汇率变动对我国股市影响的实证研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文人民币汇率变动对我国股市影响的实证研究姓名：孙晓丹申请学位级别：硕士专业：统计学指导教师：丁立宏20070301摘要随着我国外汇体制改革的深化，外汇市场框架初步形成，汇率变动对国民经济影响日益显现，对证券市场中金融工具价格走势也产生了或多或少的影响，投资者对汇率波动变化的关注程度在日益提高。同时，股票市场作为资本市场的一个组成部分，具有融通资金、优化资源配置等功能，在经济发展中扮演着重要的角色，所以对于股票市场与人民币汇率关系的研究具有现实的意义。由于我国自2005年7月21日起开始实行以市场供求

2、为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。这次人民币汇率变动标志着中国经济进入新阶段．其深远意义在于，它将促使中国一系列利益格局和经济战略的调整，同样也会影响股票市场。本文就是基于此次汇率体制调整，试图从理论和实证上来对比分析汇率的变动在不同时期对股市的影响．本文实证部分主要应用了ADF单位根检验、Johansen协整检验、VAR向量白回归模型及vEc向量误差修正模型等时间序列分析方法对我国股票市场和汇率这个经济变量之间的相互影响进行了分析，其中A股(上海

3、证券交易所)和B股(上海证券交易所)采用的是1995年到2006年的日度数据：H股(香港恒生中国企业指数)采用的是1999年1月到2008年12月的月度数据。与通常的股票收益预测研究一样，V^R模型选择的主要是时间序列变量：首先，要对时间序列变量进行单位根检验；其次，分别对不同阶段的A股、B股及H股与他们相对应的汇率指数之间进行了协整检验；最后，根据协整关系的检验结果来建立VAR模型或者VEC模型，进而研究汇率变动对我国股市的影响。。本文的创新之处在于较为系统的研究了中国股票市场与汇率之间的关系，尤其是从数据之间关系的角度分

4、别讨论了汇率对^股、B股和H股的影响，这在国内现有的相关文章中是不多见的。根据本文分析的结论可以得出：汇率变动对我国不同股市影响是不同的，其中对A股、B股市场影响较弱，而H股市场对汇率变动的反映却很强烈；同时汇率变动对同一股市的不同阶段影响也大不一样．文中的实证结论加之我国证券化率较低都证明了我国股票市场还不是一个成熟的市场，这与我国现阶段的股市状况是相吻合的，但是其中的进步我们同样可以看到。对于股票市场的实体一上市公司，如何规避汇率变动所带来的风险，以及如何利用人民币汇率变摘要动进而获得收益，文章的最后给出了一定的政策建议

5、。关键词：股市波动汇率形成机制改革上市企业VAR(VEC)模型证券化率ⅡAbstractAlongwithOI．U"countryforeignexchangesystemreformdeep础吕theforcignexchangemarketfl"dmepreliminaryformation,theexchangeratechangesappeal"daybydaytothenationaleconomicfluctuation,thefinancialtoolpricelrendalsohadthemOtleOrles

6、sinfluencetothostockmarket．Theinvestors’attentiontotheoxehangerateundulationisenl珀neingdaybyday．AttheSlllllletime,thestockmarkettakingapartoftheeapitaImarket,hasmanyftmetiomsuchasfinancing,optimizingI'eSOIlIT,鹤dispositionandactingtheimportantroleintheee,onomicdevel

7、opment．Thereforore船lrelabetweenstockmarketandexchangeratehasrealisticsignificance．AsaresdtofOlllreotmtrystartedtoimplementfloatingexchangeratesystemwlaielaw丛takingtilemarketsupplyanddemand硇thefoundation,rcfen'ingtoabasketcurrencyandbeingcontrolled011the21ofJuly,200

8、5；TheRMBexchangeratenolongerobserveseloselysoleUSdollar,formsthcricherelasticRMBexchangeratemechanism．ThislIMBexchangeratcchangesymbolizedtheChin