昆明机床：09年上半年净利润同比下滑

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1、工业—机械业绩评论2009年8月13日昆明机床09年上半年净利润同比下滑22%买入昆明机床09年上半年净利润同比下滑22%至1.16亿元人民币，收入同比下滑18%至6.62亿人民币，由于受到金600806.SS–人民币11.73融危机的影响，机床产品的需求下降很快，特别是普通A目标价格:人民币13.86机床，比去年同期有将近50%的降幅。我们认为上半年的业绩应该是全年的一个低谷，下半年在整个经济复苏的买入背景下公司有望实现环比增长。我们对A、H股维持买入0300.HK–港币6.11评级及13.86元与7.16港币的目标

2、价格。H目标价格:港币7.16支撑评级的要点¢上半年原材料价格特别是钢材有大幅的下降，因此公史祺,CFA司的毛利率提升了0.6个百分点，但是下半年看，原(8621)68604866分机8368材料价格反弹的速度非常快，预计全年毛利率水平可qi.shi@bocigroup.com能保持平稳。¢公司落地镗床实现销售收入4.1亿元，同比增长48%，股价相对指数表现(A股)是公司目前最主要的收入来源，也是公司竞争力最强的业务，进口替代潜力很大。人民币成交额(人民币百万)18300¢我们预计09年的公司销售收入同比增长3%，销售

3、额1625014达到16.1亿元，预计09年净利润同比下滑3%，净利20012150润达到2.7亿元，每股收益0.63元。101008影响评级的主要风险65040¢由于经济下滑导致企业更新改造的意愿降低，中低端12/08/0812/09/0812/10/0812/11/0812/12/0812/01/0912/02/0912/03/0912/04/0912/05/0912/06/0912/07/0912/08/09机床产品在短期内将会面临需求下滑的情况。昆明机床新华富时A50指数资料来源：彭博及中银国际硏究估值¢基于A

4、股22倍的09年市盈率以及H股10倍的09年股价表现(A股)市盈率，我们维持公司A股和H股目标价格分别为今年至今1个月3个月12个月绝对(%)7608413.86元与7.16港币，维持买入评级。相对新华富时投资摘要(A股)A50指数(%)(3)1(15)(24)年结日：12月31日200720082009E2010E2011E资料来源：彭博及中银国际硏究销售收入(人民币百万)1,3021,5631,6091,6951,773变动(%)5320355重要数据(A股)净利润(人民币百万)243277268274290发行股

5、数(百万)425全面摊薄每股收益(人民币)0.570.650.630.640.68流通股(%)31.1变动(%)14714(3)26流通股市值(人民币百万)1,611市盈率(倍)20.518.018.618.217.23个月日均交易额(人民币百万)73每股现金流量(人民币)0.520.680.680.610.58净负债比率(%)净现金价格/每股现金流量(倍)24.018.218.320.321.6主要股东(%)企业价值/息税折旧前利润(倍)15.815.014.614.213.4沈阳机床集团25每股股息(人民币)0.2

6、30.100.090.100.10资料来源：公司数据，彭博及中银国际硏究股息率(%)1.90.80.80.80.9资料来源：公司数据及中银国际硏究预测中银国际研究可在彭博BOCR，firstcall.com,Multex.com以及中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取买入(BUY)指预计该行业(股份)在未来6个月中股价相对有关基准指数的升幅多于10%；卖出(SELL)指预计该行业(股份)在未来6个月中的股价相对上述指数的降幅多于10%。未有评级(NR)。持有(HOLD)则指预计该

7、行业(股份)在未来6个月中的股价相对上述指数在上下10%区间内波动股价相对指数表现(H股)估值。未来两年受整个宏观经济的影响，机床产品的需港币成交额(港币百万)求将不会像前几年那么旺盛，但是公司在高端镗床领域735630的优势依然明显，我们预计09年和10年业绩基本持平。25520基于A股22倍的09年市盈率以及H股10倍的09年市4153盈率，我们维持公司A股和H股目标价格分别为13.861025元与7.16港币，维持买入评级。1012/08/0812/09/0812/10/0812/11/0812/12/0812/

8、01/0912/02/0912/03/0912/04/0912/05/0912/06/0912/07/09上半年业绩回顾。昆明机床09年上半年净利润同比下昆明机床恒生中国内地综合指数滑22%至1.16亿元人民币，收入同比下滑18%至6.62亿资料来源：彭博及中银国际硏究人民币，由于受到金融危机的影响，机床产品的需求下降很快，特别是