美外包龙头企业，且业务6006.54006大部分来自于美国本土。本土化运作的在美分公司美国网新将为

2、公5.520050司源源不断的带来优质的美国本土的外包业务。参股日本发包商为公司带来稳定的订单份额，对日外包保持稳定增长。成交金额浙大网新上证综合指数国内致力于“智慧城市”战略。公司一直致力于“智慧城市”的发相关研究报告：展。其中，新农保、社保，市民卡等业务已覆盖浙江、江苏和江西等省份。随着政府积极的投入，必将推动公司“智慧城市”业务的快速发展。并购、参股外包公司，扩张规模；网络设备分销或将调整。并购、参股是公司扩张规模的主要手段之一。2010年公司购得网新颐和报告作者51%的股权，增强在BPO业务的实力。

3、未来，公司仍有计划并购国联证券研究所物联网小组组长：韩星南或参股类似公司。公司已不再向网络设备分销业务倾注资源，估计执业证书编号：S0590210020001在未来将逐渐退出该业务。联系人：营收规模与市值水平不符。剔除网络设备销售，公司是一家较为纯吴昊正的软件公司，收入规模约10亿元。剔除参股众和机电部分市值，电话：0510-82833321当前市值为40亿元左右。公司未来致力于外包、智慧城市业务等Email：wuh@glsc.com.cn高增长业务，而公司现有的营收规模和市值水平不符。独立性声明：作者保证报

4、告所采用的数据均来自合规渠“推荐”评级。公司对外包和“智慧城市”的投入将不断加大，业道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合绩在2010年得到明显改善，2011年体现出较高增长水平。我们预理判断并得出结论，力求客观、公正。结论计公司2010-2012年的EPS分别为0.09元，0.17元，0.23元。对不受任何第三方的授意、影响，特此申明。应当前股价的PE分别为81，44，27倍。鉴于公司的业绩具有较高成长性，且当前市值与公司营收规模及行业地位不符，我们给予公司“推荐”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分发现

5、价值实现价值21.外包行业整体复苏，对美外包增长强劲1.1外包行业：整体复苏外包行业逐步复苏，对欧美外包增长最快。工信部数据显示，2009年我国离岸外包行业遭受全球金融危机影响，其中对日外包下降较多，对欧美外包持续增长。2010年，随着全球经济复苏，我国离岸外包行业也从2009年中逐步恢复。前三季度全国外包实现收入20.5亿美元，同比增长32.7%。其中，来自欧美的外包业务体现出较高增长水平。埃森哲的数据显示，来自欧美的外包业务平均增长26.8%（注：此数据来自于埃森哲通过对158家公司调查所得，或与工信部数据

6、有出入），而来自日韩的外包业务平均增长仅为13.66%。中国。图表1：中国离岸外包市场增长情况图表2：2008年外包行业分地域增长情况数据来源：工信部，国联证券研究所数据来源：埃森哲，国联证券研究所大量优质的工科毕业生和政府的支持是中国外包行业的优势。全国大约有500所院校提供计算机软件相关专业。每年计算机软件毕业生大约有200万，占全国毕业生的10%。而全国12%的毕业生将进入外包行业。大量、优质的工科毕业生为外包行业提供丰富的劳动力资源。另一个优势是政府的支持。以杭州市为例：根据《杭州服务外包产业发展战略与

7、规划》，杭州计划到2015年建成国际知名的金融服务外包交付中心，整个产业规模将达到1500亿至2000亿元。2009年1-7月，杭州签署的离岸外包合同总额为5.5亿美元，已执行合同总额3.3亿美元，较去年同期增幅为202.1%。1.2对美外包：行业龙头，具有爆发可能公司是国内对美外包的龙头企业。国内软件公司对美外包业务大部分来自于美国在华公司的业务。公司是国内对美外包的龙头企业，并且其业务主请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值3要来自于美国本土。公司同道富和微软保持长期战略合作关系，其中2009年对

8、道富的外包业务占公司对美外包业务的50%左右。2009年上半年，公司正式完成对上海微创软件有限公司的股权收购，成为微软在中国最大的外包提供商。同大客户稳定的合作关系使得公司对美外包业务在金融风暴期并没有收到很大影响。今年，公司在原有客户基础上，进一步同CFETS、Schooner、PFS等公司加强合作，成功开拓SHP及本田（澳大利亚）等战略客户，并新增AIA、DST、IBM等国际大型客