可转换债券12 月月报 - 可转换债券12 月月报

《可转换债券12 月月报 - 可转换债券12 月月报》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、中国固定收益证券可转换债券定期报告T_ReportDate可转债1报告日期2010-11-29可转换债券12月月报转债市场表现排名相对估值？绝对估值？周涨幅（％）换手率（％）燕京转债3.26锡业转债48.87前三名双良转债1.46铜陵转债14.57报告摘要：塔牌转债1.39美丰转债10.58我们前两周的周报一直强调转债市场风险累积较大，在11月14日的周报铜陵转债-4.88双良转债0.89后三名锡业转债-2.73中行转债2.61中提示《警惕正股和溢价率下跌的双重风险》，之后随着正股的大幅下跌，工行转债-1.94澄星转债3.28转债

2、市场确实表现出了更大的风险性，很多跌幅超过正股，尤其是溢价转债市场指标排名（10.11.26）率中等的转债，但是近期随着风险的释放，有些转债的价格已经进入了底价溢价率（％）平价溢价率（％）相对较低的区域，参考之后的供求关系，我们认为可以开始关注市场的铜陵转债77.84唐钢转债168.29机会。前三名燕京转债57.75新钢转债56.62双良转债49.44燕京转债49.10供求关系依旧紧张，尤其是两只转债基金的发行，将为转债市场带来刚唐钢转债4.76铜陵转债0.92性需求后三名新钢转债17.08锡业转债1.53澄星转债21.15工行转

3、债16.37转债市值占基金市值比例较2004年仍有较大差距，供不应求导致溢价率水平中枢抬高。而供求不平衡和持有人集中度提高导致溢价率水平整体转债可交易品种操作建议偏高和波动较为剧烈。另外，转债基金的发行将为转债市场带来刚性需转债名称转债类型操作建议澄星转债趋势投资型中性—求。唐钢转债避险投资型中性—在供求关系紧张的时期，转债市场的投资未必非要等到溢价率下降，在锡业转债趋势投资型中性—新钢转债避险投资型持有—流动性不佳的转债市场，也许提前布局是较好的选择博汇转债避险投资型持有—参考即将赎回的锡业转债的赎回经过，我们发现60%的溢价率

4、对应双良转债趋势投资型中性—中行转债避险投资型持有—110-120元的转债价格区间，30%的溢价率时转债价格已经升至130元之美丰转债避险投资型中性—上，之后转债价格一路向上，已经不存在所谓的价格和溢价率都低的区铜陵转债趋势投资型持有—工行转债避险投资型持有—间，如果仅仅根据转股溢价率指标，是很难抓到锡业转债的这波行情的，塔牌转债趋势投资型中性—也就是说，采用相对估值指标衡量转债的可投资性往往会错过机会。我燕京转债趋势投资型中性—们从历史时间序列来看，很难界定相对估值在何水平，转债价格是合理12个月指数表现的，就像我们无法说股市的P

5、E在何水平是合理的一样，我们认为，相对沪深300转债指数估值更重要的是在不同转债间的横向比较方面。38003600我们将视角转向绝对估值，从价格分布来看，转债价格最低大多数也就3400在100-110元了，而最高价基本都高于120元。仅仅从转债的绝对价格出3200发，我们可以认为，110-120元的转债价格已经是一个相对安全的区间，30002800在这个区间内，转债向上的空间要远大于向下的空间，再考虑到转债不2600佳的流动性，这个区间内，风险已经较小，如果不考虑时间成本，我们2400基本可以考虑建仓，甚至可以采取越跌越买的策略来吸

6、纳筹码。2200200020092009200920092010201020102010201020102010201020102010--------------0910111201030405060708091011我们在11月12日的周报中我们提出在一些宏观数据对市场流动性影响偏T_Analyst负面的背景下，转债可能在正股的下跌和转股溢价率的下降双重作用下固定收益研究小组发生更大的下跌，随后的两周股指出现了大幅的下跌，转债溢价率过高万玮固定收益分析师的转债市场出现了溢价率和价格的双重下跌，尤其是价格在130-140元而01

7、0-66581656wanwei@essence.com.cn执业证书编号S1450210080001溢价率在30%之上的转债，比如美丰转债、双良转债和塔牌转债，转股溢价率均大幅下跌，目前美丰转债和塔牌转债溢价率在20%附近，双良转债溢价率由最高74%下降到现在39%的水平，转债市场风险有了较大的释放，展望未来的市场，股指出现单边势的可能性不大，更大的可能性是箱体T_RelatedReport震荡，考虑到一些转债的价格已经将至较为安全的区间，上涨的空间大前期研究成果于下跌的空间，可以开始逐步建仓。警惕正股和溢价率下跌双重风险2010

8、-11-12就目前的价格，银行转债尤其是中行转债仍然可以配臵；价格在110-120区间的新钢转债和博汇转债，也可以考虑逐步建仓，两只转债相比，我们更看好到期日较近的新钢转债。可以关注基本面向好的双良转债，明年的业绩应该会大幅好于今年