北新建材产能扩张和市场拓展中崛起的板材大王

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1、公司深度研究北新建材（000786）：产能扩张和市场拓展中崛起的板材大王增持（上调）建材行业/新型建材当前股价：11.37元目标价格：13.05元报告日期：2009年6月9日本报告关注点：主要财务指标（单位：百万元）ò2008年四季度产能释放提升固定资产的业绩贡献率ò2009年后3季度业绩继续增长，预计3季度达到高点2007A2008A2009E2010E投资要点：营业收入3,1432,4963,1593,951（+/-）7.08%-20.59%26.55%25.09%ò公司为亚洲最大石膏板产业集团。央企

2、中国建筑材料集团公营业利润308322284367司整体布局下，2008年石膏板产能达到5.6亿平方米，2010（+/-）39.48%4.44%-11.82%29.29%年计划到10亿平方米，欲成为国际板材龙头企业。归属于母公司ò产品受益国家产业调整政策，属朝阳产业。石膏板原料脱硫的净利润202241258345石膏为工业废弃物，生产属于资源综合再利用。石膏板是舒（+/-）30.89%19.06%7.09%33.72%适的新型节能建材，在中国的使用刚起步。每股收益（元）0.350.420.450.60市盈

3、率（倍）30252520ò公司市场竞争优势明显。全国范围内布局最广泛的生产线和营销网。技术先进，国内地标性建筑、重点工程、主要酒店公司基本情况（2009年3月31日止）和大厦等均使用龙牌产品。公司能够优先和大型电力集团合总股本/非限售流通股（万股）57,515/33,116作，占得脱硫石膏原料。非限售流通市值（亿元）34.41ò2009年后3季度业绩将继续提升。1、2008年下半年1.6亿每股净资产（元）3.42平方米的产能释放取得不错效果，剔除股权转让和该投资收资产负债率（%）55.76益后使2009年

4、1季度净利润增89.52%。2、2009年和2010年石膏板产能集中释放，2009年增速达42%。3、住宅装修股价表现（最近一年）潜在市场巨大。公司公共建筑装修比例约70%，而在国外住15宅装修比例高达60%-70%，且国内房地产投资中住宅投资占1371.7%。4、石膏板的新增需求市场有从谷底回升的迹象，特11别是办公楼和商业营业用房累计投资增速超2008年来的低9位运行态势。翻新市场需求稳定增长的概率较大。资本金比7例下调政策将成为需求增长新动力。5、公司成本下降，盈5利能力提升可能性较大。6、公司最坏

5、的时期已经过去，业3绩三季度达到高点。08-508-708-909-109-309-508-11北新建材上证指数ò盈利预测、估值与投资评级。预计2009年和2010年EPS为联系人－天相建筑建材组0.45元和0.60元，对应的动态PE为25倍和20倍，绝对估010-66045535zhaojs@txsec.com值价格为13.05元，由于前期价格涨幅较大，给予公司“增持”评级。服务热线010-66045555ò风险提示。1）产能释放的使用进程不确定和达不到预期的服务邮箱service@txsec.com风

6、险。2）家装市场的拓展进程不确定性风险。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司研究/公司深度报告目录1.围绕大股东战略整体布局，崛起为亚洲石膏板大王........................42.公司产品符合国家产业调整政策要求，属朝阳产业........................72.1石膏板节能环保，生产属工业废弃物综合再利用.................................72.2国内石膏板的使用刚起步..........................

7、...........................73.公司市场竞争优势突出................................................83.1全国布局生产基地和营销网络.................................................83.2公司脱硫石膏产品技术成熟，抓重点项目能力强.................................83.3规模效应和品牌优势占市场和资源先机......................

8、...................94.2009年后3季和2010年业绩将继续增长...............................104.1产能集中释放提升将提升公司业绩............................................104.1.12008年近1.6亿平方米的产能释放效益明显........................................104.1.22