昆明机床：08年净利润同比增长

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1、工业—机械调整目标价格2009年4月24日昆明机床08年净利润同比增长14%买入昆明机床公告08年净利润同比增长14%至2.8亿人民币，600806.SS–人民币12.19A收入同比增长20%至15.6亿人民币，主要得益于公司产目标价格:人民币13.86(«8.40)品结构的改善和进口替代带来的需求。由于期间原材料（尤其是钢材）价格大幅上升，以及下半年公司为应对经济危机而作出的主动降价，公司整体毛利率同比下滑买入2.1个百分点；公司的经营利润率水平下滑2.8个百分点；0300.HK–港币4.38净利润率水平下滑了1个百分点。H目标价格:港币7.16

2、(«5.71)支撑评级的要点史祺,CFA¢考虑到未来可能出现的降价，我们预计09年全年毛(8621)68604866分机8368利率会继续小幅下滑。Qi.shi@bocigroup.com¢公司落地镗床实现销售收入6.5亿元，同比增长46%，是公司目前最主要的收入来源，也是公司竞争力最强股价相对指数表现(A股)的业务，进口替代潜力很大。人民币成交额(人民币百万)¢我们预计09年的公司销售收入同比增长3%，销售额25180160达到16.1亿元，预计09年净利润同比下滑3%，净利20140120润达到2.7亿元，每股收益0.63元。151008010

3、上升/下跌风险因素6054020¢由于经济下滑导致企业更新改造的意愿降低，中低端00机床产品在短期内将会面临需求下滑的情况。23/04/0823/05/0823/06/0823/07/0823/08/0823/09/0823/10/0823/11/0823/12/0823/01/0923/02/0923/03/0923/04/09昆明机床新华富时A50指数估值资料来源：彭博及中银国际硏究¢由于整个市场估值回暖，基于A股22倍的09年市盈股价表现(A股)率以及H股10倍的09年市盈率，我们将公司的A股今年至今1个月3个月12个月和H股目标价格分别由8

4、.40元与5.71港币上调至绝对(%)83431(25)相对新华富时13.86元与7.16港币。对该股维持买入评级。A50指数(%)49(2)98投资摘要(A股)资料来源：彭博及中银国际硏究年结日：12月31日200720082009E2010E2011E重要数据(A股)销售收入(人民币百万)1,3021,5631,6131,6841,740变动(%)5320343发行股数(百万)425净利润(人民币百万)243277267275294流通股(%)31.1全面摊薄每股收益(人民币)0.570.650.630.650.69流通股市值(人民币百万)16

5、11变动(%)14714(3)373个月日均交易额(人民币百万)55市盈率(倍)21.318.719.418.817.6净负债比率(%)净现金每股现金流量(人民币)0.520.680.680.620.60主要股东(%)价格/每股现金流量(倍)25.018.919.120.721.7沈阳机床集团25企业价值/息税折旧前利润(倍)16.415.615.214.713.7资料来源：公司数据，彭博及中银国际硏究每股股息(人民币)0.230.100.090.100.10股息率(%)1.90.80.80.80.9资料来源：公司数据及中银国际硏究预测中银国际研究

6、可在彭博BOCR，firstcall.com,Multex.com以及中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取买入(BUY)指预计该行业(股份)在未来6个月中股价相对有关基准指数的升幅多于10%；卖出(SELL)指预计该行业(股份)在未来6个月中的股价相1对上述指数的降幅多于10%。未有评级(NR)。持有(HOLD)则指预计该行业(股份)在未来6个月中的股价相对上述指数在上下10%区间内波动股价相对指数表现(H股)估值。未来两年受整个宏观经济的影响，机床产品的需港币成交额(港币百万)求将不会像前几年那么旺盛，但是

7、公司在高端镗床领域10259820的优势依然明显，我们预计09年和10年业绩基本持平。7615基于A股22倍的09年市盈率以及H股10倍的09年市5410盈率，我们将公司的A股和H股目标价格分别上调至325113.86元与7.16港币。对该股维持买入评级。0023/04/0823/05/0823/06/0823/07/0823/08/0823/09/0823/10/0823/11/0823/12/0823/01/0923/02/0923/03/0923/04/0908年盈利同比增长14%。昆明机床公告08年净利润同昆明机床恒生中国内地综合指数比增长

8、14%至2.8亿人民币，收入同比增长20%至15.6资料来源：彭博及中银国际硏究亿人民币，主要得益于公司产品结构的改善和进