浙大网新(600797)-投资价值分析报告

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1、浙大网新（600797）-投资价值分析报告目录目录2投资要点3盈利预测4价值评估5公司主营业务概况5公司主营业务6公司的股权变动、融资及股权分置改革6公司经营保持稳健6在1T行业剧烈波动时期公司保持了经营稳定6公司在高科技企业中经营管理稳健8正在收获的增长业务：机电总包（脱硫等）9公司成为烟气脱硫行业的领先者9公司机电总包业务的未来前呆10软件外包业务进入高成长期10公司对美、H的软件外包服务高速成长io中国和全球的软件外包服务市场11其他重要业务13IT产品分销13软件开发和系统集成13移动增值业务13公司财务报农及预测14图表「I录18投资要点我们可以确信未來几年浙大网新(60079

2、7)将进入持续的盈利增长期。过去几年虽然公司的主营业务利润不断增长，但是过高的费用影响了公司盈利增长。现在公司的高投入期已经过去，到了收获的季节。从2005年开始，由于业务整合已完成，公司的费用支出将得到合理控制，盈利将会与业务收入成匹配地增反。现在公司最为突出的业务是烟气脱硫，正进入全面收获期，H前公司在建的烟气脱硫项H14个，今年上半年公司又获得的合同金额高达12.52亿元累积合同金额已超过30亿元。烟气脱硫业务正在成为公司車要和稳固的盈利增长來源。公司正亦进入项口的施工和交付的高峰期，2004年公司包含烟气脱硫的机电总包业务收入不过5700万元，2005年上半年已急剧增长到2亿元，

3、全年预计实现主营收入9」亿元,2006年则可实现17.5亿元的收入。另外公司正在试图获得大型电厂的建造项目，公司还在进入地恢建设总包领域，至少公司在杭州市的竟标将会有优势。一旦中标，这些项目规模十分巨大。公司另一•高增长领域是软件外包服务，这一立是公司重点发展方向。今年软件外包实现收入口J达到1亿元，其总中对日本约6000万元，对美国约4000万元。2006年软件外包业务量可实现翻番。公司的软件外包服务偏巫于高端市场，利润率高于同行业其他公司。目前国内软件外包服务M场己进入起飞阶段。按照CCID的统计和预测，2001年到2004年，软件外包服务市场规模平均每年增反52%,未来5年的复合增

4、反率仍将保持在48%的高水平。公司旗下的移动增值业务尚未进入合并报表,2005年将会形成公司投资收益1300万元,预计2006年增值业务收入规模增长约100%。如果我国政府颁发3G牌照，对于公司的移动增值业务将是巨大促进。我们注意到2005年公司的营业利润将增长150%。我们预测公司2005年、2006年、2007年的净利润增氏率分别为11.3%、35.7%和13.7%,股权分置改革(10送2.8)后的预期P/E分别为25.3、1&7和16.4。我们采用DCF方法对公司估值，得到公司的贴现价值为2.76元。。第一阶段为2006年到2011年，假定公司自由现金流每年增长率为7.1%。在此期

5、间公司前期的业务铺染得到良好应用，导致公司经营业绩的快速增长。第二阶段为2012年以后，永续增长率为5.1%,公司进入稳态并低速增长。我们给与首次投资评级：强丁大市。盈利预测在公司的五大类业务中，IT产品分销、软件开发与系统集成都己成相当规模，未来规模和盈利都将基本保持稳定；软件外包、移动增值业务止在进入高增长时期，从产业趋势看髙增长将持续3年或者更长时间；机电总包业务已累积了约30亿元订单，今年及未来两年将进入订单的交货并实现主营收入，公司将继续获得订单，每年获得的订单额仍口J望继续增长。I表’伞司五大类业务及经营情况业务分类业务规模（百万元）公司权益业务状况20042005EIT产品

6、分销和服务30003000约90%维持现状，销售额大，但利润率低行业应用软件开发与系统集成430450约90%仍可少量增长软件外包55100约90%己进入高增长期，利润率高机电总包（烟气脱硫等）50910约50%已累积30亿元订单，年订单额仍将增加移动增值60约42%高增长期，利润率高资料来源:中信证券研究部I表2公司盈利预测20042005E2006E2007E主营业务收入3,547.404,520.005,580.005,930.00主营业务成本(3,166.98)(3,923.40)(4,833.40)(5,108.60)主营业务利润371.17587.60736.60812.40

7、营业费用（销售费用）(96.64)(168.00)(191.00)(211.00)管理费用(179.95)(247.00)(281.00)(30&00)财务费用(57.83)(65.00)(79.00)(81.00)营业利润42.92107.60185.60212.40利润总额91.78126.60204.60231.40少数股东损益(4.55)(22.80)(62.70)(67.50)净利润81.1290.30122.60139.