股指期货产品设计与模型介绍

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1、罗俊江，FRM招商期货有限公司二〇一〇年三月股指期货产品设计与模型介绍股指期货产品设计股指期货模型产品介绍世界各国股指期货推出后市场走势股指期货推出时间推出前后标的指数走势印度SENSEX期指、NIFTY期指2000年6月推出前半年，标的指数保持上涨趋势，推出后短期下跌，但长期走势向好台湾综合指数期货1998年7月21日东南亚金融危机后的熊市中推出，推前涨推后大跌韩国KOSPI200指数期货1996年5月3日熊市中推出，前涨后跌，期指无法改变市场长期运行趋势德国DAX股指期货1990年11月23日牛市中推出，推出前一年走势强劲

2、，推出后一年走势减弱，但不改股市长牛格局法国证券商协会40指数期货1988年11月9日大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬日经225指数期货1986年9月3日牛市途中推出，推出后有小跌，但长期趋势不改恒生指数期货1986年5月6日牛市中推出，推出前恒指突破新高，推出后调整两个月，后反弹上涨金融时报100指数期货1984年5月3日推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市标普500指数期货1982年2月16日推前涨，推后跌，但长期牛市随后到来沪深300权重股沪深300指数期货的推出将提高权重股的成交量，流动性及波动率。

3、注：权重每天变化，本表为2010年3月2日的权重。前50大成份股占沪深300的总权重为52.92%成分券代码成分券名称权重(%)成分券代码成分券名称权重(%)600036招商银行3.39000063中兴通讯0.94601328交通银行2.82601857中国石油0.91600016民生银行2.63600028中国石化0.88601318中国平安2.51601899紫金矿业0.85600030中信证券2.39600019宝钢股份0.80601166兴业银行2.34601628中国人寿0.78600000浦发银行2.06000983

4、西山煤电0.74601088中国神华1.78601006大秦铁路0.72000002万科Ａ1.75600048保利地产0.66601601中国太保1.46000651格力电器0.65000001深发展Ａ1.35600015华夏银行0.63601398工商银行1.35600089特变电工0.60601169北京银行1.34600739辽宁成大0.58600837海通证券1.31601390中国中铁0.57600519贵州茅台1.17601919中国远洋0.56600900长江电力1.08600104上海汽车0.54600050中国

5、联通1.07000623吉林敖东0.53000858五粮液1.01002202金风科技0.53002024苏宁电器0.99000527美的电器0.50601939建设银行0.96601186中国铁建0.50Alpha交易策略Alpha策略是对冲基金常用的一种追求固定收益的投资策略，它通过买入高Alpha收益预期的基础证券组合，同时卖空具有市场指数特征的证券，对冲掉系统性风险，最终获得稳定的Alpha收益。Alpha策略的核心内容是寻找具有较高并且稳定Alpha的证券组合。我们尝试通过PE等简单的单一指标来筛选股票，寻找合适构建A

6、lpha策略的基础组合，给出了10组不同的简单股票组合。具体来说，以沪深两市所有A股为标的池，剔除ST股票、前一年每股收益和每股净资产为负的股票以及PE值大于500的股票，以PE、PB、PEG、流通市值、股价为选择指标，将所有股票进行排序，分别取最前和最后的20只股票等权重构建基础股票组合。Alpha交易策略Alpha交易策略股票组合：以沪深两市全部A股为基础股票池，剔除上市不满半年的股票、ST股票、前一年每股收益和每股净资产为负的股票、PE高于500的股票；按照PE（4月选择上年年报EPS数据，10月选择本年三季报EPS数据）

7、从小至大排序，从前至后选择20只股票，每个行业的股票不超过2只，等市值构建组合；投资期间：1998年10月30日至2008年10月31日，每年分两期投资，总共20期。组合调整：每年4月和10月最后一个为周五的交易日按前述原则调整股票组合。对冲方法：用上证180指数替代ETF作为对冲标的，以50个周数据计算组合Beta，每周调整。当Beta大于1.2或小于0.8时，用B=0.65*B0+0.35（美林方法）代替。Alpha策略扩展1：积极对冲只能使用期货空头合约。产品设计时应对股指期货的合约规模进行严格的限制，期货价值盈不超过当时

8、持有的现货头寸价值。利用股指期货来进行积极对冲相比卖出股票能赚取投资组合的超额Alpha收益。Alpha策略扩展2：动态beta动态Beta策略除了在预测市场下跌时，通过积极对冲规避市场风险外，在预测市场上涨时，可以建立股指期货多头来增加资产的Beta值，从而在